中国家庭部门（个人）债务的增长，几乎和房价的爆发是同步的。适度的、健康的个人负债是经济成功转型的一个表征。但是，不好的、过度的负债则适得其反。它会挤压家庭部门的现金，削弱国民的预期，并摧毁家庭部门的信用。后者，正是经济转型和经济衰退两者之间最后的屏障。
　　家庭负债水平超美国？
　　据统计，2018年前5个月，居民户新增人民币中长期贷款2.04万亿元，占全部新增贷款的28.3%，这个数据低于2016年同期的33.4%和2017年同期的36.3%。中长期贷款主要是居民购房的按揭贷款。
　　短期贷款增长是一个新趋势。2018年前5个月，居民短期债务新增0.86万亿元。有观点认为，短期贷款的增长的确推动了消费，但它们不一定是实力人群的消费升级，而是可能包含了越来越多的低信用人群的“超前消费”。
　　家庭负债到底高不高？业界常见的统计口径有两个，一是家庭负债占据GDP的比重，二是家庭债务占可支配收入比重。目前，按照第一个统计口径，中国的家庭负债并不高，但按照第二个则不然，中国家庭部门的杠杆率（家庭负债/家庭可支配收入）高达110.9%，已经超越美国。中国这一数字在2017年末就已达到107%。家庭的“利息保障倍数”
　　不过，第二个指标也不甚精确。家庭债务是一个存量的概念，这个存量数字看起来可怕，但它并不会直接影响家庭的日常运作。真正关键的，是它所产生的每期（年或者月）利息，才会真正影响家庭的现金流。对那些长达20年、30年的中长期贷款，更是如此。
　　利率越高，那么家庭每期支付的利息也就越高。于是，家庭债务是否有违约风险，便取决于两方面的因素：一是每期的利息费用，二是家庭的收入。在借贷额给定的情况下，前者主要取决于利率水平，后者取决于家庭的工薪、投资收益等现金流入，而这又和社会整体的经济状况有关。
　　在“家庭利息保障倍数”之中，除了分母——利息，还有分子——家庭收入，后者才是未来的关键。
　　家庭负债飙升原因
　　实际上，对一个经济体来说，负债主体的信用不妨分为三类，一个是主权信用（国家），一个是企业（私营），最后一个是家庭（个人）。
　　在一个健康的经济体之中，第二类主体即私营企业的负债才应该是主流。但当经济下行，中国第二类信用主体的融资正在急剧萎缩。此外，由于中央政府去杠杆的推动，第一类信用主体的融资也难以出现大幅度膨胀，因此金融机构为了盈利，必然把“火力”对准了第三类信用主体，这是中国家庭部门负债飙升的主因。
　　当然，一个巴掌拍不响。国民负债热情的另一个原因显然是资产价格的疯涨，以及永远涨的预期依然没变。
　　（摘自《南风窗》第15期）