前不久，中国人民银行连续两日开展隔夜逆回购操作，但并未同步披露操作利率，这也让该工具定价、后续操作频次成为市场关注焦点。
　　对此，7月15日，人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，近些年，货币市场回购交易中，隔夜品种的占比已接近90%，隔夜融资已成为金融机构流动性管理的重要手段，市场需求也很大，特别是在月末等短期需求波动较大的时点。为进一步完善利率调控机制、丰富工具期限品种，人民银行增加了隔夜逆回购操作，更好匹配金融机构短期流动性需求，并在6月底开展了首次操作，6月29日和30日两天分别操作3000亿元和6000亿元。目前，隔夜逆回购操作看重的不是利率，而是对超短期流动性的调节能力。现阶段7天期逆回购操作利率还是主要政策利率，从实践效果看也较好地发挥了市场定价锚的作用。
　　此前，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上，宣布了完善短端利率调控机制的两项具体措施。其中一项措施是在公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种。
　　邹澜表示，隔夜逆回购操作在一些特殊时点可以起到“削峰填谷”的作用，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，央行若仅开展7天期逆回购操作，流动性会有一定淤积，这时候开展隔夜逆回购操作，可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。
　　另一措施是完善临时正、逆回购工具使用机制。临时正、逆回购工具确定了一个利率区间，当短端市场利率持续突破这个区间时，人民银行会及时开展必要的流动性操作，可以有效减少市场利率的波动。临时正、逆回购工具使用机制主要有三个优化：一是操作利率有所调整。原来临时正、逆回购分别在政策利率上减20个基点和加50个基点，宽度是70个基点，央行进一步优化为政策利率上下各25个基点，收窄为50个基点的对称区间。二是触发条件更加明确。DR001持续突破临时回购操作利率时，人民银行将启动相应操作，促使DR001运行在区间之内。三是操作时间窗口提前。临时正、逆回购操作时间优化为下午的3:00至3:30，比之前提早1小时，主要是回应一级交易商的需求，给金融机构留出更多应对时间，与回购交易集中在下午3:30之前的交易习惯更好衔接。
　　邹澜进一步表示，上述两项措施有利于增强央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性。落地后，短端利率平稳运行，6月末隔夜利率DR001是1.36%，从近些年季末时点来看，波动是比较小的。
　　从增设隔夜逆回购到优化临时正逆回购机制，央行此次打出的“组合拳”精准指向短端流动性调控的痛点。两项工具的落地不仅丰富了货币政策工具箱，更体现出央行在流动性管理上从“粗放式投放”向“精细化调节”的转变。从实际效果看，DR001平稳运行于1.36%，市场波动明显收窄，政策传导更为顺畅。展望未来，随着隔夜逆回购操作常态化推进，市场对操作频率与定价信号的关注仍将持续。如何在稳增长与防风险之间保持平衡，将是央行短端调控工具箱持续迭代的核心命题。 （吟文琮）