券商竞逐中企跨境并购新赛道
2025年12月01日
字数：2146
本报综合报道 随着政策红利持续释放与市场内生动力不断增强，中国企业跨境并购市场迎来强势回暖。统计数据显示，2024年10月初至今，中企共披露182起出境并购事件，总金额达1772.47亿元，其中2025年年内披露142起，总规模1568.54亿元，同比实现翻倍增长。
政策、市场双轮驱动
调查发现，跨境并购市场的持续升温，离不开政策层面的有力护航。
例如，11月25日，广东省地方金融管理局联合广东省发展改革委、广东省工业和信息化厅等多部门联合印发《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》明确提出，将积极探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金，优化合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境内有限合伙人（QDLP）试点机制，支持港澳金融机构参与内地产业链整合兼并项目。与此同时，深圳、上海、安徽、昆明等地也纷纷出台配套政策，从跨境资源联通、融资工具创新、外汇管理优化等多方面释放利好。
其中，上海提出优化外债登记管理和跨境担保流程，鼓励银行开展银团贷款份额跨境转让试点，将非居民并购贷款金额放宽至交易价款的80%，期限最长可达10年；深圳则聚焦跨境换股收购等创新模式，打通境内外并购资源通道。
在北京市长安律师事务所合伙人陈科律师看来：“‘并购六条’等一系列央地政策，聚焦贷款资金供给、外汇等宏观层面，给市场提供更为灵活的政策指引，为企业通过跨境并购获取关键技术、布局全球市场、完善供应链提供了战略方向以及资金政策支持。”
在政策引导下，市场热情显著提升，民营企业参与度持续提高，上市公司更是成为跨境并购的主力军。中信建投证券并购业务有关负责人指出：“随着全球宏观经济环境逐步稳定、中外政策沟通持续推进，中国企业跨境并购的意愿显著增强，尤其在高端制造、新能源、生物医药等优势领域，通过并购获取技术、品牌与海外渠道已成为众多企业的战略选择。”
呈现三大新趋势
与以往盲目扩张不同，当前中企跨境并购已进入理性发展阶段，呈现出鲜明的高质量发展特征。中金公司并购业务有关人士观察到，当前中企跨境并购已摆脱以往盲目扩张的模式，呈现出三大鲜明新趋势。
其一，标的选择回归理性，企业更倾向于基于产业升级和业务布局逻辑，寻找具备战略价值的“小而美”优质标的，在获取独特技术或市场优势的同时，有效降低交易敏感程度和潜在监管风险。恒而达收购德国SMS公司、雅克科技收购韩国SK化学子公司等案例，均体现出标的资产与收购方业务的强协同效应。
其二，并购模式更加灵活多元。除传统控股权收购外，设立合资公司、联合财务投资人共同收购、少数股权战略投资、新建绿地项目等路径频频出现，为企业跨境布局提供了更多选择。
其三，目标区域日益多元化，除欧美传统市场外，东南亚、拉美等新兴市场以及共建“一带一路”国家成为重要出海目的地，折射出中国企业全球化布局的广度与深度不断拓展。
而跨境并购市场的蓬勃发展，为中资券商带来了显著的业绩增量。在近期多起重点跨境并购案例中，华泰证券、中信建投、中金公司等头部券商均担任财务顾问角色，展现了在跨境投行领域的专业能力。数据显示，2024年中金公司、华泰证券、中信证券国际业务子公司利润贡献分别达46%、43%和18%，华泰证券和中信证券国际业务子公司营业收入均超150亿元，中金公司逼近百亿元，国际业务已成为券商重要的增长引擎。
挑战与机遇并存
尽管成绩显著，但中资券商在跨境服务中仍面临不少挑战。“中资企业出境并购时常面临复杂的境外市场和监管环境，因不熟悉当地资本市场规则、政策理解不充分或对交易对手方作风适配不足，容易陷入被动。”中金公司投资银行部并购业务负责人陈洁直言，如何在保障自身利益、符合境内外双重监管要求及完成内部决策流程的前提下，与交易对手方建立平等对话并推进交易落地，是全行业共同面临的核心课题。
据了解，面对市场需求与自身短板，中资券商正加速推进国际化布局。2024年3月，中国证监会明确提出到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，标志着中资券商国际化进入系统性升级新阶段。头部券商纷纷通过增资扩股、团队建设、网络拓展等方式强化跨境服务能力。
在资本层面上，中信证券2024年完成对中信证券国际9.16亿美元增资，使其年末总资产规模达506亿美元，较年初增幅达46%，资本实力大幅提升；团队建设方面，中信建投在2025年上半年专门安排人员赴香港并购组挂职交流，着力提升团队跨境项目开发与执行能力；服务创新层面，中金公司聚焦企业定制化需求，在优质标的筛选推荐、潜在交易风险研判等领域精准发力。
在区域布局上，中资券商呈现“深耕核心、多点突破”的特征。除持续巩固香港市场这一核心枢纽外，欧美发达市场和共建“一带一路”国家成为两大重点布局方向。
“东南亚已成为头部券商海外布局的重中之重，部分券商还在印度、中东、非洲等新兴市场加大投入，借助当地资本市场快速发展的契机实现弯道超车。”东吴证券首席策略官、研究所联席所长孙婷介绍道。
对于国际化转型路径，业内专家给出了明确建议。
中信建投证券非银金融首席分析师赵然提出，中资券商可通过“走出去”“引进来”“本土化”三个阶段逐步做大做强；孙婷则提出，券商应优先发展投行、机构销售交易等全球属性强的业务，再拓展财富管理等本地化要求高的领域；在团队建设上采用“总部—区域—本地”三级管理体系，平衡战略风控与市场响应速度；同时建立跨市场、跨资产的风险分散机制，避免过度集中投资单一品种。
政策、市场双轮驱动
调查发现，跨境并购市场的持续升温，离不开政策层面的有力护航。
例如，11月25日，广东省地方金融管理局联合广东省发展改革委、广东省工业和信息化厅等多部门联合印发《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》明确提出，将积极探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金，优化合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境内有限合伙人（QDLP）试点机制，支持港澳金融机构参与内地产业链整合兼并项目。与此同时，深圳、上海、安徽、昆明等地也纷纷出台配套政策，从跨境资源联通、融资工具创新、外汇管理优化等多方面释放利好。
其中，上海提出优化外债登记管理和跨境担保流程，鼓励银行开展银团贷款份额跨境转让试点，将非居民并购贷款金额放宽至交易价款的80%，期限最长可达10年；深圳则聚焦跨境换股收购等创新模式，打通境内外并购资源通道。
在北京市长安律师事务所合伙人陈科律师看来：“‘并购六条’等一系列央地政策，聚焦贷款资金供给、外汇等宏观层面，给市场提供更为灵活的政策指引，为企业通过跨境并购获取关键技术、布局全球市场、完善供应链提供了战略方向以及资金政策支持。”
在政策引导下，市场热情显著提升，民营企业参与度持续提高，上市公司更是成为跨境并购的主力军。中信建投证券并购业务有关负责人指出：“随着全球宏观经济环境逐步稳定、中外政策沟通持续推进，中国企业跨境并购的意愿显著增强，尤其在高端制造、新能源、生物医药等优势领域，通过并购获取技术、品牌与海外渠道已成为众多企业的战略选择。”
呈现三大新趋势
与以往盲目扩张不同，当前中企跨境并购已进入理性发展阶段，呈现出鲜明的高质量发展特征。中金公司并购业务有关人士观察到，当前中企跨境并购已摆脱以往盲目扩张的模式，呈现出三大鲜明新趋势。
其一，标的选择回归理性，企业更倾向于基于产业升级和业务布局逻辑，寻找具备战略价值的“小而美”优质标的，在获取独特技术或市场优势的同时，有效降低交易敏感程度和潜在监管风险。恒而达收购德国SMS公司、雅克科技收购韩国SK化学子公司等案例，均体现出标的资产与收购方业务的强协同效应。
其二，并购模式更加灵活多元。除传统控股权收购外，设立合资公司、联合财务投资人共同收购、少数股权战略投资、新建绿地项目等路径频频出现，为企业跨境布局提供了更多选择。
其三，目标区域日益多元化，除欧美传统市场外，东南亚、拉美等新兴市场以及共建“一带一路”国家成为重要出海目的地，折射出中国企业全球化布局的广度与深度不断拓展。
而跨境并购市场的蓬勃发展，为中资券商带来了显著的业绩增量。在近期多起重点跨境并购案例中，华泰证券、中信建投、中金公司等头部券商均担任财务顾问角色，展现了在跨境投行领域的专业能力。数据显示，2024年中金公司、华泰证券、中信证券国际业务子公司利润贡献分别达46%、43%和18%，华泰证券和中信证券国际业务子公司营业收入均超150亿元，中金公司逼近百亿元，国际业务已成为券商重要的增长引擎。
挑战与机遇并存
尽管成绩显著，但中资券商在跨境服务中仍面临不少挑战。“中资企业出境并购时常面临复杂的境外市场和监管环境，因不熟悉当地资本市场规则、政策理解不充分或对交易对手方作风适配不足，容易陷入被动。”中金公司投资银行部并购业务负责人陈洁直言，如何在保障自身利益、符合境内外双重监管要求及完成内部决策流程的前提下，与交易对手方建立平等对话并推进交易落地，是全行业共同面临的核心课题。
据了解，面对市场需求与自身短板，中资券商正加速推进国际化布局。2024年3月，中国证监会明确提出到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，标志着中资券商国际化进入系统性升级新阶段。头部券商纷纷通过增资扩股、团队建设、网络拓展等方式强化跨境服务能力。
在资本层面上，中信证券2024年完成对中信证券国际9.16亿美元增资，使其年末总资产规模达506亿美元，较年初增幅达46%，资本实力大幅提升；团队建设方面，中信建投在2025年上半年专门安排人员赴香港并购组挂职交流，着力提升团队跨境项目开发与执行能力；服务创新层面，中金公司聚焦企业定制化需求，在优质标的筛选推荐、潜在交易风险研判等领域精准发力。
在区域布局上，中资券商呈现“深耕核心、多点突破”的特征。除持续巩固香港市场这一核心枢纽外，欧美发达市场和共建“一带一路”国家成为两大重点布局方向。
“东南亚已成为头部券商海外布局的重中之重，部分券商还在印度、中东、非洲等新兴市场加大投入，借助当地资本市场快速发展的契机实现弯道超车。”东吴证券首席策略官、研究所联席所长孙婷介绍道。
对于国际化转型路径，业内专家给出了明确建议。
中信建投证券非银金融首席分析师赵然提出，中资券商可通过“走出去”“引进来”“本土化”三个阶段逐步做大做强；孙婷则提出，券商应优先发展投行、机构销售交易等全球属性强的业务，再拓展财富管理等本地化要求高的领域；在团队建设上采用“总部—区域—本地”三级管理体系，平衡战略风控与市场响应速度；同时建立跨市场、跨资产的风险分散机制，避免过度集中投资单一品种。
