熊猫债何以圈粉全球
2026年07月08日
字数：2186
本报综合报道 近日，巴西财政部递交熊猫债发行申请函，巴西将成为首个注册发行主权熊猫债的拉美国家。
所谓熊猫债，是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在境内发行的人民币债券。
随着我国国际经济地位上升，国际货币多元化趋势日益明显，越来越多的市场主体愿意使用人民币，熊猫债发行热度显著上升。统计数据显示，截至7月3日，今年发行的熊猫债金额已达1647.25亿元，同比增长68.6%。
巴西推进主权熊猫债落地
日前，巴西财政部向中国银行间市场交易商协会递交相关申请，拟在中国境内发行首笔人民币计价主权债券（熊猫债）。此举不仅标志着中巴金融合作迈出重要一步，更折射出人民币国际化稳步推进，境外主体对人民币资产的兴趣与认可度持续提升。
据了解，巴西政府此次发行的熊猫债融资规模最高可达50亿元人民币。巴西财政部长杜里甘表示，这将是巴西首次发行人民币计价主权债券，希望在未来两到三个月内完成发行，“我们需要进行尝试，开启巴西主权债务进入中国市场的发展路径”。
今年以来，巴西推进主权熊猫债发行的步伐显著加快。在6月9日召开的第四次中巴金融战略合作工作组会议上，中国人民银行行长潘功胜明确表示，欢迎巴西政府在华发行主权熊猫债，期待更多优质巴西企业来华发债。十多天后，巴方正式向中方递交了发行申请函。
近年来，中巴金融合作不断深化。2024年，巴西纸浆生产商书赞桉诺集团成功发行12亿元绿色熊猫债，成为南美首家非金融企业熊猫债发行人。此次巴西政府计划发行主权债券，意味着中巴金融合作正由企业融资层面，进一步拓展至主权融资领域。
熊猫债的发展进入高速期
熊猫债的发展已历经20多年。
2005年10月，国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行（ADB）分别获准在中国银行间债券市场发行11.3亿元和10亿元人民币债券，熊猫债市场正式启动。
2015年是一个关键节点。为进一步扩大人民币跨境使用，推进人民币加入特别提款权货币篮子进程，中国人民银行会同财政部等有关部门加大熊猫债市场推进力度，2016年，熊猫债年发行规模一举跃升至约1300亿元。
2018年9月，中国人民银行联合财政部发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，为熊猫债提供了更加透明、稳定的政策环境，此后进入平稳发展阶段。
2022年以来，随着市场利率环境的改变以及熊猫债管理机制的优化，熊猫债市场发展速度加快。2024年，银行间市场熊猫债券年度发行量约1858亿元，市场规模3170亿元。
进入2026年，热度持续攀升，前5个月发行1365亿元，已达2025年全年的74%。截至7月3日，年内发行规模进一步增至1647.25亿元，业界普遍预计，今年熊猫债发行规模快速扩容，有望突破2025年的1835.6亿元水平。
“今年熊猫债发行规模同比大幅高增，直观体现了境外主体对人民币资产与中国债市的认可度持续走高，也将助推人民币的国际投融资货币属性升级。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷表示。
今年以来，熊猫债市场持续升温，不仅体现在发行规模的进一步扩张，更反映在主权类发行人的增加。
调查发现，2025年之前，主权类发行人累计只有8个，而从2025年7月到2026年6月18日，不到一年时间里已有6个主权类发行人完成发行，包括巴基斯坦、哈萨克斯坦等多个国家以及哈萨克斯坦主权财富基金“萨穆鲁克—卡泽纳”。发行主体从最初的国际开发机构，到如今主权国家、国际金融机构、跨国企业全面开花，发行熊猫债的“朋友圈”持续扩大。
“熊猫债市场发展初期，‘出海’的中资企业和国际开发机构是主要发行主体。近年来，纯外方的国际主流机构成为重要发行力量。目前，发行主体广泛覆盖波兰、葡萄牙、埃及、匈牙利等主权机构，亚开行、亚投行、新开发银行等国际开发机构，德意志银行、摩根士丹利、大华银行等国际大型金融机构，奔驰、拜耳等跨国企业。”业内专家表示，新发行人集中涌现，说明国际市场对中国制度环境、发展预期和人民币的高度认可。
多重因素推动发债热潮
那么，熊猫债市场缘何如此火热？
在朱华雷看来，一方面，境内外利差带来低成本融资优势；另一方面，国内债券市场制度型开放持续落地，发行流程简化、配套流动性工具完善等，大幅降低了境外主体发债门槛。
“相较于美元市场较高的借贷利率，外国大型机构发行熊猫债的利率通常更低，单笔融资可节省不少利息。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，人民币融资的成本优势助推市场快速发展。
除了显著的成本优势，制度型开放也为熊猫债市场快速发展铺平了道路。随着发行备案机制大幅简化，资金使用便利度和灵活性显著提升，市场进入发展快车道。
中信证券首席经济学家明明在研报中指出，近年来跨境债券市场建设不断完善，分层完善熊猫债、点心债、自贸离岸债等业务细则，搭建起完整的跨境人民币债券政策体系。
此外，熊猫债发行主体总体优质，相对低评级的主体也通过国际金融组织担保等方式进行了有效增信，违约风险较低。存量规模占我国债券市场总量不到1%，对整体市场影响有限。
“如今，发行熊猫债不只是借钱，更是一种战略选择，这反映出更多企业开始将人民币纳入全球资金管理币种，将所得人民币资金用于跨境贸易结算、项目投资、产业链资金周转等全环节，有助于形成可持续的人民币跨境循环。”业内专家评价。
在远东资信国际部资深分析师王倩看来，中长期中美利差大概率维持相对高位，人民币融资成本优势将长期存续，熊猫债发行规模有望稳步扩张。未来将有更多优质主权机构、多边国际组织、全球头部企业进入市场开展发债融资，丰富债券信用风险谱系，进一步提升我国债券市场的国际代表性。
所谓熊猫债，是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在境内发行的人民币债券。
随着我国国际经济地位上升，国际货币多元化趋势日益明显，越来越多的市场主体愿意使用人民币，熊猫债发行热度显著上升。统计数据显示，截至7月3日，今年发行的熊猫债金额已达1647.25亿元，同比增长68.6%。
巴西推进主权熊猫债落地
日前，巴西财政部向中国银行间市场交易商协会递交相关申请，拟在中国境内发行首笔人民币计价主权债券（熊猫债）。此举不仅标志着中巴金融合作迈出重要一步，更折射出人民币国际化稳步推进，境外主体对人民币资产的兴趣与认可度持续提升。
据了解，巴西政府此次发行的熊猫债融资规模最高可达50亿元人民币。巴西财政部长杜里甘表示，这将是巴西首次发行人民币计价主权债券，希望在未来两到三个月内完成发行，“我们需要进行尝试，开启巴西主权债务进入中国市场的发展路径”。
今年以来，巴西推进主权熊猫债发行的步伐显著加快。在6月9日召开的第四次中巴金融战略合作工作组会议上，中国人民银行行长潘功胜明确表示，欢迎巴西政府在华发行主权熊猫债，期待更多优质巴西企业来华发债。十多天后，巴方正式向中方递交了发行申请函。
近年来，中巴金融合作不断深化。2024年，巴西纸浆生产商书赞桉诺集团成功发行12亿元绿色熊猫债，成为南美首家非金融企业熊猫债发行人。此次巴西政府计划发行主权债券，意味着中巴金融合作正由企业融资层面，进一步拓展至主权融资领域。
熊猫债的发展进入高速期
熊猫债的发展已历经20多年。
2005年10月，国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行（ADB）分别获准在中国银行间债券市场发行11.3亿元和10亿元人民币债券，熊猫债市场正式启动。
2015年是一个关键节点。为进一步扩大人民币跨境使用，推进人民币加入特别提款权货币篮子进程，中国人民银行会同财政部等有关部门加大熊猫债市场推进力度，2016年，熊猫债年发行规模一举跃升至约1300亿元。
2018年9月，中国人民银行联合财政部发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，为熊猫债提供了更加透明、稳定的政策环境，此后进入平稳发展阶段。
2022年以来，随着市场利率环境的改变以及熊猫债管理机制的优化，熊猫债市场发展速度加快。2024年，银行间市场熊猫债券年度发行量约1858亿元，市场规模3170亿元。
进入2026年，热度持续攀升，前5个月发行1365亿元，已达2025年全年的74%。截至7月3日，年内发行规模进一步增至1647.25亿元，业界普遍预计，今年熊猫债发行规模快速扩容，有望突破2025年的1835.6亿元水平。
“今年熊猫债发行规模同比大幅高增，直观体现了境外主体对人民币资产与中国债市的认可度持续走高，也将助推人民币的国际投融资货币属性升级。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷表示。
今年以来，熊猫债市场持续升温，不仅体现在发行规模的进一步扩张，更反映在主权类发行人的增加。
调查发现，2025年之前，主权类发行人累计只有8个，而从2025年7月到2026年6月18日，不到一年时间里已有6个主权类发行人完成发行，包括巴基斯坦、哈萨克斯坦等多个国家以及哈萨克斯坦主权财富基金“萨穆鲁克—卡泽纳”。发行主体从最初的国际开发机构，到如今主权国家、国际金融机构、跨国企业全面开花，发行熊猫债的“朋友圈”持续扩大。
“熊猫债市场发展初期，‘出海’的中资企业和国际开发机构是主要发行主体。近年来，纯外方的国际主流机构成为重要发行力量。目前，发行主体广泛覆盖波兰、葡萄牙、埃及、匈牙利等主权机构，亚开行、亚投行、新开发银行等国际开发机构，德意志银行、摩根士丹利、大华银行等国际大型金融机构，奔驰、拜耳等跨国企业。”业内专家表示，新发行人集中涌现，说明国际市场对中国制度环境、发展预期和人民币的高度认可。
多重因素推动发债热潮
那么，熊猫债市场缘何如此火热？
在朱华雷看来，一方面，境内外利差带来低成本融资优势；另一方面，国内债券市场制度型开放持续落地，发行流程简化、配套流动性工具完善等，大幅降低了境外主体发债门槛。
“相较于美元市场较高的借贷利率，外国大型机构发行熊猫债的利率通常更低，单笔融资可节省不少利息。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，人民币融资的成本优势助推市场快速发展。
除了显著的成本优势，制度型开放也为熊猫债市场快速发展铺平了道路。随着发行备案机制大幅简化，资金使用便利度和灵活性显著提升，市场进入发展快车道。
中信证券首席经济学家明明在研报中指出，近年来跨境债券市场建设不断完善，分层完善熊猫债、点心债、自贸离岸债等业务细则，搭建起完整的跨境人民币债券政策体系。
此外，熊猫债发行主体总体优质，相对低评级的主体也通过国际金融组织担保等方式进行了有效增信，违约风险较低。存量规模占我国债券市场总量不到1%，对整体市场影响有限。
“如今，发行熊猫债不只是借钱，更是一种战略选择，这反映出更多企业开始将人民币纳入全球资金管理币种，将所得人民币资金用于跨境贸易结算、项目投资、产业链资金周转等全环节，有助于形成可持续的人民币跨境循环。”业内专家评价。
在远东资信国际部资深分析师王倩看来，中长期中美利差大概率维持相对高位，人民币融资成本优势将长期存续，熊猫债发行规模有望稳步扩张。未来将有更多优质主权机构、多边国际组织、全球头部企业进入市场开展发债融资，丰富债券信用风险谱系，进一步提升我国债券市场的国际代表性。
