11月第4周，交易所债券市场延续了上周的平稳走势，并出现小幅推升。其中，国债指数在连续四天收阴后，周三报收阳线。企债指数则连续攀升，并创新高。目前正值年末，是机构配置的关键时刻，预计债市行情仍会延续小幅波动。
    从宏观面观察，美国大选结束后，“特朗普效应”持续发酵，加之美联储12月加息概率仍大，推动美债收益率大幅上行，全球债券市场持续遭到抛售。同时，受到美元指数强劲反弹影响，人民币兑美元汇率持续走弱，导致资金面承压，进一步推动短端利率走高。
    就我国而言，国内债市短期受制于美元走强带来的贬值压力以及通胀预期抬升。不过，这仅是事件性冲击，在国内基本面和“资产荒”格局未改的背景下，人民币贬值压力有望在12月美联储加息“靴子落地”后减弱，但债市依然有上涨空间。
    从资金面分析，未来一段时间，流动性风险或主要来自于传统季节性因素造成的边际冲击。我国银行体系流动性供求变化的季节性特征比较明显，逢季末及节假日现金投放高峰来临，金融机构对较长期限资金需求增加，通常会多备头寸以防御流动性波动，导致跨节、跨季利率有所上升。从往年数据来看，年末、半年末监管考核期，以及春节、国庆长假现金投放造成的流动性季节性波动最为明显，近期中长期货币市场利率上涨，即在一定程度上受到市场增加跨年、跨节资金头寸的影响。
    在银行间债市，近期政策性银行债收益率全线上行。从收益率变动来看，一方面，除5年期品种外，其余期限政策性银行债收益率上行幅度显著高于国债；另一方面，受资金面紧张因素影响，短端利率上行显著。
    从具体品种来看，由于中短期因素叠加扰动，资金利率整体偏紧，而利率债处于利空共振中，收益率悉数上行。信用债方面，各等级城投及中短票收益率均上行，高等级收益率上行是其利率属性的体现。低等级品种收益率上行，是高等级持续调整向低等级传导的结果。信用利差变动幅度有限，未来仍有走阔压力。
    转债方面，在沪综指收复3200点，并创本轮反弹新高后，转债市场随之延续偏强震荡格局，盘面个券涨多跌少，不过整体表现仍弱于正股。目前市场相对看好转债个券的博弈机会，建议投资者择机把握优质个券。
    综上所述，市场正在经历一次风雨交加的痛苦煎熬，短期内市场需要调整，投资者需要作适当防御准备。中期看，调整后的市场更健康，资产更具有吸引力，风险释放后，基本面更有支撑，投资者更应该密切关注调整带来的中期配置和交易机会。马宜敏