白银何以成贵金属“涨幅王”
2025年12月12日
字数：2076
本报综合报道 2025年12月，国际白银市场迎来历史性时刻。
12月9日，伦敦银现货史上首次站上60美元/盎司重要整数关口，盘中最高触及60.895美元/盎司；10日，涨势持续蔓延，COMEX（纽约金属交易所）白银期货主力合约盘中突破60美元/盎司，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司。截至12月10日，COMEX白银期货年内累计涨幅达109%，伦敦现货银上涨110.56%，不仅实现翻倍增长，更大幅跑赢同期黄金约60%的涨幅，白银俨然成为贵金属市场当之无愧的“涨幅王”。
期现联动强势冲高
据了解，本轮白银上涨行情自11月初启动后便势不可挡，国内外市场形成高度协同的上涨态势，期现价格联动创下新高。截至12月10日，COMEX白银期货累计上涨逾24%，国内沪银期货同期涨幅同样达到24%，价格突破14419元/千克，其中上期所白银期货主力合约（AG2602）10日收盘报14373元/千克，涨幅5.44%，创下历史收盘价新纪录，市场成交量近期也持续处于高位，交投活跃度显著提升。
而资金面的持续加码，更直观地印证了市场对白银的追捧热度。全球主要白银ETF持仓量稳步增长，截至12月9日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的持仓量达到15973.16吨，较11月9日的约15070吨增长约6%，这一阶段性新高的持仓规模，清晰反映出机构与个人投资者均在加大对白银资产的配置力度。
资金蜂拥而入的背后，是多重核心因素的共同驱动，业内专家对此给出了明确解读。瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke在接受市场调研时指出，本轮白银涨势由两大关键因素共同触发：一是白银被纳入美国关键矿产清单；二是美联储年内再降息预期从40%大幅升至95%。他进一步分析，特朗普政府将白银纳入关键矿产清单后，市场担忧美国可能会针对白银加征关税，这一预期进一步加剧了现货市场的供应紧张局面，从而引发资金大量涌入和囤积效应。
国投期货研究院高级分析师吴江则从更深层逻辑切入，将本轮上涨定义为“双轮驱动”格局。他认为涨势的根本动力源于全球信用货币体系稳定性的动摇，黄金作为传统的信用锚正逐渐脱离实体货物生产体系，其价格变动反映的是主流浮动汇率国家信用货币价值的整体重估，而白银作为贵金属家族的重要成员，自然随之获得系统性的价值支撑，为价格上涨奠定了坚实基础。
商品属性凸显韧性
如果说政策预期与货币环境是本轮银价上涨的“催化剂”，那么白银自身供需格局的失衡，则是支撑其涨幅领跑贵金属市场的“核心引擎”。供应短缺已成为支撑银价持续走高的核心逻辑，世界白银协会发布的数据显示，白银市场已连续五年出现年度赤字（按金衡盎司计算），2024年赤字规模达到1.489亿盎司（约4633吨），尽管预计2025年赤字规模将收窄至1.177亿盎司（约3660吨），但供应短缺的整体格局并未得到根本改变。
供应端增长乏力是造成短缺的关键症结。2024年全球白银供应量为10.15亿盎司（约3157吨），同比增长仅1.73%，其中矿产银占比超过八成；受矿山品位下降、大型新银矿资源稀缺以及伴生矿产出限制等多重因素影响，业内预计2025年全球白银供应量仍将保持稳定或仅实现小幅增长，难以有效缓解供应紧张。
更值得关注的是白银供应的“结构性缺乏弹性”特征，ING大宗商品策略师埃瓦·曼泰特别强调了这一点。他表示，全球约70%—80%的矿产银是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这一生产结构决定了白银供应的刚性，除非主要金属价格能支撑更高开采产量，否则即便银价大幅飙升，供应也无法迅速扩大以满足需求。
2024年数据显示，矿产银中伴生矿占比高达72.2%，其中铅锌矿伴生占29.4%、铜矿伴生占26.8%，更直观印证了这一属性。
在供应增长受限的同时，需求端却呈现持续刚性增长，工业需求成为核心支柱。2024年全球白银需求量达到11.64亿盎司（约3620吨），其中工业需求创下6.8亿盎司（约2116吨）的历史新高，预计2025年仍将维持高位。
南华期货研究院高级总监周骥分析称，白银兼具贵金属与工业双重属性，近年来光伏产业用银量占全球需求比重不断上升，AI算力服务器用银量也较传统设备显著增加，这些工业刚需的爆发为银价提供了强有力支撑。
国信期货首席分析师顾冯达也持类似观点，他表示随着人工智能、新能源、电子制造等新兴产业快速发展，白银工业应用场景持续拓宽，尤其是在光伏、电动汽车等领域渗透率提升，形成了长期需求支撑。
机构提示高位波动风险
银价的快速飙升也催生了市场投机情绪，交易所随即出手调控以维护市场稳定。12月10日盘后，上期所发布通知称，自12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。
分析人士指出，此次“提保+扩板”的双重调控，精准指向过度投机与潜在逼空风险，既能引导市场理性交易、防范短期过度波动，也能更好服务实体产业链的风险管理需求，为市场降温的意图明确。
调控背景下，市场对白银后续走势的判断趋于谨慎乐观，普遍认为其将进入高位震荡阶段，阶段性回调风险不容忽视。徽商期货预计，进入12月后需密切关注COMEX12月白银交割情况和上期所库存变化，若供应紧缺缓解或COMEX交割量不及传闻，银价可能面临剧烈波动。
对于普通投资者而言，当前白银市场高波动特征显著，风险管理已成为首要任务。专家普遍建议，白银投资仓位应控制在个人资产的10%以内，做好资金规划与风险对冲，结合自身风险承受能力理性决策，切忌盲目追高跟风。
12月9日，伦敦银现货史上首次站上60美元/盎司重要整数关口，盘中最高触及60.895美元/盎司；10日，涨势持续蔓延，COMEX（纽约金属交易所）白银期货主力合约盘中突破60美元/盎司，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司。截至12月10日，COMEX白银期货年内累计涨幅达109%，伦敦现货银上涨110.56%，不仅实现翻倍增长，更大幅跑赢同期黄金约60%的涨幅，白银俨然成为贵金属市场当之无愧的“涨幅王”。
期现联动强势冲高
据了解，本轮白银上涨行情自11月初启动后便势不可挡，国内外市场形成高度协同的上涨态势，期现价格联动创下新高。截至12月10日，COMEX白银期货累计上涨逾24%，国内沪银期货同期涨幅同样达到24%，价格突破14419元/千克，其中上期所白银期货主力合约（AG2602）10日收盘报14373元/千克，涨幅5.44%，创下历史收盘价新纪录，市场成交量近期也持续处于高位，交投活跃度显著提升。
而资金面的持续加码，更直观地印证了市场对白银的追捧热度。全球主要白银ETF持仓量稳步增长，截至12月9日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的持仓量达到15973.16吨，较11月9日的约15070吨增长约6%，这一阶段性新高的持仓规模，清晰反映出机构与个人投资者均在加大对白银资产的配置力度。
资金蜂拥而入的背后，是多重核心因素的共同驱动，业内专家对此给出了明确解读。瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke在接受市场调研时指出，本轮白银涨势由两大关键因素共同触发：一是白银被纳入美国关键矿产清单；二是美联储年内再降息预期从40%大幅升至95%。他进一步分析，特朗普政府将白银纳入关键矿产清单后，市场担忧美国可能会针对白银加征关税，这一预期进一步加剧了现货市场的供应紧张局面，从而引发资金大量涌入和囤积效应。
国投期货研究院高级分析师吴江则从更深层逻辑切入，将本轮上涨定义为“双轮驱动”格局。他认为涨势的根本动力源于全球信用货币体系稳定性的动摇，黄金作为传统的信用锚正逐渐脱离实体货物生产体系，其价格变动反映的是主流浮动汇率国家信用货币价值的整体重估，而白银作为贵金属家族的重要成员，自然随之获得系统性的价值支撑，为价格上涨奠定了坚实基础。
商品属性凸显韧性
如果说政策预期与货币环境是本轮银价上涨的“催化剂”，那么白银自身供需格局的失衡，则是支撑其涨幅领跑贵金属市场的“核心引擎”。供应短缺已成为支撑银价持续走高的核心逻辑，世界白银协会发布的数据显示，白银市场已连续五年出现年度赤字（按金衡盎司计算），2024年赤字规模达到1.489亿盎司（约4633吨），尽管预计2025年赤字规模将收窄至1.177亿盎司（约3660吨），但供应短缺的整体格局并未得到根本改变。
供应端增长乏力是造成短缺的关键症结。2024年全球白银供应量为10.15亿盎司（约3157吨），同比增长仅1.73%，其中矿产银占比超过八成；受矿山品位下降、大型新银矿资源稀缺以及伴生矿产出限制等多重因素影响，业内预计2025年全球白银供应量仍将保持稳定或仅实现小幅增长，难以有效缓解供应紧张。
更值得关注的是白银供应的“结构性缺乏弹性”特征，ING大宗商品策略师埃瓦·曼泰特别强调了这一点。他表示，全球约70%—80%的矿产银是铅、锌、铜或金矿开采的副产品，这一生产结构决定了白银供应的刚性，除非主要金属价格能支撑更高开采产量，否则即便银价大幅飙升，供应也无法迅速扩大以满足需求。
2024年数据显示，矿产银中伴生矿占比高达72.2%，其中铅锌矿伴生占29.4%、铜矿伴生占26.8%，更直观印证了这一属性。
在供应增长受限的同时，需求端却呈现持续刚性增长，工业需求成为核心支柱。2024年全球白银需求量达到11.64亿盎司（约3620吨），其中工业需求创下6.8亿盎司（约2116吨）的历史新高，预计2025年仍将维持高位。
南华期货研究院高级总监周骥分析称，白银兼具贵金属与工业双重属性，近年来光伏产业用银量占全球需求比重不断上升，AI算力服务器用银量也较传统设备显著增加，这些工业刚需的爆发为银价提供了强有力支撑。
国信期货首席分析师顾冯达也持类似观点，他表示随着人工智能、新能源、电子制造等新兴产业快速发展，白银工业应用场景持续拓宽，尤其是在光伏、电动汽车等领域渗透率提升，形成了长期需求支撑。
机构提示高位波动风险
银价的快速飙升也催生了市场投机情绪，交易所随即出手调控以维护市场稳定。12月10日盘后，上期所发布通知称，自12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。
分析人士指出，此次“提保+扩板”的双重调控，精准指向过度投机与潜在逼空风险，既能引导市场理性交易、防范短期过度波动，也能更好服务实体产业链的风险管理需求，为市场降温的意图明确。
调控背景下，市场对白银后续走势的判断趋于谨慎乐观，普遍认为其将进入高位震荡阶段，阶段性回调风险不容忽视。徽商期货预计，进入12月后需密切关注COMEX12月白银交割情况和上期所库存变化，若供应紧缺缓解或COMEX交割量不及传闻，银价可能面临剧烈波动。
对于普通投资者而言，当前白银市场高波动特征显著，风险管理已成为首要任务。专家普遍建议，白银投资仓位应控制在个人资产的10%以内，做好资金规划与风险对冲，结合自身风险承受能力理性决策，切忌盲目追高跟风。
