基金业薪酬考核改革启幕
2025年12月09日
字数：2105
本报综合报道 作为管理着超36万亿元资产的核心财富管理领域，公募基金行业长期存在的短期化激励、“基民不赚钱基金经理躺赚”等痛点，正迎来系统性破解方案。
日前，监管部门下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》），从绩效考核、薪酬支付、激励约束到问责机制，构建起全方位的制度框架，一场围绕“持有人利益优先”的深度变革正式启幕。
重构考核体系
与以往原则性指导不同，此次《指引》以量化标准重构考核逻辑，彻底扭转了行业此前过度侧重管理规模、销售收入的考核导向，明确要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系。
其中，最关键的制度突破在于长期考核权重的刚性约束。《指引》强制要求3年以上的长期业绩权重不低于80%，从根源上抑制短期投机冲动。考核维度也实现全面升级，不再局限于基金净值增长率等传统指标，而是将“基金利润率”“盈利投资者占比”等直接反映持有人真实盈亏的指标纳入核心定量考核，这意味着即便基金净值增长，若多数投资者未能盈利，相关机构及从业人员的考核仍将受显著影响。
此外，差异化考核规则也更趋精细。《指引》对主动权益类基金经理，产品业绩指标考核权重不低于80%，其中与业绩比较基准的对比权重单独要求不低于30%；销售端高管及核心销售人员的考核中，投资者盈亏情况权重占比不低于50%，实现销售行为与投资者实际收益的深度绑定。针对管理多只基金的基金经理，《指引》明确按基金规模、管理时间加权计算业绩，管理不满一年的产品不纳入考核，进一步引导长期投资行为。此外，高管层考核中，基金投资收益指标权重也不得低于50%。
某公募高管表示，加强对主动权益类基金经理的业绩考核，有利于提升基金产品的长期表现，让投资者获得实实在在的回报。
绩优者奖庸者罚
与考核体系重构相配套，《指引》为主动权益类基金经理量身定制的阶梯化绩效薪酬调整机制，成为破解行业“旱涝保收”痛点的关键举措。长期以来，公募基金管理费模式下，基金经理“业绩不佳仍领高薪”的现象屡遭市场诟病，此次新规通过明确的量化标准，实现薪酬与业绩的精准挂钩。
根据《指引》，基金公司需依据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比情况、基金利润率，建立多梯度薪酬调整规则：过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬较上一年度明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过10个百分点但基金利润率为正的，绩效薪酬应当下降；低于业绩比较基准不足10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，绩效薪酬可合理适度提高。
Wind数据显示，截至12月5日，近三年有完整数据的3757只主动权益基金产品中，1444只跑输同期业绩比较基准增长率超过10个百分点，占比达38.43%，涉及至少996位基金经理。其中，未更换基金经理的322只产品中，不乏知名基金经理管理的产品，如国投瑞银基金施成管理的国投瑞银产业趋势A，最近三年累计回报为-26.12%，跑输同期业绩比较基准超过45个百分点。
与降薪群体形成鲜明对比的是，同期有982只主动权益基金跑赢业绩比较基准超10个百分点，其中，146只产品跑赢幅度超50个百分点。按照《指引》要求，管理这些绩优产品的基金经理将获得正向激励，绩效薪酬有望合理提高。
业内人士指出，这种精细化梯度设计，既避免了“一刀切”，又实现了对不同业绩表现的精准约束，让薪酬真正匹配基金经理的专业能力与责任担当。优胜劣汰激活行业动能
据了解，此次改革并非孤立政策，而是监管部门围绕投资者权益保护推出的政策“组合拳”之一。今年以来，从证监会主席吴清强调建立三年以上长周期考核，到《推动公募基金高质量发展行动方案》明确激励约束路径，再到四季度密集出台的业绩比较基准、主题投资风格管理等相关指引，均为此次薪酬考核改革奠定了基础。
在利益绑定机制上，《指引》较2022年发布的相关文件进一步升级。其中，高级管理人员、主要业务部门负责人购买本公司管理公募基金的比例，从“不低于当年绩效薪酬20%”提升至“30%以上”，购买权益类基金的比例下限从50%提高至60%；基金经理跟投本人管理基金的比例，也从此前的30%提升到40%，仅在基金封闭期等特殊情况下可例外。
同时，绩效薪酬递延支付制度继续保留，要求递延支付期限不少于3年，递延支付比例原则上不少于40%；严格的问责机制同样适用于离职人员，包括薪酬止付、追索与扣回等措施。此外，《指引》还要求基金公司在公司章程中明确，对于过去三年业绩不佳、投资者亏损较大的产品，应当适当降低分红频率与分红比例。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，自购比例的提升是用“真金白银”把公募管理层、基金经理与持有人捆在同一条船上，强化了“利益共享、风险共担”的机制。“这向市场传递了明确信心，公司高层和基金经理愿意将个人财富的一部分投入自己管理的基金，投资者自然更敢于长期持有。”
在业内人士看来，此次《指引》的落地将加速公募基金行业的优胜劣汰。
柏文喜认为，业绩表现较差的主动权益类基金经理面临不低于30%的降薪幅度，这将促使能力平庸或风控薄弱的基金经理主动降薪留任、转岗或退出行业，“从而留出空间给长期业绩稳定、真正为持有人创造超额回报的人才，提升公募基金整体的长期投资质量和声誉。”
日前，监管部门下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》），从绩效考核、薪酬支付、激励约束到问责机制，构建起全方位的制度框架，一场围绕“持有人利益优先”的深度变革正式启幕。
重构考核体系
与以往原则性指导不同，此次《指引》以量化标准重构考核逻辑，彻底扭转了行业此前过度侧重管理规模、销售收入的考核导向，明确要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系。
其中，最关键的制度突破在于长期考核权重的刚性约束。《指引》强制要求3年以上的长期业绩权重不低于80%，从根源上抑制短期投机冲动。考核维度也实现全面升级，不再局限于基金净值增长率等传统指标，而是将“基金利润率”“盈利投资者占比”等直接反映持有人真实盈亏的指标纳入核心定量考核，这意味着即便基金净值增长，若多数投资者未能盈利，相关机构及从业人员的考核仍将受显著影响。
此外，差异化考核规则也更趋精细。《指引》对主动权益类基金经理，产品业绩指标考核权重不低于80%，其中与业绩比较基准的对比权重单独要求不低于30%；销售端高管及核心销售人员的考核中，投资者盈亏情况权重占比不低于50%，实现销售行为与投资者实际收益的深度绑定。针对管理多只基金的基金经理，《指引》明确按基金规模、管理时间加权计算业绩，管理不满一年的产品不纳入考核，进一步引导长期投资行为。此外，高管层考核中，基金投资收益指标权重也不得低于50%。
某公募高管表示，加强对主动权益类基金经理的业绩考核，有利于提升基金产品的长期表现，让投资者获得实实在在的回报。
绩优者奖庸者罚
与考核体系重构相配套，《指引》为主动权益类基金经理量身定制的阶梯化绩效薪酬调整机制，成为破解行业“旱涝保收”痛点的关键举措。长期以来，公募基金管理费模式下，基金经理“业绩不佳仍领高薪”的现象屡遭市场诟病，此次新规通过明确的量化标准，实现薪酬与业绩的精准挂钩。
根据《指引》，基金公司需依据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比情况、基金利润率，建立多梯度薪酬调整规则：过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬较上一年度明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过10个百分点但基金利润率为正的，绩效薪酬应当下降；低于业绩比较基准不足10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬不得提高；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，绩效薪酬可合理适度提高。
Wind数据显示，截至12月5日，近三年有完整数据的3757只主动权益基金产品中，1444只跑输同期业绩比较基准增长率超过10个百分点，占比达38.43%，涉及至少996位基金经理。其中，未更换基金经理的322只产品中，不乏知名基金经理管理的产品，如国投瑞银基金施成管理的国投瑞银产业趋势A，最近三年累计回报为-26.12%，跑输同期业绩比较基准超过45个百分点。
与降薪群体形成鲜明对比的是，同期有982只主动权益基金跑赢业绩比较基准超10个百分点，其中，146只产品跑赢幅度超50个百分点。按照《指引》要求，管理这些绩优产品的基金经理将获得正向激励，绩效薪酬有望合理提高。
业内人士指出，这种精细化梯度设计，既避免了“一刀切”，又实现了对不同业绩表现的精准约束，让薪酬真正匹配基金经理的专业能力与责任担当。优胜劣汰激活行业动能
据了解，此次改革并非孤立政策，而是监管部门围绕投资者权益保护推出的政策“组合拳”之一。今年以来，从证监会主席吴清强调建立三年以上长周期考核，到《推动公募基金高质量发展行动方案》明确激励约束路径，再到四季度密集出台的业绩比较基准、主题投资风格管理等相关指引，均为此次薪酬考核改革奠定了基础。
在利益绑定机制上，《指引》较2022年发布的相关文件进一步升级。其中，高级管理人员、主要业务部门负责人购买本公司管理公募基金的比例，从“不低于当年绩效薪酬20%”提升至“30%以上”，购买权益类基金的比例下限从50%提高至60%；基金经理跟投本人管理基金的比例，也从此前的30%提升到40%，仅在基金封闭期等特殊情况下可例外。
同时，绩效薪酬递延支付制度继续保留，要求递延支付期限不少于3年，递延支付比例原则上不少于40%；严格的问责机制同样适用于离职人员，包括薪酬止付、追索与扣回等措施。此外，《指引》还要求基金公司在公司章程中明确，对于过去三年业绩不佳、投资者亏损较大的产品，应当适当降低分红频率与分红比例。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，自购比例的提升是用“真金白银”把公募管理层、基金经理与持有人捆在同一条船上，强化了“利益共享、风险共担”的机制。“这向市场传递了明确信心，公司高层和基金经理愿意将个人财富的一部分投入自己管理的基金，投资者自然更敢于长期持有。”
在业内人士看来，此次《指引》的落地将加速公募基金行业的优胜劣汰。
柏文喜认为，业绩表现较差的主动权益类基金经理面临不低于30%的降薪幅度，这将促使能力平庸或风控薄弱的基金经理主动降薪留任、转岗或退出行业，“从而留出空间给长期业绩稳定、真正为持有人创造超额回报的人才，提升公募基金整体的长期投资质量和声誉。”
