今年以来，银行转债新发为零，多只转债将陆续到期，市场供需矛盾日益突出。破净约束下，中小银行资本补充路在何方？
　 本报综合报道 今年7月和8月，紫银转债和青农转债将分别到期。届时，银行转债数量将进一步减少。今年以来，银行转债新发数量为零，供需矛盾较为突出。
　　业内人士分析，这主要源于沪深交易所对破净企业再融资的严格限制，而上市银行长期处于破净状态，直接阻断了新转债的发行路径。
　　南开大学金融学教授田利辉表示，中小银行长期健康发展的根本，在于坚定走差异化、特色化道路，提升经营效率和风险管理能力，最终实现从“外部输血”到“内部造血”的转变。
　　银行转债之困
　　Wind数据显示，市场上目前有6只银行转债。其中，紫银转债和青农转债分别将于今年7月和8月到期。届时，存量银行转债将更为稀少。
　　在需求方面，银行转债风格稳健，受到机构投资者的欢迎。中邮证券研报分析，由于具有信用资质较强、抗风险属性显著、正股股息率突出的特征，银行转债一直是投资者青睐的底仓资产。
　　虽然银行转债的需求端较为稳定，但供给端面临缩量格局，供需不匹配较为明显。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，2025年以来，多只大体量银行转债相继到期或触发强赎摘牌，银行转债数量快速萎缩，退出速度远超新发速度，净缺口持续扩大。与此同时，定向增发凭借流程灵活、资本补充效果更为直接的优势，对银行转债形成明显分流。
　　此外，虽然紫银转债和青农转债都将在三个月内到期，但两只转债的未转股比例均高达99.99%。两只转债的募集说明书均载明，若可转债到期未能实现转股，发行银行必须对未转股的可转债偿还本息，发行银行的资金压力将会相应增加。
　　未转股比例居高不下，将限制银行转债发挥资本补充的作用。曾刚表示，目前存量银行转债的转股价值均低于可转债市价，转股溢价率大于零。银行转债的持有人缺乏转股动力，银行转债的核心一级资本补充作用难以实现。
　　业内人士预计，受估值破净约束，短期内银行转债新发难有显著回暖。在接下来一段时间内，高评级银行转债将成为转债市场上的稀缺底仓品种。
　　资本补充之难
　　今年以来，尚无一只银行转债新发，市场供需矛盾日益凸显。此前，沪深交易所发布的再融资优化举措中提到，严格限制存在破发、破净情形的上市公司再融资。由于A股上市银行长期处于破净状态，银行转债新发面临一定困难。
　　对于发行银行而言，银行转债具有多重作用。曾刚认为，银行转债对发行银行的价值主要体现在三个维度：一是资本补充，一旦银行转债转股成功，募集资金可以全额计入核心一级资本，提高银行的核心一级资本充足率；二是融资成本优化，转债票面利率显著低于普通信用债，在转股预期下兼具“债性保底、股性上行”的优势，综合融资成本较低；三是市值管理，转债的持续交易与发行银行促成转股的意愿客观上对正股股价形成支撑。
　　实际上，中小银行最迫切的缺口集中在核心一级资本，这是银行抵御风险的核心“压舱石”。2025年末数据显示，全国农商行平均核心一级资本充足率仅8.57%，城商行为8.92%，不少机构已逼近7.5%的监管红线；而国有大行、股份制银行该项指标普遍高于10%，资本“安全垫”更为厚实。对农商行等中小银行而言，补充核心一级资本的优先级，远高于二级资本。
　　同时，银行业信用分层加剧，推高了中小银行的市场化融资成本。多数农商行资产体量小、资本缓冲薄弱、不良资产承压，主体信用评级偏低，市场投资者会要求更高的风险溢价。
　　此外，行业经营环境带来的“内源造血”能力下滑。如今，银行业净息差持续收窄，优质信贷资产供给不足导致资产端收益率走低，而市场揽储竞争激烈又使得负债成本难以下降。中小银行盈利空间被持续挤压，依靠自身利润积累补充资本的能力不断减弱。
　　多元融资之路
　　在资本补充的工具选择上，银行转债目前的供给尚未回暖，可采取几种替代方式来缓解银行资本充足率的压力。增资扩股、引入战略投资者，在中小银行补充核心一级资本的实践中尤为普遍，且地方国资认购参与度颇为活跃。
　　目前，我国商业银行资本充足率普遍高于监管红线，通过多元化工具的配合，能够有效保障银行业的稳健经营与风险抵御能力。
　　国家金融监督管理总局官网显示，今年以来，已有富滇银行股份有限公司（简称“富滇银行”）、广州银行股份有限公司（简称“广州银行”）、吉林银行股份有限公司、汉口银行股份有限公司、烟台银行股份有限公司、浙江绍兴恒信农村商业银行股份有限公司等多家城商行、农商行的增资扩股方案获监管批复同意。
　　例如，富滇银行增资扩股方案获国家金融监督管理总局云南监管局批复同意，募集不超过14亿股股份；广州银行增资扩股方案获国家金融监督管理总局广东监管局批复同意，向特定对象发行不超过24亿股股份等。
　　还有部分中小银行增资扩股迎来新进展。例如，乌鲁木齐银行股份有限公司5月份披露的定向发行情况报告书显示，该行已完成6.2亿股股份发行，合计募资26.04亿元，募集资金全部用于补充核心一级资本。发行对象共12位法人股东，均为新疆当地国企。
　　湖北银行股份有限公司2月份披露的定向发行情况报告书显示，该行已完成18亿股股份发行，募集资金总额为76.14亿元，全部用于补充该行核心一级资本。发行对象共53位法人股东，其中除18位现有法人股东外，新增35位国有法人股东。
　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如表示，对于核心一级资本充足率指标承压的银行来说，增资扩股是最直接有效的选择。部分中小银行股东背景相对薄弱、股权结构较为分散，可通过增资扩股改善股权结构，提升股东支持力度。
　　银行转债供需失衡的背后，是中小银行资本补充的深层结构性矛盾。破净约束短期内难以突破，转债转股动力不足，其资本补充功能大打折扣。与此同时，定向增发、增资扩股等替代路径正加速铺开，成为缓解资本压力的现实选择。长远来看，中小银行的破局之道在于从“外部输血”转向“内部造血”，通过差异化经营提升内生资本积累能力。监管层面也需进一步探索适合中小银行特点的资本补充机制，在融资便利与风险防控间找到平衡，为银行业稳健运行提供制度保障。