期货公司拟参股券商 意图何在
2026年01月23日
字数：2457
本报综合报道 资本市场期证协同发展再迎标志性动作。
近日，深交所首家期货上市公司瑞达期货公告披露，拟以自有资金5.89亿元收购申港证券11.9351%股权。在业内人士看来，这一举措不仅是期货公司参股券商的“破冰之举”，更标志着我国证券期货业从“券商主导”迈向“双向融合”的新阶段。
战略合作强化协同效能
在这一引发行业震动的跨界布局背后，是瑞达期货清晰的战略考量与扎实的资本支撑。作为国内期货行业首批上市公司、厦门市第一家A股上市金融机构，瑞达期货近年来持续推进多元化发展，2025年半年报中便明确提出“以牌照多元化经营为目标，打造具有国际竞争力的衍生品投行”的战略规划，此次收购正是该战略的落地实践。
从财务实力来看，瑞达期货具备充足的资金支撑。2025年三季报显示，公司总资产达204.40亿元，股东权益31.48亿元，前三季度净利润3.88亿元，自有资金足以覆盖5.89亿元收购价款，无需额外融资增加财务压力。除基础经纪业务外，瑞达期货已开展资产管理、风险管理等业务，在香港设立境外子公司，且是国内第二家成立公募基金的期货公司，2025年前三季度资产管理业务收入同比增长223.83%，境外金融业务收入同比增长62.9%，多元业务布局已初见成效。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，瑞达期货的战略目标本质上是突破传统期货经纪业务瓶颈的必然选择。“期货行业长期面临佣金率下滑、同质化竞争加剧的困境，而证券公司在投行承销、财富管理、机构客户服务等领域的牌照优势，恰好能与期货公司的风险管理能力形成互补。”
中国企业联合会资委会委员董鹏亦持相似观点，他认为此次收购是瑞达期货搭建一站式金融服务平台的关键一步：“通过获取证券业务相关牌照与客户资源，可将期货风险管理能力嵌入企业上市、并购等资本运作环节，同时整合证券多元产品与期货另类投资工具，打造差异化资产配置组合。”
交易设计筑牢风险防线
在明确战略目标与资本实力支撑的同时，瑞达期货对收购标的的筛选及交易结构的设计，更凸显其风险管控意识，而申港证券的独特定位与稳健基本面，成为双方合作的核心契合点。
成立于2016年的申港证券，是国内首家依据《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA协议）设立的合资全牌照券商，注册地位于上海自贸区，堪称我国金融业对外开放的重要标志性成果。其股权结构多元，港资股东合计持股29.32%，由3家香港持牌金融机构与11家内地机构投资者共同发起设立。
财务数据显示其经营基本面稳健：2024年经审计净利润3.71亿元，2025年前三季度未经审计净利润已达3.42亿元，接近去年全年水平；截至2025年9月末，公司净资产58.26亿元，资产总额152.89亿元。业务层面，申港证券以债券业务为核心特色，凭借差异化竞争与科技赋能，在中小券商中表现突出，已跻身13家外资券商前列。
基于申港证券的独特价值与潜在风险，此次收购在交易结构、定价机制与交割条件上都做出了明确且严谨的约定。瑞达期货分两笔向香港企业收购股权：向申港证券第二大股东裕承环球收购8.1112%股权（对应3.5亿股），交易对价4亿元；向第八大股东嘉泰新兴资本收购3.8239%股权（对应1.65亿股），对价1.8857亿元，两股每股价格均约1.14元。
据了解，交易定价依据申港证券净资产协商确定，按2025年9月末净资产计算，此次收购市净率约1.01倍，处于行业合理区间，公告强调定价遵循公平公允原则，不损害公司利益。资金来源为自有资金，瑞达期货明确表示，此举不会对公司财务状况及经营产生重大影响，也不会改变合并报表范围，不存在损害中小股东利益的情形。
为筑牢风险底线，本次交易还设置了多项核心先决条件，包括瑞达期货取得证券公司主要股东资格并经监管事前审核、证监会批准本次交易、外汇主管部门同意对价汇出，以及裕承环球所持标的股份解除质押。与此同时，瑞达期货已明确约定，在协议签订后向三方共管账户存入4000万元保证金，作为履行收购义务的担保，进一步缓释交易风险。
多重制约因素亟待突破尽管交易仍存不确定性，但市场对双方若成功整合后的协同效应抱有高度期待。
西部证券非银首席分析师孙寅认为，申港证券在北京、上海、深圳等多地设有17家分公司和6家证券营业部，交易完成后，瑞达期货可依托这些线下网点拓宽期货经纪业务布局，同时借助渠道协同优势推动CTA等资产管理产品销售，为客户提供全方位的风险管理与财富管理服务。
西安交大客座教授景川则进一步阐述了协同效应的核心逻辑：“期货公司的风险管理优势与券商的业务资源相结合，将形成多重价值共振。具体来看，一是客户资源双向引流，期货客户可一站式获得证券融资、保荐、资管等服务，证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生工具；二是形成产业链闭环，以大宗商品、利率、汇率衍生品为轴，串联起券商的投行、资管、自营与期货公司的风险管理、结算、交割功能，构建‘投研+交易+风控+投行’全链条服务；三是实现资产负债表协同，有效降低整体融资成本。”
这起打破行业传统的跨界收购，不仅重塑了市场对瑞达期货与申港证券的价值预期，更引发了关于期货公司收购券商这一趋势能否延续的广泛讨论。
业内普遍认为，短期内大规模复制的可能性不大，核心受制于三大现实因素：一是资本实力悬殊，2025年三季度末证券业机构总资产达17.05万亿元，而头部期货公司资产规模多在两百亿元级别，仅为头部券商的零头，多数期货公司难以承担收购券商的资金压力；二是行业格局惯性难破，“券商主导、期货配套”的模式长期存在，期货公司反向整合面临业务协同、管理融合等多重挑战；三是监管门槛较高，《证券公司股权管理规定》对券商股东资质有严格要求，持有5%以上股权的股东需满足净资产不低于5000万元、无到期不能清偿债务等多项条件，后续若有期货公司计划增持券商股权，监管审批或将成为重要阻碍。
不过，此次交易也为行业提供了新的转型思路。景川表示，若交易顺利完成，将验证“期货反哺券商”的可行性，加速证券期货行业资源整合，提升服务实体经济的精准度与深度，有望改变行业竞争格局。“未来行业竞争将从‘单一牌照规模’转向‘多牌照深度协同’，期货公司也将从‘通道中介’升级为‘综合衍生品投行’，具备衍生品定价、结算、交割等核心能力的期货公司，有望通过入股券商撬动投行、资管、自营三大高附加值业务。”
近日，深交所首家期货上市公司瑞达期货公告披露，拟以自有资金5.89亿元收购申港证券11.9351%股权。在业内人士看来，这一举措不仅是期货公司参股券商的“破冰之举”，更标志着我国证券期货业从“券商主导”迈向“双向融合”的新阶段。
战略合作强化协同效能
在这一引发行业震动的跨界布局背后，是瑞达期货清晰的战略考量与扎实的资本支撑。作为国内期货行业首批上市公司、厦门市第一家A股上市金融机构，瑞达期货近年来持续推进多元化发展，2025年半年报中便明确提出“以牌照多元化经营为目标，打造具有国际竞争力的衍生品投行”的战略规划，此次收购正是该战略的落地实践。
从财务实力来看，瑞达期货具备充足的资金支撑。2025年三季报显示，公司总资产达204.40亿元，股东权益31.48亿元，前三季度净利润3.88亿元，自有资金足以覆盖5.89亿元收购价款，无需额外融资增加财务压力。除基础经纪业务外，瑞达期货已开展资产管理、风险管理等业务，在香港设立境外子公司，且是国内第二家成立公募基金的期货公司，2025年前三季度资产管理业务收入同比增长223.83%，境外金融业务收入同比增长62.9%，多元业务布局已初见成效。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，瑞达期货的战略目标本质上是突破传统期货经纪业务瓶颈的必然选择。“期货行业长期面临佣金率下滑、同质化竞争加剧的困境，而证券公司在投行承销、财富管理、机构客户服务等领域的牌照优势，恰好能与期货公司的风险管理能力形成互补。”
中国企业联合会资委会委员董鹏亦持相似观点，他认为此次收购是瑞达期货搭建一站式金融服务平台的关键一步：“通过获取证券业务相关牌照与客户资源，可将期货风险管理能力嵌入企业上市、并购等资本运作环节，同时整合证券多元产品与期货另类投资工具，打造差异化资产配置组合。”
交易设计筑牢风险防线
在明确战略目标与资本实力支撑的同时，瑞达期货对收购标的的筛选及交易结构的设计，更凸显其风险管控意识，而申港证券的独特定位与稳健基本面，成为双方合作的核心契合点。
成立于2016年的申港证券，是国内首家依据《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA协议）设立的合资全牌照券商，注册地位于上海自贸区，堪称我国金融业对外开放的重要标志性成果。其股权结构多元，港资股东合计持股29.32%，由3家香港持牌金融机构与11家内地机构投资者共同发起设立。
财务数据显示其经营基本面稳健：2024年经审计净利润3.71亿元，2025年前三季度未经审计净利润已达3.42亿元，接近去年全年水平；截至2025年9月末，公司净资产58.26亿元，资产总额152.89亿元。业务层面，申港证券以债券业务为核心特色，凭借差异化竞争与科技赋能，在中小券商中表现突出，已跻身13家外资券商前列。
基于申港证券的独特价值与潜在风险，此次收购在交易结构、定价机制与交割条件上都做出了明确且严谨的约定。瑞达期货分两笔向香港企业收购股权：向申港证券第二大股东裕承环球收购8.1112%股权（对应3.5亿股），交易对价4亿元；向第八大股东嘉泰新兴资本收购3.8239%股权（对应1.65亿股），对价1.8857亿元，两股每股价格均约1.14元。
据了解，交易定价依据申港证券净资产协商确定，按2025年9月末净资产计算，此次收购市净率约1.01倍，处于行业合理区间，公告强调定价遵循公平公允原则，不损害公司利益。资金来源为自有资金，瑞达期货明确表示，此举不会对公司财务状况及经营产生重大影响，也不会改变合并报表范围，不存在损害中小股东利益的情形。
为筑牢风险底线，本次交易还设置了多项核心先决条件，包括瑞达期货取得证券公司主要股东资格并经监管事前审核、证监会批准本次交易、外汇主管部门同意对价汇出，以及裕承环球所持标的股份解除质押。与此同时，瑞达期货已明确约定，在协议签订后向三方共管账户存入4000万元保证金，作为履行收购义务的担保，进一步缓释交易风险。
多重制约因素亟待突破尽管交易仍存不确定性，但市场对双方若成功整合后的协同效应抱有高度期待。
西部证券非银首席分析师孙寅认为，申港证券在北京、上海、深圳等多地设有17家分公司和6家证券营业部，交易完成后，瑞达期货可依托这些线下网点拓宽期货经纪业务布局，同时借助渠道协同优势推动CTA等资产管理产品销售，为客户提供全方位的风险管理与财富管理服务。
西安交大客座教授景川则进一步阐述了协同效应的核心逻辑：“期货公司的风险管理优势与券商的业务资源相结合，将形成多重价值共振。具体来看，一是客户资源双向引流，期货客户可一站式获得证券融资、保荐、资管等服务，证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生工具；二是形成产业链闭环，以大宗商品、利率、汇率衍生品为轴，串联起券商的投行、资管、自营与期货公司的风险管理、结算、交割功能，构建‘投研+交易+风控+投行’全链条服务；三是实现资产负债表协同，有效降低整体融资成本。”
这起打破行业传统的跨界收购，不仅重塑了市场对瑞达期货与申港证券的价值预期，更引发了关于期货公司收购券商这一趋势能否延续的广泛讨论。
业内普遍认为，短期内大规模复制的可能性不大，核心受制于三大现实因素：一是资本实力悬殊，2025年三季度末证券业机构总资产达17.05万亿元，而头部期货公司资产规模多在两百亿元级别，仅为头部券商的零头，多数期货公司难以承担收购券商的资金压力；二是行业格局惯性难破，“券商主导、期货配套”的模式长期存在，期货公司反向整合面临业务协同、管理融合等多重挑战；三是监管门槛较高，《证券公司股权管理规定》对券商股东资质有严格要求，持有5%以上股权的股东需满足净资产不低于5000万元、无到期不能清偿债务等多项条件，后续若有期货公司计划增持券商股权，监管审批或将成为重要阻碍。
不过，此次交易也为行业提供了新的转型思路。景川表示，若交易顺利完成，将验证“期货反哺券商”的可行性，加速证券期货行业资源整合，提升服务实体经济的精准度与深度，有望改变行业竞争格局。“未来行业竞争将从‘单一牌照规模’转向‘多牌照深度协同’，期货公司也将从‘通道中介’升级为‘综合衍生品投行’，具备衍生品定价、结算、交割等核心能力的期货公司，有望通过入股券商撬动投行、资管、自营三大高附加值业务。”
