□张平
　　最近一次普遍降准发生在2016年3月，最近一次调整基准利率是在2015年10月。也就是说央行已经近二年时间内没有调整利率或存准率了，这在过去十多年里是很罕见的。
　　这似乎是央行要把利率、存准率这类“老工具”锁在工具箱内，取而代之的是“新工具”的频繁使用。该结论也得到数据支持，截至2017年11月末，中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）的余额已占央行对其他存款性公司债权的70%。
　　那么，我国央行为何要尽量避免动用利率、存准率这类重型的货币工具，而是选用创新型货币工具呢？
　　首先，只有对流动性精细操作，才能更好的掌控市场。近年来，央行的货币政策工具箱实现了升级，央行的流动性操作愈来愈精细，有针对性地对短、中、长期流动性进行精准调节。像以前降准或加息这类一刀切的货币工具，很难达到可精准调节某一时段流动性的效果。
　　其次，我国以往的流动性创造主要来自于外汇占款增加，央行在货币政策操作上也倾向于使用降准降息等工具，较为简单地盯住整体经济和通胀。但从2014年开始，资本持续流出导致流动性创造渠道转向央行，货币政策操作也逐渐向精细化调控过渡，更多地依赖新型政策工具进行结构调整。
　　最后，在去杠杆的大背景下，新型工具也有助于平衡去杠杆和流动性稳定。
　　2013年以来央行陆续创设多种新型工具，包括常备借贷利率（SLF）、MLF、PSL、临时流动性便利（TLF）等。从本质上看，MLF、PSL是流动性管理工具，可以在不改变货币政策基调的基础上，更灵活地结构性调节流动性，可同时达到既去杠杆，又能让金融保持稳定。比如。为了调节2017年年末的市场中短期的流动性不足的问题，2017年10月底以来央行通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近又合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。如此一来在不改变货币政策的前提下，解决了60天内的市场流动性不足问题。再比如，美联储于2017年12月13日宣布当年第三次加息，而我国央行则主动宣布于2017年12月14日，开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。如此一来，既可避免跟着美联储同步加息，减少增国内长期利息上升的压力，但又可以达到引导中国短期内货币市场利率上行，从而可达到稳定人民币汇率效果。还有，2017年10月定向降准就是央行鼓励各大银行给服务于三农领域、消费金融、中小微企业等实体经济输送更多的流动性，而绝对不要再向本身已经存在泡沫的虚拟经济加杠杆。
　　而过去全面降准就是不管好坏，集体降准，结果是本该流向实体经济的信贷资金都跑到虚拟经济中去牟利了，所以越是降准，信贷结构性问题越是严重。
　　过去降准或者加息这种老式的货币工具，效果会越来越差，负作用也会越来越明显，而使用了SLF、MLF、PSL、逆回购、定向降准等工具，可以在短、中、长这三个周期内，更有针对性、更加灵活，更加及时的确保中国的金融市场拥有更多流动资金，以确保我国经济平稳安全的运行。