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美元Libor利率上行影响几何
近期，作为全球市场的重要基准利率之一，伦敦同业拆借市场的美元Libor利率水平出现明显上行，尤其3个月、个月的美元Libor均创2009年5月以来新高。加上日本10年期国债利率快速走高，几乎回到英国“退欧”公投前的水平，无风险利率变化对全球资产价格的潜在影响引起投资者关注。
影响股市估值和盈利
中金公司分析员刘刚从定性和定量两个角度，分析和测算了当前各类资产价格对于利率水平变化的敏感性。
在股市上，无风险利率变化的影响主要体现在两个方面。其一是估值:假设股权风险溢价不变，无风险利率走低将推升估值水平，反之亦然。“如果无风险利率抬升，则意味着未来现金流的折现率上升，因此与估值水平负相关。不过，估值同样还会受到股权风险溢价的影响。举例而言，如果美联储加息抬升利率的同时，又引发了市场恐慌，会进一步加剧估值的收缩程度；但如果利率抬升的大背景是经济扩张和市场情绪向好，此时股权风险溢价下降，则可一部分抵消利率上行对估值的负面影响。”刘刚指出。
从定量的敏感性分析来看，假设股权风险溢价不变，据刘刚测算，无风险利率上行1个百分点，对应标普500指数的动态估值收缩约15个百分点。因此，如果美国10年期国债利率从目前的1.6％升至2％(年初水平)，标普500指数12个月动态估值将从目前的17.2倍回落至16倍，即对应6.8％的下行空间。
无风险利率变化对股市的影响还在于盈利，主要体现在企业的财务费用上。刘刚指出，从美股上市公司二季度的业绩情况来看，美联储加息后，非金融上市公司的财务费用增速和负担(利息支出/EBIT)均明显上升，进而拖累企业利润率水平下滑。以美股上市公司为例，假设二季度非金融企业整体有息负债规模、杠杆水平(总债务/总股本)以及平均借贷成本(约3.5％)不变，则借贷成本每上升1个百分点，对净利润的拖累幅度约为4个百分点。
对中国资产影响较小
国信证券分析师董德志指出，历史上，如果仅根据单一指标来判断金价的走势，长期实际利率(名义利率－通胀预期)首屈一指。而且，长期实际利率对金价走势的驱动不仅体现在相对水平上(投资收益)，也体现在绝对水平上。历史上，每当美国长期实际利率步入负区间，金价总会迎来一轮反弹。
国泰君安分析师徐寒飞则指出，美元Libor利率上行对中国Shi⁃bor利率的冲击有限，“基于目前的跨境资金流动规模和国内市场的开放程度，美元Libor利率波动向国内资金面(Shibor利率)传导的渠道并不通畅。”徐寒飞称，Shibor仍主要由国内因素决定，与美元Libor利率的关联度较低。
徐寒飞指出，美元Libor利率上升会小幅影响人民币和港币汇率，但不会引发大幅贬值。“人民币、美元短端利差收窄(接近收敛至零，但仍在正值区间)可能会对人民币和港币汇率产生一定压力；不过，从全球范围看，利率平价在汇率决定中的影响力较弱，而且我们认为，美元Libor利率的上升并非由可持续因素推动，实际带动的跨境套利资金规模有限，不太可能触发汇率大幅贬值。”徐寒飞预计，近期人民币汇率将以稳为主，在岸汇率大概率在6.65一线震荡。
上行空间有限
徐寒飞表示，本轮美元Libor利率加速上行的时点与英国“退欧”冲击的时点较为吻合，“退欧”后，欧洲银行体系风险上升导致银行间拆借意愿下滑，可能是美元Libor利率走高的推手之一。不过，日元、欧元、瑞郎等Libor利率并未出现明显上行，仅用银行拆借意愿的变化，难以完全解释美元Libor利率与其他主要币种Libor利率的分化，也难以解释为何美元Libor利率会创出新高。因此，美元基本面的变化可能也是原因。
“总体上，近期美元Libor利率的异动可以理解为多重因素暂时叠加的结果。”徐寒飞认为，美联储加息预期的反弹已达“瓶颈”，基金监管调整的冲击效应也逐步递减，因此，除非欧洲再度出现“黑天鹅事件”，该利率继续上行的空间较为有限。周轩千
影响股市估值和盈利
中金公司分析员刘刚从定性和定量两个角度，分析和测算了当前各类资产价格对于利率水平变化的敏感性。
在股市上，无风险利率变化的影响主要体现在两个方面。其一是估值:假设股权风险溢价不变，无风险利率走低将推升估值水平，反之亦然。“如果无风险利率抬升，则意味着未来现金流的折现率上升，因此与估值水平负相关。不过，估值同样还会受到股权风险溢价的影响。举例而言，如果美联储加息抬升利率的同时，又引发了市场恐慌，会进一步加剧估值的收缩程度；但如果利率抬升的大背景是经济扩张和市场情绪向好，此时股权风险溢价下降，则可一部分抵消利率上行对估值的负面影响。”刘刚指出。
从定量的敏感性分析来看，假设股权风险溢价不变，据刘刚测算，无风险利率上行1个百分点，对应标普500指数的动态估值收缩约15个百分点。因此，如果美国10年期国债利率从目前的1.6％升至2％(年初水平)，标普500指数12个月动态估值将从目前的17.2倍回落至16倍，即对应6.8％的下行空间。
无风险利率变化对股市的影响还在于盈利，主要体现在企业的财务费用上。刘刚指出，从美股上市公司二季度的业绩情况来看，美联储加息后，非金融上市公司的财务费用增速和负担(利息支出/EBIT)均明显上升，进而拖累企业利润率水平下滑。以美股上市公司为例，假设二季度非金融企业整体有息负债规模、杠杆水平(总债务/总股本)以及平均借贷成本(约3.5％)不变，则借贷成本每上升1个百分点，对净利润的拖累幅度约为4个百分点。
对中国资产影响较小
国信证券分析师董德志指出，历史上，如果仅根据单一指标来判断金价的走势，长期实际利率(名义利率－通胀预期)首屈一指。而且，长期实际利率对金价走势的驱动不仅体现在相对水平上(投资收益)，也体现在绝对水平上。历史上，每当美国长期实际利率步入负区间，金价总会迎来一轮反弹。
国泰君安分析师徐寒飞则指出，美元Libor利率上行对中国Shi⁃bor利率的冲击有限，“基于目前的跨境资金流动规模和国内市场的开放程度，美元Libor利率波动向国内资金面(Shibor利率)传导的渠道并不通畅。”徐寒飞称，Shibor仍主要由国内因素决定，与美元Libor利率的关联度较低。
徐寒飞指出，美元Libor利率上升会小幅影响人民币和港币汇率，但不会引发大幅贬值。“人民币、美元短端利差收窄(接近收敛至零，但仍在正值区间)可能会对人民币和港币汇率产生一定压力；不过，从全球范围看，利率平价在汇率决定中的影响力较弱，而且我们认为，美元Libor利率的上升并非由可持续因素推动，实际带动的跨境套利资金规模有限，不太可能触发汇率大幅贬值。”徐寒飞预计，近期人民币汇率将以稳为主，在岸汇率大概率在6.65一线震荡。
上行空间有限
徐寒飞表示，本轮美元Libor利率加速上行的时点与英国“退欧”冲击的时点较为吻合，“退欧”后，欧洲银行体系风险上升导致银行间拆借意愿下滑，可能是美元Libor利率走高的推手之一。不过，日元、欧元、瑞郎等Libor利率并未出现明显上行，仅用银行拆借意愿的变化，难以完全解释美元Libor利率与其他主要币种Libor利率的分化，也难以解释为何美元Libor利率会创出新高。因此，美元基本面的变化可能也是原因。
“总体上，近期美元Libor利率的异动可以理解为多重因素暂时叠加的结果。”徐寒飞认为，美联储加息预期的反弹已达“瓶颈”，基金监管调整的冲击效应也逐步递减，因此，除非欧洲再度出现“黑天鹅事件”，该利率继续上行的空间较为有限。周轩千