各省级政府被允许发行土地储备专项债券，以合法规范方式保障土地储备项目的合理融资需求。这是我国首次以地方政府性基金收入项目分类发行专项债券，结束了地方政府储备土地靠银行贷款的历史，标志着地方政府专项债券管理迈出重要一步。
　　那么，为什么地方债的创新先从土地储备开始？地方政府土地储备专项债券的发行对城投会有何影响？
　　为什么是土地储备？
　　土地储备，是指地方政府为调控土地市场、促进土地资源合理利用，依法取得土地，进行前期开发、储存以备供应土地的行为。土地储备由纳入国土资源部名录管理的土地储备机构负责实施。
　　为什么地方债的创新先从土地储备开始？
　　首先，土地出让收入占比最高。土地储备专项债券的偿债资金来源为土地出让收入，即国有土地使用权出让收入和国有土地收益基金收入，而这两项收入在37项政府性基金收入细项中占比分别为78.7%和2.7%，位列第一和第三名。
　　而伴随着近两年房地产市场周期上行，土地出让收入中的国有土地使用权出让收入，在地方政府性基金收入中的占比也有所抬升，其重要性更进一步。
　　其次，土地储备政策管理最为严格。2016年2月，国土资源部、财政部、人民银行、银监会四部委联合发布《规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》，进一步对土地储备机构进行规范，规定每个县级以上（含县级）法定行政区划原则上只能设置一个土地储备机构，并要求土地储备工作只能由纳入名录管理的土地储备机构承担，各类城投公司等其他机构一律不得再从事新增土地储备工作。
　　此外，土地储备机构融资亟需“开前门”。2015年以前，地方土地储备资金的来源以银行贷款为主；根据2015年实施的新《预算法》，地方政府仅能通过发行地方政府债券进行融资；2016年初《关于规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》，明确各地不得再向银行业金融机构举借土地储备贷款。
　　因此，土地储备融资需求仅能通过省级政府发行地方政府债券方式解决，首先以土地储备作为创新试点，也是为土地储备机构融资更好的“开前门”。
　　对城投有何影响？
　　土地储备专项债券以土地出让收入作为偿债来源，一个很直接的思考方向就是，会不会影响到城投平台未来的收入来源以及潜在的资产注入来源。
　　答案是，实际上不需要特别担心，原因在于地方政府与平台的核心关系（相互依赖）没有发生变化。
　　一方面，不能直接将土地出让收入作为城投债的还款来源或者偿债保障，这一规定实际上从2012年的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》中就已经出现了，即使没有土地储备专项债券，土地出让收入与城投平台之间也不能存在直接的关联关系。
　　另一方面，地方政府与平台关系趋于规范化，虽然不能进行直接的融资操作，但是仍然可以通过政府购买服务等方式继续保持充分的联系，包括收入上的联系，只不过地方政府的购买服务不会与平台债务偿还直接挂钩。
　　值得注意的是，土地储备专项债券本身，不会成为影响城投平台未来估值的因素，但是财政部当前对于进一步控制地方政府融资、拓宽地方政府“前门”的各类举措，仍有可能对城投平台的模式产生影响，地方政府与平台过度相互依赖的传统关系存在被迫转型的压力，未来需要关注城投平台转型对于平台资质的影响。孙彬彬高志刚