□钮文新
    央行12月7日公布11月外汇储备数据，截至2016年11月30日，中国外汇储备规模为3.05万亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%。这是外汇储备连续第五个月规模减少，并创今年1月以来最大降幅。为什么出现如此规模的流出？官方给出的解释是：一、央行在外汇市场的操作；二、外汇储备投资资产的价格波动；三、由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；四、根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。
    据有关专家测算，11月外储减少的691亿美元中，非美货币贬值大概贡献了至少300亿美元。此外，由于欧美日债券市场收益率大幅上行（价格下跌），使储备投资标的资产的价值重估大约贡献了200亿美元。由此算出，由于境内结售汇逆差（外汇流出）使外汇储备下滑的部分顶多在150亿至200亿美元。
    招商证券首席宏观分析师谢亚轩测算的结果是，11月汇率折算因素的影响为-317亿美元，如果扣除该因素，央行官方外汇储备下降374亿美元，10月下降168亿美元，而2015年同期下降515亿美元。
    看来，专家分析存在较大差异，但无论如何，中国资本外流的速度并没有外汇储备下降所表达的那样严重。这恐怕与中国强化资本出境管理有着密切的关系。但我认为，这是非常正确的选择。难道这不是政府干预市场吗？我们根本不去理睬这样的提问，为了避免羊被狼吃掉，牧羊人给羊身上穿上“防狼器”有什么不对？我们“防狼”是必要的。
    狼来了吗？来了，特朗普上台之后他会“通吃”全球资本。其实，在特朗普当选总统之后，美国股市不跌反涨就是一个“先兆”。我们必须明白一个道理：要恢复或发展实体经济，资本是第一要务。或者说，没有资本，发展实业就是一句空话。而从特朗普给企业大规模减税、承诺美国人工作机会、并亲自游说软银等投资家的一系列做法看，其发展美国本土实体经济的意图明确而强硬。
    另外，我们一定要看到，美联储的货币政策有意无意地也开始进入“特朗普时代”。那这个时代，美联储的特征政策特征应当是怎样的？我认为，这个时代美国货币政策的最大意图就是：“通吃”全球资本——无论是实业资本、还是金融资本，包括国际游资。所以，它们的货币政策正在这样做——从“零利率”到“正常低利率”，把这个“利率上行”的过程当成资本“通吃”工具——一方面，利用这个“利率上行”的过程，引导美元升值的预期，吸引全球金融套利资本流向美国；另一方面，让美国实际利率依然处于历史低位，用“相对低成本”的金融环境吸引实业资本流向美国。
    当然，要实现这一目标，特朗普还需要配合其他一些手段。比如，搅乱欧洲和亚洲，让美国显得十分安静；再比如，利用自身加息预期迫使欧亚资本流向美国，同时逼迫欧亚各国政府因阻止资本外流而提高利率，从而凸显美国的低金融成本优势；另外，特朗普还会采用不讲规则的手段加大与世界各国的谈判筹码。等等。
    所以，美国现行和未来一段时期，利率就是“上行预期+实际低水平”的过程，这样可以达到“通吃全球金融套利资本和实业资本”的目的。实际上，美国仅仅通过0.5个百分点的、基准利率上行预期的玩弄，已经实现了“资本流入+美元升值→美元升值+资本流入”的“理想循环”。
    对中国而言，我们必须通过实体经济的健康发展，吸引国际套利资本留在国内，稳定人民币汇率；而绝不是利用高企的利率，加大套利资本获利空间而制止国际金融套利资本外逃，以人民币维系汇率的稳定。