量化交易新规正式实施
2025年07月08日
字数：2415
本报综合报道 强化高频交易监管，三大交易所新规正式实施。
7月7日起，沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》（以下简称《细则》）正式开始实施，将加强程序化交易监测监控，强化高频交易监管。
那么，量化交易新规正式实施将会带来哪些影响？市场有何评价？
强化高频交易监管
程序化交易，又称量化交易，是一种利用数学模型、统计分析和计算机算法，来制定投资策略并执行交易的金融交易方法。
量化交易可以通过将市场数据、价格波动、交易量等信息转化为可量化的指标，替代传统的主观判断，以提高决策的科学性和效率，从而让量化交易机构获得超额投资收益，也有助于提升市场活跃度、改善市场流动性。
不过，由于量化交易的高频操作和快速决策能力，使量化交易机构在交易中占据优势，量化交易也一度被贴上“砸盘元凶”“助涨杀跌”“割韭菜”等标签。
本次实施的《细则》将全面从严加强程序化交易监管。此次量化新规，核心体现在“趋利避害，突出公平，从严监管，规范发展”16个字上。
《细则》立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在因势利导促进程序化交易规范发展，充分体现“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。
一方面，通过建立程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，促进程序化交易规范发展；另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。
异常交易认定方面，《细则》明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。
高频交易认定标准方面，《细则》中明确为单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。交易所相关负责人在此前答记者问时表示，设置这一标准借鉴了境外成熟市场高频交易认定标准，并结合了自身监管实践经验。交易所在充分测算评估的基础上，设置高频交易认定标准，有利于聚焦重点群体，集中监管资源，切实发挥监管实效。
《细则》中同时明确，程序化交易监管对沪股通投资者总体实行与内资一致的监管标准。如沪股通投资者发生《细则》规定的异常交易行为的，沪深交易所将根据监管合作安排，对投资者采取自律管理措施。同时，兼顾内地与香港市场的实际差异，作出适应性安排。其中，《细则》关于机构合规风控管理要求、对相关主体的现场和非现场检查等条款，将在监管合作安排框架下参照执行。
在量化新规正式实施之际，对散户投资者来说，是否意味着春天的到来？
对高频交易的量化机构而言，可以预期，未来它们的高频交易成本将会大幅增加，套利空间也会因交易成本增加而显著下降，这也是有利于引导量化机构规范运作的方法。虽然量化交易为市场贡献了一部分的交易量，但新增的部分交易量，可能只是让市场的交易数据好看一些，但未必可以让散户投资者从中受益。
三大交易所在《细则》中明确，围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的监管目标导向，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定，突出制度公平性，确保此前已经实施的管理规定落地见效。
后续将在证监会指导下，结合市场实践不断总结经验，持续完善程序化交易相关监管安排，形成系统性、可操作的自律监管规则体系，切实保护投资者权益，促进资本市场健康稳定运行。业内专家：
为资本市场高质量发展保驾护航
近年来，随着新型信息技术广泛运用，程序化交易已成为重要的交易方式。尽管近年来程序化交易监管大网日益收紧，但新规的核心是规范而非扼杀。随着新规的落地，证券公司、量化机构将会受到不同程度的影响。
有私募业内人士表示，《细则》已于2024年6月公开征求过意见，并且已于今年4月正式发布，市场预期和准备已经较为充分，总体来看，预计新规实施对市场影响不大。在监管新规规范下，具备扎实量价规律、基本面研究能力和合规风控体系的机构，竞争优势将进一步凸显，有利于量化行业的健康长远发展。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新规的发布有利于减少程序化交易对市场波动的影响、提振投资者信心，推动资本市场长期健康发展。其中，申报速率异常、频繁瞬时撤单等四类监控指标直击程序化交易的灰色地带。过去，部分机构利用技术优势高频挂单、撤单，制造虚假流动性诱导投资者跟风，新规通过量化标准将其纳入监管框架，有效遏制“幌骗”等操纵行为。
有金融业内人士提醒，量化新规的实施，长期来看，有利于建立更公平、更稳定的市场环境，推动A股定价逻辑回归基本面。短期内，投资者可规避高频资金主导的小盘股，中长期可布局流动性溢价提升的蓝筹股。
三大交易所强调，《细则》旨在围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，确保程序化交易相关管理规定的有效落实，突出公平性原则，避免给市场带来不利影响。
随着新型信息技术的应用，程序化交易已成为重要的交易方式之一。尽管近年来对此类交易的监管日益严格，但新规的主要目的是规范而非抑制发展。证券公司和量化机构因新规而面临不同程度的变化。
有头部量化人士表示，强监管的趋势是明显的，对当前实际业务影响不会太大。一方面，头部量化机构在资管产品上很少进行高频量化，亦有量化机构开始开发基于更长周期的量化策略，换手率更低；二是监管在实操层面所研究的交易报告管理、交易行为管理等要求，已经在执行了。
有证券公司人士认为，新规为他们提供了更明确的操作指引，有助于加强自我约束和规范交易行为。头部量化机构则表示，虽然监管趋严，但对于现有业务的实际影响有限，因为很多机构已经在执行类似的要求。然而，对于依赖高频交易策略的私募基金管理人来说，《细则》可能会增加运营成本，甚至促使某些策略进行调整或淘汰。
业内人士表示，程序化交易作为一种重要的交易方式，需要对其正视并客观对待。未来，可在动态监测、技术创新等方面持续发力，探索分类监管机制，为资本市场高质量发展保驾护航。
7月7日起，沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》（以下简称《细则》）正式开始实施，将加强程序化交易监测监控，强化高频交易监管。
那么，量化交易新规正式实施将会带来哪些影响？市场有何评价？
强化高频交易监管
程序化交易，又称量化交易，是一种利用数学模型、统计分析和计算机算法，来制定投资策略并执行交易的金融交易方法。
量化交易可以通过将市场数据、价格波动、交易量等信息转化为可量化的指标，替代传统的主观判断，以提高决策的科学性和效率，从而让量化交易机构获得超额投资收益，也有助于提升市场活跃度、改善市场流动性。
不过，由于量化交易的高频操作和快速决策能力，使量化交易机构在交易中占据优势，量化交易也一度被贴上“砸盘元凶”“助涨杀跌”“割韭菜”等标签。
本次实施的《细则》将全面从严加强程序化交易监管。此次量化新规，核心体现在“趋利避害，突出公平，从严监管，规范发展”16个字上。
《细则》立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在因势利导促进程序化交易规范发展，充分体现“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。
一方面，通过建立程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，促进程序化交易规范发展；另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。
异常交易认定方面，《细则》明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。
高频交易认定标准方面，《细则》中明确为单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。交易所相关负责人在此前答记者问时表示，设置这一标准借鉴了境外成熟市场高频交易认定标准，并结合了自身监管实践经验。交易所在充分测算评估的基础上，设置高频交易认定标准，有利于聚焦重点群体，集中监管资源，切实发挥监管实效。
《细则》中同时明确，程序化交易监管对沪股通投资者总体实行与内资一致的监管标准。如沪股通投资者发生《细则》规定的异常交易行为的，沪深交易所将根据监管合作安排，对投资者采取自律管理措施。同时，兼顾内地与香港市场的实际差异，作出适应性安排。其中，《细则》关于机构合规风控管理要求、对相关主体的现场和非现场检查等条款，将在监管合作安排框架下参照执行。
在量化新规正式实施之际，对散户投资者来说，是否意味着春天的到来？
对高频交易的量化机构而言，可以预期，未来它们的高频交易成本将会大幅增加，套利空间也会因交易成本增加而显著下降，这也是有利于引导量化机构规范运作的方法。虽然量化交易为市场贡献了一部分的交易量，但新增的部分交易量，可能只是让市场的交易数据好看一些，但未必可以让散户投资者从中受益。
三大交易所在《细则》中明确，围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的监管目标导向，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定，突出制度公平性，确保此前已经实施的管理规定落地见效。
后续将在证监会指导下，结合市场实践不断总结经验，持续完善程序化交易相关监管安排，形成系统性、可操作的自律监管规则体系，切实保护投资者权益，促进资本市场健康稳定运行。业内专家：
为资本市场高质量发展保驾护航
近年来，随着新型信息技术广泛运用，程序化交易已成为重要的交易方式。尽管近年来程序化交易监管大网日益收紧，但新规的核心是规范而非扼杀。随着新规的落地，证券公司、量化机构将会受到不同程度的影响。
有私募业内人士表示，《细则》已于2024年6月公开征求过意见，并且已于今年4月正式发布，市场预期和准备已经较为充分，总体来看，预计新规实施对市场影响不大。在监管新规规范下，具备扎实量价规律、基本面研究能力和合规风控体系的机构，竞争优势将进一步凸显，有利于量化行业的健康长远发展。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新规的发布有利于减少程序化交易对市场波动的影响、提振投资者信心，推动资本市场长期健康发展。其中，申报速率异常、频繁瞬时撤单等四类监控指标直击程序化交易的灰色地带。过去，部分机构利用技术优势高频挂单、撤单，制造虚假流动性诱导投资者跟风，新规通过量化标准将其纳入监管框架，有效遏制“幌骗”等操纵行为。
有金融业内人士提醒，量化新规的实施，长期来看，有利于建立更公平、更稳定的市场环境，推动A股定价逻辑回归基本面。短期内，投资者可规避高频资金主导的小盘股，中长期可布局流动性溢价提升的蓝筹股。
三大交易所强调，《细则》旨在围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，确保程序化交易相关管理规定的有效落实，突出公平性原则，避免给市场带来不利影响。
随着新型信息技术的应用，程序化交易已成为重要的交易方式之一。尽管近年来对此类交易的监管日益严格，但新规的主要目的是规范而非抑制发展。证券公司和量化机构因新规而面临不同程度的变化。
有头部量化人士表示，强监管的趋势是明显的，对当前实际业务影响不会太大。一方面，头部量化机构在资管产品上很少进行高频量化，亦有量化机构开始开发基于更长周期的量化策略，换手率更低；二是监管在实操层面所研究的交易报告管理、交易行为管理等要求，已经在执行了。
有证券公司人士认为，新规为他们提供了更明确的操作指引，有助于加强自我约束和规范交易行为。头部量化机构则表示，虽然监管趋严，但对于现有业务的实际影响有限，因为很多机构已经在执行类似的要求。然而，对于依赖高频交易策略的私募基金管理人来说，《细则》可能会增加运营成本，甚至促使某些策略进行调整或淘汰。
业内人士表示，程序化交易作为一种重要的交易方式，需要对其正视并客观对待。未来，可在动态监测、技术创新等方面持续发力，探索分类监管机制，为资本市场高质量发展保驾护航。
