“点心债”缘何成为投资大餐
2026年06月16日
字数：2280
本报综合报道 在美联储维持高利率、人民币国际化持续推进的双重背景下，昔日被视作市场“小点心”的离岸人民币债券迎来发展热潮。
日前，香港交易所发布公告，腾讯计划发行总规模24.5亿美元和150亿元人民币的多档美元债券与离岸人民币债券，相关债券将于6月17日在港上市。
点心债，正式名称为离岸人民币债券，因最早在香港发行、早期单笔规模与期限偏小，形似港式点心而得名。
腾讯发债布局人工智能赛道
据了解，腾讯此次发行了总计24.5亿美元的美元票据，并同步发行150亿元人民币的离岸人民币债券。其中，美元债包含两档产品：17.5亿美元10年期票据，票面利率5%；7亿美元20年期票据，票面利率5.6%。作为本次融资核心的点心债，包含110亿元10年期人民币票据，票面利率2.5%；40亿元30年期人民币票据，票面利率3.1%，所有债券均以人民币完成计息与本息兑付。
腾讯方面表示，本次发债募集资金将主要用于人工智能领域资本开支。腾讯总裁刘炽平称，债券获得市场积极认购，印证了投资者对公司核心业务增长能力的认可，也看好该企业在游戏、营销服务领域的AI落地成果，以及混元大模型、WorkBuddy等AI效率平台的发展潜力。
上海金融与发展实验室副主任、招联首席经济学家董希淼认为，当前国内科技企业AI资本投入进入集中期，2025年行业合计资本支出预计突破300亿美元。发行长期点心债，是科技企业锁定低成本长期资金的重要战略选择。利率差距推动市场快速扩容
腾讯此次超长周期、低票面利率债券的顺利发行，是点心债市场整体爆发的缩影。如今整个市场迎来规模扩容、发行主体多元、长期品种增多的结构性繁荣阶段。
近两年点心债市场体量持续走高。2025年香港点心债发行规模达1.1万亿元，年末存量余额突破1.6万亿元，两年增幅达74%。进入2026年，增长势头进一步延续：据Wind数据统计，年内点心债已发行943只，总规模7679.22亿元，全年发行量有望再创新高。结合彭博统计，截至2026年4月末，点心债整体存量规模达到2.51万亿元；今年前5个月（剔除同业存单）发行量4300亿元，同比增长23.6%。
市场快速扩容的核心驱动力，来自海内外融资成本之间的显著差距。排排网财富研究总监刘有华表示，2022年美联储开启加息周期后，美元融资成本长期处于高位，而国内保持适度宽松的货币环境，中美利率形成明显分化。
从利差数据来看，当前10年期中美国债利差达2.3个百分点，传导至债券市场，同期限点心债票面利率平均较美元债低200个基点。在这一背景下，人民币成为全球融资成本最低的币种之一，能够有效降低企业财务负担。2025年点心债平均票面利率3.28%，同期全球美元债平均利率5.9%；2026年一季度，中资美元债投资级品种平均票面利率4.9%，同样高于点心债3.2%的平均水平。
除成本优势外，存量美元债到期置换也为市场带来持续增量。董希淼指出，2026年至2028年，中资美元债到期总规模超3000亿美元。面对高昂的续贷成本，大量企业选择以低利率点心债置换存量美元债，形成明显的结构性替代效应。
市场参与主体日趋多元化
伴随规模持续扩张，点心债的发行方与投资方结构发生深刻变化，一个多元化、成熟化的离岸人民币债券市场逐步成型。
在发行端，境外机构已成长为重要新生力量。申万宏源、上海证券报统计数据显示，2026年前四个月，内地以外发行主体占点心债发行总量比重首次突破20%，美国、英国、印尼、法国等是主要境外发行来源。彭博数据显示，今年前五个月境外发行人发债规模达1630亿元，已超越2025年全年水平。欧元区主权国家葡萄牙、法国开发署等机构相继入场，高盛、美国银行、巴克莱等国际大行也持续加码金融类点心债发行。
在中证鹏元国际分析师左一鸣看来，随着中国经济全球影响力提升，跨国企业人民币资产与收入占比不断提高，发行点心债可帮助企业匹配资产负债币种，完善风险管理。
从行业结构来看，点心债品类变化也折射出国内经济转型升级的趋势。招商证券分析师刘亚欣介绍，点心债存量中的地产债占比下降，TMT科技板块、城投板块占比明显提升。京东、快手、中海油服、腾讯等科技、能源企业纷纷试水点心债；城投企业境外发债积极性大幅提高，其点心债占比从2021年末的1.2%升至当前12.5%。
投资端同样热度不减。腾讯本次长期点心债票面利率偏低，却收获机构踊跃认购。国恩资本董事总经理杨先哲认为，这背后主要源于人民币资产的稀缺性。境外人民币计价资产不多，境外持有的人民币买方机构持有的人民币没有太多去处，一旦有债券供给，而且收益率要高于银行存款，机构自然愿意认购。
行业前景广阔
供需两旺的市场格局，也让行业长期发展潜力得到了进一步释放。
彭博行业研究亚洲信用策略师李子豪预测，2026年末点心债整体规模有望从2025年底的近1.7万亿元增至2.1万亿元。
历经多年发展，点心债已经摆脱单纯的补充融资工具属性，逐步成为全球机构配置人民币资产的核心选择。
董希淼表示，本轮发行热潮既推动中资企业优化全球债务结构，也让离岸人民币市场形成“供给增长—需求扩大—成本下降”的良性循环。
据了解，目前亚、欧、中东地区基金合计持有点心债占比超六成；2025年共有11个国家和地区的17家机构首次登陆点心债市场，境外央行类机构也开始小幅增持。这一系列变化，助力人民币从传统结算货币，向融资货币、储备货币延伸。
在看好长期发展前景的同时，市场潜藏的风险也需要警惕。董希淼提示，若美联储降息节奏不及市场预期，离岸人民币利率大概率出现反弹，点心债的利率优势将被削弱。叠加低评级产业债券信用风险分化、离岸市场流动性频繁波动等因素，都可能对点心债估值形成冲击，市场参与者需做好风险防控。
华泰证券也针对市场现存问题发表观点，当前点心债市场仍存在结构性短板：金融类债券占比偏高，实体产业债券、长期限品种供给不足。后续市场想要实现高质量发展，还需持续丰富产品品类、优化发行结构，进一步提升市场综合服务能力。
日前，香港交易所发布公告，腾讯计划发行总规模24.5亿美元和150亿元人民币的多档美元债券与离岸人民币债券，相关债券将于6月17日在港上市。
点心债，正式名称为离岸人民币债券，因最早在香港发行、早期单笔规模与期限偏小，形似港式点心而得名。
腾讯发债布局人工智能赛道
据了解，腾讯此次发行了总计24.5亿美元的美元票据，并同步发行150亿元人民币的离岸人民币债券。其中，美元债包含两档产品：17.5亿美元10年期票据，票面利率5%；7亿美元20年期票据，票面利率5.6%。作为本次融资核心的点心债，包含110亿元10年期人民币票据，票面利率2.5%；40亿元30年期人民币票据，票面利率3.1%，所有债券均以人民币完成计息与本息兑付。
腾讯方面表示，本次发债募集资金将主要用于人工智能领域资本开支。腾讯总裁刘炽平称，债券获得市场积极认购，印证了投资者对公司核心业务增长能力的认可，也看好该企业在游戏、营销服务领域的AI落地成果，以及混元大模型、WorkBuddy等AI效率平台的发展潜力。
上海金融与发展实验室副主任、招联首席经济学家董希淼认为，当前国内科技企业AI资本投入进入集中期，2025年行业合计资本支出预计突破300亿美元。发行长期点心债，是科技企业锁定低成本长期资金的重要战略选择。利率差距推动市场快速扩容
腾讯此次超长周期、低票面利率债券的顺利发行，是点心债市场整体爆发的缩影。如今整个市场迎来规模扩容、发行主体多元、长期品种增多的结构性繁荣阶段。
近两年点心债市场体量持续走高。2025年香港点心债发行规模达1.1万亿元，年末存量余额突破1.6万亿元，两年增幅达74%。进入2026年，增长势头进一步延续：据Wind数据统计，年内点心债已发行943只，总规模7679.22亿元，全年发行量有望再创新高。结合彭博统计，截至2026年4月末，点心债整体存量规模达到2.51万亿元；今年前5个月（剔除同业存单）发行量4300亿元，同比增长23.6%。
市场快速扩容的核心驱动力，来自海内外融资成本之间的显著差距。排排网财富研究总监刘有华表示，2022年美联储开启加息周期后，美元融资成本长期处于高位，而国内保持适度宽松的货币环境，中美利率形成明显分化。
从利差数据来看，当前10年期中美国债利差达2.3个百分点，传导至债券市场，同期限点心债票面利率平均较美元债低200个基点。在这一背景下，人民币成为全球融资成本最低的币种之一，能够有效降低企业财务负担。2025年点心债平均票面利率3.28%，同期全球美元债平均利率5.9%；2026年一季度，中资美元债投资级品种平均票面利率4.9%，同样高于点心债3.2%的平均水平。
除成本优势外，存量美元债到期置换也为市场带来持续增量。董希淼指出，2026年至2028年，中资美元债到期总规模超3000亿美元。面对高昂的续贷成本，大量企业选择以低利率点心债置换存量美元债，形成明显的结构性替代效应。
市场参与主体日趋多元化
伴随规模持续扩张，点心债的发行方与投资方结构发生深刻变化，一个多元化、成熟化的离岸人民币债券市场逐步成型。
在发行端，境外机构已成长为重要新生力量。申万宏源、上海证券报统计数据显示，2026年前四个月，内地以外发行主体占点心债发行总量比重首次突破20%，美国、英国、印尼、法国等是主要境外发行来源。彭博数据显示，今年前五个月境外发行人发债规模达1630亿元，已超越2025年全年水平。欧元区主权国家葡萄牙、法国开发署等机构相继入场，高盛、美国银行、巴克莱等国际大行也持续加码金融类点心债发行。
在中证鹏元国际分析师左一鸣看来，随着中国经济全球影响力提升，跨国企业人民币资产与收入占比不断提高，发行点心债可帮助企业匹配资产负债币种，完善风险管理。
从行业结构来看，点心债品类变化也折射出国内经济转型升级的趋势。招商证券分析师刘亚欣介绍，点心债存量中的地产债占比下降，TMT科技板块、城投板块占比明显提升。京东、快手、中海油服、腾讯等科技、能源企业纷纷试水点心债；城投企业境外发债积极性大幅提高，其点心债占比从2021年末的1.2%升至当前12.5%。
投资端同样热度不减。腾讯本次长期点心债票面利率偏低，却收获机构踊跃认购。国恩资本董事总经理杨先哲认为，这背后主要源于人民币资产的稀缺性。境外人民币计价资产不多，境外持有的人民币买方机构持有的人民币没有太多去处，一旦有债券供给，而且收益率要高于银行存款，机构自然愿意认购。
行业前景广阔
供需两旺的市场格局，也让行业长期发展潜力得到了进一步释放。
彭博行业研究亚洲信用策略师李子豪预测，2026年末点心债整体规模有望从2025年底的近1.7万亿元增至2.1万亿元。
历经多年发展，点心债已经摆脱单纯的补充融资工具属性，逐步成为全球机构配置人民币资产的核心选择。
董希淼表示，本轮发行热潮既推动中资企业优化全球债务结构，也让离岸人民币市场形成“供给增长—需求扩大—成本下降”的良性循环。
据了解，目前亚、欧、中东地区基金合计持有点心债占比超六成；2025年共有11个国家和地区的17家机构首次登陆点心债市场，境外央行类机构也开始小幅增持。这一系列变化，助力人民币从传统结算货币，向融资货币、储备货币延伸。
在看好长期发展前景的同时，市场潜藏的风险也需要警惕。董希淼提示，若美联储降息节奏不及市场预期，离岸人民币利率大概率出现反弹，点心债的利率优势将被削弱。叠加低评级产业债券信用风险分化、离岸市场流动性频繁波动等因素，都可能对点心债估值形成冲击，市场参与者需做好风险防控。
华泰证券也针对市场现存问题发表观点，当前点心债市场仍存在结构性短板：金融类债券占比偏高，实体产业债券、长期限品种供给不足。后续市场想要实现高质量发展，还需持续丰富产品品类、优化发行结构，进一步提升市场综合服务能力。
