隔夜逆回购政策调整，是当前市场十分关注的一项货币政策突破。中国人民银行近期发布公告，决定在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。那么，隔夜逆回购具体怎么操作？会如何影响市场？
　　逆回购是央行最常用、最灵活的流动性管理工具，可以理解为央行向商业银行“购买”债券，并约定在固定节点卖给商业银行，以此增加市场的短期资金。当前，央行流动性管理工具的期限包括7天、14天、3个月、6个月、1年期和长期。
　　“从操作节奏上看，本次央行提前公告‘增加’操作，可能体现了两个信息，一是隔夜逆回购工具目前定位是常规公开市场操作的补充，因此采取‘增加’的表述；二是选择在6月底操作，考虑到6月作为信贷大月，月末信贷冲量压力叠加流动性考核压力增大，这一操作体现了央行呵护流动性的意图。”中信证券首席经济学家明明表示。
　　从操作模式上看，固定利率、数量招标的模式与7天逆回购一致。“前年年中以来，7天逆回购利率作为主要政策利率的定位被确立，也采用了固定利率、数量招标的模式，与本次隔夜逆回购工具的操作模式相似。”明明说。
　　民生银行研究院高级研究员韩思达说：“在6月底开展隔夜逆回购操作，主要是应对季末的流动性压力。近期，流动性压力有所显现，5月下旬开始，资金利率明显上升。在此情况下，央行转向对流动性的呵护，隔夜逆回购在月底操作可以助力资金面平稳。可以看到，央行在6月15日平量续做了买断式逆回购，结束了此前连续7次的缩量续作，而且在6月25日净投放了2000亿元的MLF（中期借贷便利），总体转向了对市场流动性的呵护。隔夜逆回购在6月底开启，与央行的这种态度是相符的。”
　　中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，央行在公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，操作方式为固定利率、数量招标，可以更好满足金融机构多样化的流动性需求，进一步稳定资金面。庞溟进一步说：“这意味着央行将以隔夜为期限，向一级交易商提供次日到期的流动性回笼资金。与常规7天期逆回购相比，隔夜逆回购更具灵活性，能够快速调节短期资金面，平抑跨日流动性波动。对市场而言，这一操作有助于缓解季末流动性紧张，稳定短期利率，避免资金价格大幅波动。”
　　目前市场最为关心的一点是，隔夜逆回购的推出，是否预示着我国货币政策的主要利率锚定，将从现行的7天期逆回购利率转向隔夜利率？
　　庞溟分析，目前货币政策体系仍以7天期逆回购利率作为主要政策利率，隔夜逆回购更多是补充工具，用于灵活调节。庞溟补充说：“在现有货币政策体系中，7天期逆回购利率依然是锚定市场流动性中枢的核心指标。引入隔夜品种更多是工具箱的‘微调与扩容’，并不意味着政策利率锚点发生转移，而是央行在数量与价格工具之间保持平衡，强化对短期资金面的调控能力。”
　　韩思达认为，从长远看，隔夜逆回购利率有希望在未来成为新的主要政策利率。这将使基准利率与市场最为活跃的交易利率（DR001）的期限匹配度更高，有助于减少因期限利差带来的波动，从而提升货币政策的传导效率和调控精度。 （吟文琮）