四月第4周，交易所债券市场谨慎有余、活力不足，国债指数和企债指数均横盘整理。从图形上看，两大指数均在狭小空间里波动，周K线实体小，与近期连续下跌的股市有所分化。不过，今年股债未显背离走势，当股市大幅震荡的时候，债市仅微微颤动，我们认为，这是暂时现象，在沉默中终会选择突破。
    从基本面看，月份我国主要经济指标全面回升，高于预期值与前值。数据显示，我国一季度GDP同比增速回升至6.9％，创下过去一年半的新高，已连续两个季度回升。3月份消费、投资、房地产、工业产出等经济数据亦显示，经济稳中向好态势明确，其中，3月份消费同比增长10.9％，比1—2月份加快1.4个百分点。
    在3月份主要经济数据和一季度GDP披露后，市场暂时迎来消息面真空期。但在经济企稳的背景下，金融去杠杆持续推进甚至有所加速，成为当前市场最关注的因素。无论是从央行在公开市场审慎操作，还是近期银监会连续发文，都可以看出监管层推动金融去杠杆的决心。市场人士认为，金融监管配合金融去杠杆的情况下，同业存单或纳入同业负债，MPA考核持续，短期内对债市的冲击不容小视。
    值得注意的是，因近期债市波动较大，已有多家企业取消或推迟债券发行。据统计，自4月17日以来，已有22家企业发布取消发行债券的公告，涉及超短融、短融和中票等银行间市场主要债券品种，相关债券拟发行总额超过150亿元。仅4月19日，就有18家企业发布取消发债的公告。近期债市弱行，利率整体上行，导致部分信用债在原协定利率区间内难以完成足额发行，发行人选择取消或推迟发债的现象增多。
    事实上，在去年四季度债市出现剧烈波动后，债券融资成本上涨较多，相对信贷融资的优势下降，对举债融资形成较明显的抑制。加之监管趋严，过去几年债市高速扩容的势头或将放缓，在这一过程中，再融资环境变化对低资质企业信用状况的影响无疑值得关注。
    总体而言，尽管一季度经济持续企稳在预期之中，但强劲的经济数据及金融去杠杆担忧依然压制债市表现。短期来看，经济企稳、货币中性、去杠杆延续背景下，预计债市仍将保持偏弱震荡。我们认为，经济长期趋势没有变，利率长期趋势没有变，债市下跌创造机会。但现阶段，仍然建议预先做好功课，继续等待机会的到来。
    马宜敏