□郭施亮
　　4月17日晚间，央行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利。从具体落实来看，从今年4月25日起，一方面是下调部分金融机构的存款准备金率1%；另一方面则是通过“先借先还”顺序，使用降准的资金来偿还所借的MLF。
　　此次央行降准政策，出乎了市场的预期。在美联储接连加息背景下，央行却选择在这个时候定向降准，颇显深意。需要注意的是，这一次降准并非全面性的降准，而以定向降准为主。此次定向降准的一个重要原因是减缓小微企业融资难与融资贵的问题，助推实体经济的发展。
　　同时市场也担心，这会不会又一次间接引发房地产价格的上涨。
　　信贷资金间接流向房地产市场的担忧一直存在，但从这些年来的实践经验来看，央行的定向降准更注重流动性的把控以及资产规模的监控，并积极引导资金流向实体。更为重要的是，央行此次要求相关金融机构把新增资金主要用在小微企业的贷款投放，这些内容需要纳入至宏观审慎的评估考核之中。会存在更有针对性的监控，以减缓对房地产市场的变相刺激。
　　再者，央行这一次的定向降准，是建立在中美贸易战持续升级的背景下。贸易战的进一步升级，对国内经济的后续增长动力势必会带来一定的冲击，这也倒逼金融监管的略微放松。面对外部风险的冲击压力，央行此时进行流动性的补充，意在营造出相对稳定的经济金融货币环境。
　　与此同时，需要注意到，近年来反复强调的一个国内政策大背景，那就是“防风险，守底线”。资管新规、债券交易新规以及表外融资缩减等重要举措，都延续了金融市场去杠杆化的趋势。市场的持续去杠杆化，需要建立在相对稳定的经济金融环境之上，外部市场环境持续恶化，将会打破内部市场的平稳格局，适度定向降准等举措利于维系金融市场的稳定，符合“防风险，守底线”的政策。
　　除此以外，需要注意的是，受到外部贸易战、美联储加息缩表的压力影响，以及内部股市扩容及减持压力的冲击，近期中国股市出现了持续非理性的下跌走势，逐渐接近3000点的整数关口。
　　“防风险，守底线”是近年来反复强调的政策原则，在市场接近3000点整数关口之际，央行此时采取定向降准的举措，实际上也有呵护股市，维系股票市场运行环境的稳定性作用。同时也为中美贸易战持续升级等外部因素的冲击提升市场自身的防御能力。
　　此次央行定向降准的举措，有维系国内金融市场环境稳定性的需求，也有强化“防风险，守底线”的政策定调的需要。在外部压力集中冲击，尤其是中兴通讯被封杀的事件背景下，更需要让我们集中力量应对好外部的挑战，而维系国内经济金融市场的稳定性更为关键了。或许，这也是特殊时期下的特别考虑。