险企考核“指挥棒”升级
2025年07月15日
字数：2292
本报综合报道 国有险资长周期考核新机制来了。
财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），国有保险公司的长周期考核迎来新机制，并要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，以强化资金与市场的良性互动，不断提升国有险企经营管理能力。
随着考核周期的再次拉长，近35万亿元保险资金迎来了更贴合其“长钱”属性的考核指挥棒。那么，长周期考核将为市场带来哪些影响？险资投资又将走向哪里？
险资长周期考核迎来新机制
一直以来，商业保险资金都以其来源稳定、偿付周期长等特征，被视为典型的长钱。近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金运用规模显著增长。
数据显示，截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。
国有商业保险公司评价体系改革已持续近两年。而长周期考核，正是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的另一关键举措。
2023年10月，财政部将“净资产收益率”考核由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合；今年1月，为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，经中央金融委员会审议同意，中央六部委联合印发《方案》，提出对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，以引导保险公司加大A股投资力度。
财政部近日印发《通知》，主要内容包括两大方面：
一方面，《通知》将《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式。
其中，当年度指标为“当年净资产收益率”，权重为30%；3年周期指标为“3年周期净资产收益率”，权重为50%；5年周期指标为“5年周期净资产收益率”，权重为20%。同时，将《办法》中经营效益类指标的“（国有）资本保值增值率”由“当年度指标”调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式。其中，当年度指标为“当年（国有）资本保值增值率”，权重为30%；3年周期指标为“3年周期（国有）资本保值增值率”，权重为50%；5年周期指标为“5年周期（国有）资本保值增值率”，权重为20%。
另一方面，不断提升经营管理能力。《通知》要求国有商业保险公司：一是提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好地发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。
天职国际保险咨询主管合伙人周瑾表示，险资是天然的长期资金和耐心资本，在当前背景下，需要充分发挥国有保险公司在资金运用上的优势，践行价值投资理念，为稳定资本市场和支持国家战略发挥更重要的功能作用。
业内专家：释放长期入市能力
截至一季度末，保险公司资金运用余额已达到34.93万亿元，产寿险公司股票和证券投资基金余额4.47万亿元。业内人士表示，以保险资金权益资产配置上限来看，还有很大入市空间。
中国人寿集团相关负责人表示，落地到业务层面，这一调整将对国有商业保险公司权益资产配置产生重要影响，尤其是提高保险资金长期股票投资能力。《通知》更加契合保险公司尤其是寿险公司的经营属性，从跨周期视角进一步丰富和完善国有商业保险公司评价体系，降低短期经营波动对绩效评价结果的影响，能够更为客观地评价国有商业保险公司经营结果和风险水平，将有力推动其长期稳健经营和可持续健康发展。
光大证券分析师王一峰、黄怡婷表示，国有商业保险公司净资产收益率、资本保值增值率的考核中，三年、五年周期指标权重合计均达70%，较此前要求显著提升。这将针对性化解保险资金长期入市的考核堵点，为“长钱长投”构建更加良好的制度环境。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，这一调整深度契合《方案》部署，通过评价指标权重向中长期倾斜，有效缓解保险公司短期业绩压力，为其参与资本市场的长期投资创造了制度空间。
中国政法大学商学院金融系教授胡继晔表示，财政部增加国有商业保险公司的考核周期，可以真正实现“长钱长投”，这些公司可以通过挖掘优质投资标的，为芯片、人工智能、大数据产业等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。
王一峰认为，近年来政策层面高度重视推动中长期资金入市工作，针对保险资金长期入市的堵点问题，今年以来监管已推出一揽子针对性举措，本轮政策将推动保险资金加大入市力度。长周期考核制度的持续完善有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，允许长期资金以“时间”换“空间”，熨平短期市场波动对业绩的影响，进而加大入市力度。
中国人寿表示，《通知》有利于支持国有保险公司进一步完善投资和业务战略布局，持续加大服务国家发展目标和实体经济力度。随着“长周期考核”细则落地，有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，认真践行价值投资和稳健投资理念，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配的同时，增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展。
财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），国有保险公司的长周期考核迎来新机制，并要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，以强化资金与市场的良性互动，不断提升国有险企经营管理能力。
随着考核周期的再次拉长，近35万亿元保险资金迎来了更贴合其“长钱”属性的考核指挥棒。那么，长周期考核将为市场带来哪些影响？险资投资又将走向哪里？
险资长周期考核迎来新机制
一直以来，商业保险资金都以其来源稳定、偿付周期长等特征，被视为典型的长钱。近年来，在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，商业保险资金运用规模显著增长。
数据显示，截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。
国有商业保险公司评价体系改革已持续近两年。而长周期考核，正是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的另一关键举措。
2023年10月，财政部将“净资产收益率”考核由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合；今年1月，为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，经中央金融委员会审议同意，中央六部委联合印发《方案》，提出对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，以引导保险公司加大A股投资力度。
财政部近日印发《通知》，主要内容包括两大方面：
一方面，《通知》将《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式。
其中，当年度指标为“当年净资产收益率”，权重为30%；3年周期指标为“3年周期净资产收益率”，权重为50%；5年周期指标为“5年周期净资产收益率”，权重为20%。同时，将《办法》中经营效益类指标的“（国有）资本保值增值率”由“当年度指标”调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的考核方式。其中，当年度指标为“当年（国有）资本保值增值率”，权重为30%；3年周期指标为“3年周期（国有）资本保值增值率”，权重为50%；5年周期指标为“5年周期（国有）资本保值增值率”，权重为20%。
另一方面，不断提升经营管理能力。《通知》要求国有商业保险公司：一是提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好地发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。
天职国际保险咨询主管合伙人周瑾表示，险资是天然的长期资金和耐心资本，在当前背景下，需要充分发挥国有保险公司在资金运用上的优势，践行价值投资理念，为稳定资本市场和支持国家战略发挥更重要的功能作用。
业内专家：释放长期入市能力
截至一季度末，保险公司资金运用余额已达到34.93万亿元，产寿险公司股票和证券投资基金余额4.47万亿元。业内人士表示，以保险资金权益资产配置上限来看，还有很大入市空间。
中国人寿集团相关负责人表示，落地到业务层面，这一调整将对国有商业保险公司权益资产配置产生重要影响，尤其是提高保险资金长期股票投资能力。《通知》更加契合保险公司尤其是寿险公司的经营属性，从跨周期视角进一步丰富和完善国有商业保险公司评价体系，降低短期经营波动对绩效评价结果的影响，能够更为客观地评价国有商业保险公司经营结果和风险水平，将有力推动其长期稳健经营和可持续健康发展。
光大证券分析师王一峰、黄怡婷表示，国有商业保险公司净资产收益率、资本保值增值率的考核中，三年、五年周期指标权重合计均达70%，较此前要求显著提升。这将针对性化解保险资金长期入市的考核堵点，为“长钱长投”构建更加良好的制度环境。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，这一调整深度契合《方案》部署，通过评价指标权重向中长期倾斜，有效缓解保险公司短期业绩压力，为其参与资本市场的长期投资创造了制度空间。
中国政法大学商学院金融系教授胡继晔表示，财政部增加国有商业保险公司的考核周期，可以真正实现“长钱长投”，这些公司可以通过挖掘优质投资标的，为芯片、人工智能、大数据产业等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。
王一峰认为，近年来政策层面高度重视推动中长期资金入市工作，针对保险资金长期入市的堵点问题，今年以来监管已推出一揽子针对性举措，本轮政策将推动保险资金加大入市力度。长周期考核制度的持续完善有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，允许长期资金以“时间”换“空间”，熨平短期市场波动对业绩的影响，进而加大入市力度。
中国人寿表示，《通知》有利于支持国有保险公司进一步完善投资和业务战略布局，持续加大服务国家发展目标和实体经济力度。随着“长周期考核”细则落地，有利于更好引导国有保险资金充分发挥长期资本和耐心资本优势，认真践行价值投资和稳健投资理念，积极提高权益类投资占比，推动资产投资与保险负债更为匹配的同时，增加资本市场中长期资金供给，助力资本市场长期稳定健康发展。
