发布日期:
宽信用进程会一波三折吗
在1月创下天量后又在2月环比大幅回落，央行和机构怎么看最新出炉的新增人民币贷款和社会融资规模？
中国人民银行3月10日公布的最新数据显示，月人民币贷款增加8858亿元，1-2月增加4.11万亿元，同比多增3748亿元；月社会融资规模增量为7030亿元，今年1-2月增加5.31万亿元，同比多增1.05万亿元；月末，M1增速反弹至2%，M2则下滑至8%，触及历史新低。
在3月10日上午的全国“两会”记者会上，央行多次强调，不要单看2月的金融数据，要更全面地把前三个月的数据综合起来一起看。
“社融持续下滑的态势得到了初步遏制”
“1月份社融增速相对高一些，这明显是季节因素。所以，我们要把前两个月的数综合起来看。”易纲在发布会上表示：“社融增速连续两个月高于2018年年底，社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。”
中信证券固收首席分析师明明认为，结合前两个月数据，受季节性因素影响，1月社融相对较高，2月季节性因素减退，叠加票据融资有所回落以及表外融资继续下降的影响，2月信贷及社融有所回落。融资环境虽有所改善，但结构性问题仍存，未来稳健的货币政策将延续。
针对市场关心的社融是否主要增加的是短期贷款和票据融资，易纲表示，仔细研究了结构性存款利率和票据贴现的利率，和中央银行对票据的再贴现利率，总的来说没有大规模的空转或者套利，有少数个别银行、个别客户这些个别现象，不排除是存在的，但是如果看平均值，看整个发生时间的长度，整个票据贴现还是支持实体经济了，主要支持的还是小微企业和民营企业。
企业融资能否持续回暖有待观察
相对于社会融资规模增量，机构普遍认为，2月8858亿元的新增人民币贷款比较符合预期。
华泰证券认为，2019年春节在2月上旬，银行集中在1月份进行了信贷投放，同时叠加央行对票据套利合规检查，2月份信贷新增回落符合预期。
其中，企业部门中长期贷款增加5127亿元，是近一年以来仅次于2019年1月的次高增量。
联讯证券表示，过去五年（企业中长期贷款+信托贷款+委托贷款）/新增社融都有在2月份冲高的现象，未来是否有超季节性的表现，应关注3月的金融数据。
国泰君安认为，2018年下半年至今，宽信用政策频出，但在有效信贷需求不足的情况下，宽信用进程一波三折，有必要给予货币政策更大的空间，实现真正意义上的降低社会融资成本。
“M1增速‘假’反弹”
综合机构的观点，M2在2月微降而M1回升，则是受春节因素影响。
联讯证券首席经济学家李奇霖直言，M1增速在2月是“假”反弹。
从存款来看，2018年的春节在2月中旬，企业下发工资和奖金全部集中在2月份，因此M1-M0代表的企业活期存款减少了3万亿元，但2019年春节在2月初，主要企业在1月中下旬发放工资薪酬，也有部分企业在2月初发放工资薪酬，存在分流的情况。体现在数据上，是M1-M0在1月份减少了2万亿元，在2月份减少了1万亿元。因此，对于M1来说，2018年的2月份基数处于比较低的水平，容易带来增速的反弹。
华泰证券则认为，M1增速一定程度上受到了股市上涨的带动，但是房地产调控持续的背景下，地产销售增速和M1增速都难以出现大幅反弹。
该机构认为，广义货币M2增速在2月信贷社融均低于预期的情况出现回落，这使得货币剪刀差出现收窄，未来剪刀差最为核心的观察指标仍是地产调控政策，近期部分银行虽然下调的房贷利率，但是一线城市限售限购政策仍未放松，信用难言大幅反转。陈月石
中国人民银行3月10日公布的最新数据显示，月人民币贷款增加8858亿元，1-2月增加4.11万亿元，同比多增3748亿元；月社会融资规模增量为7030亿元，今年1-2月增加5.31万亿元，同比多增1.05万亿元；月末，M1增速反弹至2%，M2则下滑至8%，触及历史新低。
在3月10日上午的全国“两会”记者会上，央行多次强调，不要单看2月的金融数据，要更全面地把前三个月的数据综合起来一起看。
“社融持续下滑的态势得到了初步遏制”
“1月份社融增速相对高一些，这明显是季节因素。所以，我们要把前两个月的数综合起来看。”易纲在发布会上表示：“社融增速连续两个月高于2018年年底，社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。”
中信证券固收首席分析师明明认为，结合前两个月数据，受季节性因素影响，1月社融相对较高，2月季节性因素减退，叠加票据融资有所回落以及表外融资继续下降的影响，2月信贷及社融有所回落。融资环境虽有所改善，但结构性问题仍存，未来稳健的货币政策将延续。
针对市场关心的社融是否主要增加的是短期贷款和票据融资，易纲表示，仔细研究了结构性存款利率和票据贴现的利率，和中央银行对票据的再贴现利率，总的来说没有大规模的空转或者套利，有少数个别银行、个别客户这些个别现象，不排除是存在的，但是如果看平均值，看整个发生时间的长度，整个票据贴现还是支持实体经济了，主要支持的还是小微企业和民营企业。
企业融资能否持续回暖有待观察
相对于社会融资规模增量，机构普遍认为，2月8858亿元的新增人民币贷款比较符合预期。
华泰证券认为，2019年春节在2月上旬，银行集中在1月份进行了信贷投放，同时叠加央行对票据套利合规检查，2月份信贷新增回落符合预期。
其中，企业部门中长期贷款增加5127亿元，是近一年以来仅次于2019年1月的次高增量。
联讯证券表示，过去五年（企业中长期贷款+信托贷款+委托贷款）/新增社融都有在2月份冲高的现象，未来是否有超季节性的表现，应关注3月的金融数据。
国泰君安认为，2018年下半年至今，宽信用政策频出，但在有效信贷需求不足的情况下，宽信用进程一波三折，有必要给予货币政策更大的空间，实现真正意义上的降低社会融资成本。
“M1增速‘假’反弹”
综合机构的观点，M2在2月微降而M1回升，则是受春节因素影响。
联讯证券首席经济学家李奇霖直言，M1增速在2月是“假”反弹。
从存款来看，2018年的春节在2月中旬，企业下发工资和奖金全部集中在2月份，因此M1-M0代表的企业活期存款减少了3万亿元，但2019年春节在2月初，主要企业在1月中下旬发放工资薪酬，也有部分企业在2月初发放工资薪酬，存在分流的情况。体现在数据上，是M1-M0在1月份减少了2万亿元，在2月份减少了1万亿元。因此，对于M1来说，2018年的2月份基数处于比较低的水平，容易带来增速的反弹。
华泰证券则认为，M1增速一定程度上受到了股市上涨的带动，但是房地产调控持续的背景下，地产销售增速和M1增速都难以出现大幅反弹。
该机构认为，广义货币M2增速在2月信贷社融均低于预期的情况出现回落，这使得货币剪刀差出现收窄，未来剪刀差最为核心的观察指标仍是地产调控政策，近期部分银行虽然下调的房贷利率，但是一线城市限售限购政策仍未放松，信用难言大幅反转。陈月石