发布日期:
中概股为何频遭“猎杀”?
从2010年开始，如果将港股算在内，针对中概股的质疑、做空已经集中发生了三次。究竟是什么样的公司，或者上市公司身上哪些“腥味”，吸引了做空机构闻风前来呢？
这几乎可以称得上是中概股的“黑色一周”。继瑞幸被浑水瞄准扣动扳机后，浑水又发布了做空爱奇艺的报告，称其虚增收入近百亿元；4月7日晚，在线教育平台好未来也自曝称，“发现某些员工夸大了销售数据”。
刷流量的中概股更易遭狙击
据了解，爱奇艺不过是做空机构枪口最新的猎物。自从今年2月以来，包括瑞幸咖啡、跟谁学，至少已有4家中概股成为做空机构枪下猎物。有观点认为，瑞幸咖啡造假坐实或已引发中概股危机。
从2010年开始，如果将港股算在内，针对中概股的质疑、做空已经集中发生了三次。究竟是什么样的公司，或者上市公司身上哪些“腥味”，吸引了做空机构闻风前来呢？
深交所综合研究所陈彬、博士后工作站刘会军，曾针对浑水、香橼两家做空机构狙击的23家公司发表的39份研究报告分析认为，被这两家公司做空的中概股，大致可以分为基于市场理由、违规两大类。
该研究经过对比认为，香椽的报告中反复强调，如果没有先进技术、垄断地位的情况下，获得了远高于同行业的毛利率，就存在财务造假的可能。此外，存在隐瞒关联交易、收入严重依赖关联交易等情形，业绩、财报的可信度都随之降低。
“质疑上市造假，大多跑不了财务造假。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授分析称，从更细化的科目来看，对财务的质疑通常集中在主营业务收入、资产、估值、关联交易等方面。
而做空机构此次对爱奇艺、跟谁学的质疑就是如此。WolfpackResearch在其报告中认为，爱奇艺2019年的收入夸大了大约80亿元至130亿元人民币，用户数则夸大了42%至60%。而对跟谁学的质疑，则包括虚增2018年净利润、通过关联交易转移资产等。
除了财务问题，此番被做空机构狙击的瑞幸咖啡、好未来、跟谁学、爱奇艺，还有一个共同特征，即虽然行业不同，但几乎都是互联网公司或主营业务与互联网相关。
与这一特征共同存在的就是互联网公司中广泛存在的刷流量潜规则。最近几年来，随着流量红利枯竭，刷单购买流量、伪造用户数等造假已经形成一个灰色产业链。
“当某一个企业造假，行业、商业模式有共同特征的一类企业，就会被做空机构盯上。”董登新表示，如果被盯上的企业存在问题，成功概率就会非常高。
苍蝇不叮无缝的蛋
“被质疑的公司不一定都有问题，但苍蝇不叮无缝的蛋，”董登新表示，从2017年开始，中国企业再次掀起赴美上市热，其中大多数是互联网公司。同以前相比，这批中概股总体质量有所提高，但除了阿里巴巴、微博等少数企业，很多是难以在A股上市的中小企业，质量也参差不齐。
公开数据显示，2010年以来，包括中概股、H股上市公司在内，共有约40家中国内地企业成为做空机构的猎物。被狙击之后，算上私有化退市、回归A股，绝大多数公司离开了美股市场，只有不到一半仍在正常交易。
身正不怕影子歪
“身正不怕影子歪。被做空后不‘反抗’的，多多少少都有些问题。”董登新表示，如果有充分自信，完全可以拿出扎实的证据，以实际行动迅速反击。
曾经遭遇两次做空的新东方，就是最好的例子。2009年在美股上市后不久，新东方就遭到香橼做空，并在2012年再次成为浑水出击的对象，但最终都安然无恙。
对于被做空机构狙击的公司来说，回购、国际投行背书之外，正面回应是应对的有效办法。2018年7月31日，在纳斯达克上市的万国数据遭到做空机构攻击。得知消息后，其高管立即针对做空报告中存在的漏洞，向投资者一一进行解释，公司内部的财务、法务人员，会同熟知美国法律的外部律师，进行了正式回应。一天后，该公司又向美国证监会、纳斯达克交易所提交了正式声明，股价也在此后一个月左右，恢复到被做空前的水平。
“最有杀伤力的做空，无非是业务、收入等财务真实性。”董登新表示，在美国上市的中国公司，自身可能有侥幸心理，以为业务都在中国，美国无法真正实现“长臂管辖”，这提醒了境外上市公司，更详尽、完整真实地披露业务、财务指标，才能避免成为被攻击的靶子。王皙皙
这几乎可以称得上是中概股的“黑色一周”。继瑞幸被浑水瞄准扣动扳机后，浑水又发布了做空爱奇艺的报告，称其虚增收入近百亿元；4月7日晚，在线教育平台好未来也自曝称，“发现某些员工夸大了销售数据”。
刷流量的中概股更易遭狙击
据了解，爱奇艺不过是做空机构枪口最新的猎物。自从今年2月以来，包括瑞幸咖啡、跟谁学，至少已有4家中概股成为做空机构枪下猎物。有观点认为，瑞幸咖啡造假坐实或已引发中概股危机。
从2010年开始，如果将港股算在内，针对中概股的质疑、做空已经集中发生了三次。究竟是什么样的公司，或者上市公司身上哪些“腥味”，吸引了做空机构闻风前来呢？
深交所综合研究所陈彬、博士后工作站刘会军，曾针对浑水、香橼两家做空机构狙击的23家公司发表的39份研究报告分析认为，被这两家公司做空的中概股，大致可以分为基于市场理由、违规两大类。
该研究经过对比认为，香椽的报告中反复强调，如果没有先进技术、垄断地位的情况下，获得了远高于同行业的毛利率，就存在财务造假的可能。此外，存在隐瞒关联交易、收入严重依赖关联交易等情形，业绩、财报的可信度都随之降低。
“质疑上市造假，大多跑不了财务造假。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授分析称，从更细化的科目来看，对财务的质疑通常集中在主营业务收入、资产、估值、关联交易等方面。
而做空机构此次对爱奇艺、跟谁学的质疑就是如此。WolfpackResearch在其报告中认为，爱奇艺2019年的收入夸大了大约80亿元至130亿元人民币，用户数则夸大了42%至60%。而对跟谁学的质疑，则包括虚增2018年净利润、通过关联交易转移资产等。
除了财务问题，此番被做空机构狙击的瑞幸咖啡、好未来、跟谁学、爱奇艺，还有一个共同特征，即虽然行业不同，但几乎都是互联网公司或主营业务与互联网相关。
与这一特征共同存在的就是互联网公司中广泛存在的刷流量潜规则。最近几年来，随着流量红利枯竭，刷单购买流量、伪造用户数等造假已经形成一个灰色产业链。
“当某一个企业造假，行业、商业模式有共同特征的一类企业，就会被做空机构盯上。”董登新表示，如果被盯上的企业存在问题，成功概率就会非常高。
苍蝇不叮无缝的蛋
“被质疑的公司不一定都有问题，但苍蝇不叮无缝的蛋，”董登新表示，从2017年开始，中国企业再次掀起赴美上市热，其中大多数是互联网公司。同以前相比，这批中概股总体质量有所提高，但除了阿里巴巴、微博等少数企业，很多是难以在A股上市的中小企业，质量也参差不齐。
公开数据显示，2010年以来，包括中概股、H股上市公司在内，共有约40家中国内地企业成为做空机构的猎物。被狙击之后，算上私有化退市、回归A股，绝大多数公司离开了美股市场，只有不到一半仍在正常交易。
身正不怕影子歪
“身正不怕影子歪。被做空后不‘反抗’的，多多少少都有些问题。”董登新表示，如果有充分自信，完全可以拿出扎实的证据，以实际行动迅速反击。
曾经遭遇两次做空的新东方，就是最好的例子。2009年在美股上市后不久，新东方就遭到香橼做空，并在2012年再次成为浑水出击的对象，但最终都安然无恙。
对于被做空机构狙击的公司来说，回购、国际投行背书之外，正面回应是应对的有效办法。2018年7月31日，在纳斯达克上市的万国数据遭到做空机构攻击。得知消息后，其高管立即针对做空报告中存在的漏洞，向投资者一一进行解释，公司内部的财务、法务人员，会同熟知美国法律的外部律师，进行了正式回应。一天后，该公司又向美国证监会、纳斯达克交易所提交了正式声明，股价也在此后一个月左右，恢复到被做空前的水平。
“最有杀伤力的做空，无非是业务、收入等财务真实性。”董登新表示，在美国上市的中国公司，自身可能有侥幸心理，以为业务都在中国，美国无法真正实现“长臂管辖”，这提醒了境外上市公司，更详尽、完整真实地披露业务、财务指标，才能避免成为被攻击的靶子。王皙皙