11月第二周，交易所债券市场延续横盘整理格局，行情在不温不火中进入年末收官阶段。目前，债券市场面临消息面“真空”，但不确定因素犹存，因此选择谨慎。预计在消息面逐渐明朗后，债市会有所反应，至少行情不会一直平台整理。策略上，目前以观望为宜。
    事实上，债市的调整压力在10月前后已开始显现，尤其是利率互换(IRS)市场已经提前走软。整体看，下一阶段债市表现预计偏空。虽然对资金利率未来是否会明显抬升，市场仍有较大争议，但结合抑制房地产泡沫的政策看，近期决策层的调控姿态，很大程度上可能导致市场资金利率中枢出现趋势性上行。今年11月至明年1月，资金面都存在紧绷风险。
    信用债方面，尽管债市阶段性走弱风险加大，但该品种仍有结构性机会。10月楼市调控后，部分投资者情绪较为悲观，但通胀预期抬升、企业盈利和现金流出现改善、狭义货币保持高增长，给信用债市场尤其是部分信用债品种带来明显利好。此外，利率债的供给将在四季度减少，供需面的改善对四季度信用债投资相对利好。我们建议配置中高评级信用债，近期可把握信用债短端的交易性机会。
    值得一提的是，从近期公募基金等投资机构的动向看，保持谨慎、适度减仓，正成为主流投资动作。尽管依然喊着“慢牛”，但许多固定收益部门的基金经理明显感受到压力与日俱增。在一些基金经理看来，目前许多债券的估值偏高，并不是进场的好时机，但由于各路资金涌入，债券的高估值依然获得了资金有力支撑，很难看到波动的机会。无论是持币的基金经理，还是持债的基金经理均陷入两难，一方面持币者不敢入场，担心债券下跌，但迟迟等不到买点；另一方面，持债者同样担心债券下跌，但因为资金涌入强撑估值，也不敢随意卖出债券，以防错失机会，导致了目前的相持阶段。马宜敏