今年上半年A股市场最大的特征莫过于“一九”现象，少数超级蓝筹股持续创新高，而其他90%的股票持续下跌。有学者和市场人士将90%的股票下跌的原因归结于IPO速度过快，呼吁放缓或暂停IPO。其实，“一九”现象与当前IPO速度的关联度并不高，就其根源，与其说是IPO使然，不如说主要是去年6月开始实施的系列重组新政的正反应。
　　股票属于投资品，其价格主要取决于未来的现金回报能力，与普通商品的价格形成机制明显不同，没有明显的“供给需求曲线”关系。譬如，国家发行100亿元国债的招标价与1000亿元的招标价不存在很大差异。一般来说，如果新股发行数量过大导致二级市场资金分流过多，则证券市场中的所有股票价格都应该受到影响，而不会出现少数大盘蓝筹股上涨、其他股票下跌这样的分化局面。
　　当然，这不是说IPO速度快慢与二级市场价格完全无关。随着IPO的常态化，拟上市公司对借壳上市的诉求必然降温，上市公司的壳资源价值必然下跌，而目前A股上市公司中至少有一半左右的公司股价中都或多或少包含了壳资源价值。随着壳资源的走跌，这些公司的股价必然有所下降。问题是，国内证券市场已经经历了多轮IPO恢复与常态化过程，IPO的每一次恢复与常态化都曾经改变过壳资源的供求关系，但没有任何一次导致市场发生如此明显、如此长期的“一九”分化现象，可见今年的“一九”现象一定另有深层次原因。这个深层次原因就是2016年6月开始实施的系列重组新政。
　　首先，重组新政使得壳资源本身的使用价值永久性贬值。如果说IPO常态化改变的是壳资源的市场交易价格，则2016年6月开始实施的系列重组新政改变的是壳资源自身的使用价值，使得很多壳资源后续注入资产的可能性大为降低，即使拥有一家壳资源也很难从市场中捞取超额收益。
　　其次，重组新政封堵了部分上市公司的非理性扩张之路。重组新政不仅降低了壳资源的使用价值，同时还强化了对上市公司跨界重组、高溢价收购资产等行为的监管力度，使得上市公司追逐市场热点、借机炒作股票的机会大为减少。
　　虽然重组新政导致股票市场出现了“一九”分化，不少中小股民因之付出了沉重代价，但随着虚高股价的整体回落，重组新政的巨大历史意义将在未来几年逐步显现出来，有望根治中国股市的赌性生态，使其成为高效率的资源配置场所。
　　第一，以上市公司为核心的产业结构调整步伐将加速。首先，上市公司之间发生产业并购重组的可能性大为增加。随着壳价值的贬值，上市公司业绩变差将导致其股价下跌，该上市公司被其他上市公司收购兼并的可能性就大为增加。其次，当二级市场的理性逐步传递到股票发行市场，使得新股发行上市不再意味着“中彩票”式的暴利，则将有更多拟上市公司自愿接受上市公司并购整合，优质上市公司的产业并购空间将迅速打开。
　　第二，上市公司聚焦主业的动力更强劲。随着重组新政威力的进一步显现，已有多家上市公司高管及实际控制人表达了进一步聚焦主业、深耕产业的愿望。
　　第三，中小股民被割韭菜的可能性大幅降低。重组新政下，上市公司高管编制重组故事的难度大增，庄家和大股东联手诱骗、“收割”中小股民的可能性降低。
　　虽然当前股价的不断回归让不少投资者不堪回首，但同时也孕育着巨大的希望。如果此时监管部门和中小投资者因不能忍受改革阵痛而再次叫停IPO或放松重组新政的执行力度，则不仅将导致已经付出的代价付诸东流，而且可能将使国家供给侧结构性改革大战略因此延迟。尹中余