发布日期:
从周小川谈话中看到央行向楼市“丢了个眼神”
□刘晓博
周小川行长在谈到家庭部门债务率的时候，说了一段耐人寻味的话，这段话向中国楼市传递了一个稳定的预期。
10月19日傍晚，央行在官网上公布了“行长周小川在中央金融系统代表团开放日上回答记者提问”的通稿。
问题一共有三个，最后一个是关于“防风险、去杠杆”的。周小川行长在谈到家庭部门债务率的时候，说了一段耐人寻味的话：
关于家庭部门的债务杠杆率，从全球比较来讲，中国还不算高，但是最近几年增长很快。这个快的程度提请大家注意，不是说现在就要去杠杆，而是说增长的过程要注意质量，要使增量部分保持稳健，同时又是高质量的。
我的看法是：这段话向中国楼市传递了一个稳定的预期。
下面我们来解读一下：
第一，中国家庭部门的债务率处于什么水平。
所谓“家庭部门的债务率”，是指“住户债务占当期GDP的比重”。中国到2016年末，中国的“住户贷款”为33.37万亿（包含大约8万亿的经营贷）。央行前两天公布了截至2017年三季度末的住户贷款增量是5.73万亿。这样，目前的住户贷款余额是39.1万亿元。今年的GDP大约可以达到81.5万亿元，这样可以计算出“家庭部门在银行的债务率”为48%。
但这没有包括“公积金贷款”（8月末为4.36万亿），还没有包括亲友之间、小贷公司、P2P、民间高利贷等债务。假设亲友、小贷、P2P和民间高利贷的规模与公积金贷款余额相当，则中国的家庭债务率为：
（39.1+4.36+4.36）÷81.5=59%
美国和日本为代表的主要发达国家，家庭债务率就是在60%左右。有研究机构根据主要“经合组织成员国”1980年到2010年的数据进行测算，研究结果表明，居民部门的债务警戒线应该是85%。
也就是说，中国目前的家庭债务率（主要是因为购房负债）已经接近发达国家水平，但距离警戒线仍然有一些空间。
第二，中国的家庭债务率增长迅猛。
“快速上涨的债务率”，尤其是“家庭债务率”，是“中国经济奇迹”的B面。2007年的时候，中国家庭债务率还只有20%，随后在2009年刺激了一次楼市，在2014年到2016年又刺激了一次，于是中国家庭债务率飙升到了接近60%（其中银行贷款反映的债务率是接近50%）。
“家庭债务率”上升太快，容易泥沙俱下，产生“次级贷”和“垃圾贷”，最终引发金融风险。
周小川说的“提高质量”，其含义应该是：在家庭债务率继续提升过程中，把钱借给有偿还能力的刚需、改善型需求的购房者。
第三，“不算高”、“不是说现在就要去杠杆”是官方的基本态度。
从周小川这个表态可以看出，官方认为“城镇化+房地产+家庭债务率提升”仍然是未来经济增长不可或缺的动力，因为这里面有真实需求，可以带动建材、家居、汽车、家电等庞大的产业链条。
值得注意的是，官员们在谈到中国的家庭债务率的时候，往往使用“银行贷款债务率”，而这个指标仍然没有达到50%。公积金贷款、民间借贷、亲友借贷、P2P等债务，似乎被忽略了。
“不算高”、“不是说现在就要去杠杆”这些话意味着，中国的家庭杠杆率（债务率）将继续增长，只是会控制一下增速和质量。
一般来说，当你以为楼市即将崩溃的时候，放松措施就会如期而至：
日前，媒体报道昆山出台了《市政府关于印发昆山市人才安居实施办法（试行）的通知》，针对大专以上学历的人群放松了限购，其具体条款是：
以下人才经过人社局认定资格后，执行户籍人口的购房政策：
1.在昆山市企业工作，申请购房时在岗在职，具有本科及以上学历的人才；
2.在昆山市企业工作，申请购房时在岗在职，具有大专学历，本人专业与所在岗位匹配，且专业符合当年度昆山市人社局发布的《昆山市重点产业紧缺人才需求目录》。
目前对人才放松限购的城市，至少有南京、中山、东莞、长沙、昆山等。而且未来会有更多的城市以这个理由放松限购。
我们可以走着看。
周小川行长在谈到家庭部门债务率的时候，说了一段耐人寻味的话，这段话向中国楼市传递了一个稳定的预期。
10月19日傍晚，央行在官网上公布了“行长周小川在中央金融系统代表团开放日上回答记者提问”的通稿。
问题一共有三个，最后一个是关于“防风险、去杠杆”的。周小川行长在谈到家庭部门债务率的时候，说了一段耐人寻味的话：
关于家庭部门的债务杠杆率，从全球比较来讲，中国还不算高，但是最近几年增长很快。这个快的程度提请大家注意，不是说现在就要去杠杆，而是说增长的过程要注意质量，要使增量部分保持稳健，同时又是高质量的。
我的看法是：这段话向中国楼市传递了一个稳定的预期。
下面我们来解读一下：
第一，中国家庭部门的债务率处于什么水平。
所谓“家庭部门的债务率”，是指“住户债务占当期GDP的比重”。中国到2016年末，中国的“住户贷款”为33.37万亿（包含大约8万亿的经营贷）。央行前两天公布了截至2017年三季度末的住户贷款增量是5.73万亿。这样，目前的住户贷款余额是39.1万亿元。今年的GDP大约可以达到81.5万亿元，这样可以计算出“家庭部门在银行的债务率”为48%。
但这没有包括“公积金贷款”（8月末为4.36万亿），还没有包括亲友之间、小贷公司、P2P、民间高利贷等债务。假设亲友、小贷、P2P和民间高利贷的规模与公积金贷款余额相当，则中国的家庭债务率为：
（39.1+4.36+4.36）÷81.5=59%
美国和日本为代表的主要发达国家，家庭债务率就是在60%左右。有研究机构根据主要“经合组织成员国”1980年到2010年的数据进行测算，研究结果表明，居民部门的债务警戒线应该是85%。
也就是说，中国目前的家庭债务率（主要是因为购房负债）已经接近发达国家水平，但距离警戒线仍然有一些空间。
第二，中国的家庭债务率增长迅猛。
“快速上涨的债务率”，尤其是“家庭债务率”，是“中国经济奇迹”的B面。2007年的时候，中国家庭债务率还只有20%，随后在2009年刺激了一次楼市，在2014年到2016年又刺激了一次，于是中国家庭债务率飙升到了接近60%（其中银行贷款反映的债务率是接近50%）。
“家庭债务率”上升太快，容易泥沙俱下，产生“次级贷”和“垃圾贷”，最终引发金融风险。
周小川说的“提高质量”，其含义应该是：在家庭债务率继续提升过程中，把钱借给有偿还能力的刚需、改善型需求的购房者。
第三，“不算高”、“不是说现在就要去杠杆”是官方的基本态度。
从周小川这个表态可以看出，官方认为“城镇化+房地产+家庭债务率提升”仍然是未来经济增长不可或缺的动力，因为这里面有真实需求，可以带动建材、家居、汽车、家电等庞大的产业链条。
值得注意的是，官员们在谈到中国的家庭债务率的时候，往往使用“银行贷款债务率”，而这个指标仍然没有达到50%。公积金贷款、民间借贷、亲友借贷、P2P等债务，似乎被忽略了。
“不算高”、“不是说现在就要去杠杆”这些话意味着，中国的家庭杠杆率（债务率）将继续增长，只是会控制一下增速和质量。
一般来说，当你以为楼市即将崩溃的时候，放松措施就会如期而至：
日前，媒体报道昆山出台了《市政府关于印发昆山市人才安居实施办法（试行）的通知》，针对大专以上学历的人群放松了限购，其具体条款是：
以下人才经过人社局认定资格后，执行户籍人口的购房政策：
1.在昆山市企业工作，申请购房时在岗在职，具有本科及以上学历的人才；
2.在昆山市企业工作，申请购房时在岗在职，具有大专学历，本人专业与所在岗位匹配，且专业符合当年度昆山市人社局发布的《昆山市重点产业紧缺人才需求目录》。
目前对人才放松限购的城市，至少有南京、中山、东莞、长沙、昆山等。而且未来会有更多的城市以这个理由放松限购。
我们可以走着看。