本报综合报道 信托行业对金融股权的投资步入阶段性调整已成为行业共识。
　　近日，天津信托在天津产权交易中心挂牌转让其持有的天弘基金4.99%股权，转让底价15.67亿元，挂牌期至8月31日。
　　天津信托转让部分天弘基金股权
　　天津信托是天弘基金成立之初的发起人之一。天眼查数据显示，天弘基金于2003年5月19日获得证监会批文，2004年11月在天津成立，注册资本1亿元。天津信托（出资4800万元、持股48%）、兵器财务有限责任公司（出资2600万元、持股26%）、山西漳泽电力股份有限公司（出资2600万元、持股26%）作为发起人。
　　2007年11月，山西漳泽电力股份有限公司以每股1.2元的转让价格，整体转让其持有的天弘基金26%股权。由此，内蒙古君正能源化工集团股份有限公司（以下简称“内蒙君正”）成为天弘基金股东之一。2011年，另一股东兵器财务有限责任公司也向内蒙君正转让了10%股权，向芜湖高新投资转让了16%股权。
　　2011年12月，三大股东联手同比例增资天弘基金：天津信托增资3840万元，内蒙君正增资2880万元，芜湖高新增资1280万元。增资之后，天弘基金注册资本从1亿元升至1.8亿元。
　　2013年6月，支付宝携手天弘基金推出“余额宝”，允许用户使用账户余额在线投资货币市场基金，引起市场广泛关注。此后，天弘基金进行增资扩股，浙江阿里巴巴电子商务有限公司以51%的持股比例成为最大股东，内蒙君正持股比例摊薄至15.6%，位列第三大股东。同时，天弘基金管理层持股11%成为公司第四大股东。
　　天弘基金官网披露的股权结构显示，该公司当前共有8家股东，除前述的两家股东外，内蒙古君正能源化工集团持股15.6%，位列第三；芜湖高新投资持股5.6%；新疆天聚宸兴、新疆天瑞博丰两家员工持股平台各持股3.5%，新疆天阜恒基、新疆天惠新盟两家员工持股平台各1持股2%，新疆四家员工持股平台合计持股
　　1%。
　　为何要减持4.99%
　　历经二十余年长期持有，天津信托此番选择兑现部分浮盈收益。按照2013年蚂蚁集团入股时的估值测算，本次4.99%股权的原始投入成本不足1.2亿元；对照15.67亿元挂牌底价计算，这笔长线投资22年间浮盈超14倍。
　　“天弘基金确实是优质资产，高分红、稳收益。但信托公司主动减持优质股权，恰恰说明其资产配置理念在进化。”眺远影响力研究院院长高承远分析称，不是只有不良资产才需要处置，优质资产也可以在合适的时机、以合适的价格进行战术性调整。这背后的逻辑是“用优养优”，把变现获得的资金投向信托主业转型、创新业务布局等更需要资本支持的领域，让优质资产在更合适的场景下发挥更大价值。
　　海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊也持有同样的观点。孙宇昊表示，传统意义上，市场对于金融机构资产调整的理解，往往更多与风险化解、不良资产处置相关。但近年来，随着信托行业转型深化，部分机构也开始从资产质量、资本效率和长期战略角度，对固有资产进行主动优化配置。
　　“信托公司持有金融类股权，虽然能够带来稳定收益，但同时也会占用一定资本资源，并受到行业周期、监管政策以及自身发展战略影响。因此，适时调整资产结构，并不一定意味着资产质量下降，也可能是机构根据自身资本规划进行动态优化。”孙宇昊称，对于优质股权资产而言，减持与退出并非简单的出售资产，而可能是在资产收益、流动性需求以及未来投资机会之间进行重新平衡。因此，金融机构对于固有资产的管理逻辑，正在从过去偏重持有收益，逐渐转向更加关注资产组合效率和资本回报水平。
　　值得注意的是，本次交易当中，4.99%的转让比例也是市场讨论较多的细节。
　　根据《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》第五十九条规定，基金管理公司变更“持有5%以上股权的非主要股东”属于重大事项，需报证监会批准，审批期最长60个工作日。而持股比例低于5%的股权变动，仅需向所在地证监局履行备案程序。
　　谈及天津信托这一比例精准卡位，一位资管行业研究人士表示，过往信托处置金融股权时，不少项目因为触及5%重大股东红线，审批周期拉长，造成交易推进缓慢甚至搁置。将单次转让比例设置在5%以内，是机构实操当中形成的可行路径，既实现部分资产盘活，又能够继续保有股东席位，持续分享标的经营成长红利。
　　“相比一次性大额转让可能带来的市场波动和治理结构变化，这种小幅、可控的操作方式，更能平衡短期资金安排与长期资产价值的稳定性。”高承远表示。
　　清退金融股权或成常态化
　　事实上，天津信托转让公募股权并非孤例。近年来，多家信托公司相继有类似动作。例如，外贸信托曾两度挂牌转让宝盈基金25%股权、中航信托以1.78亿元底价挂牌转让所持嘉合基金全部27.27%股权。
　　也有信托公司对所持地方AMC（金融资产管理公司）股权进行调整。典型案例包括：陕国投信托挂牌转让其持有的陕西金资3亿股股份、百瑞信托挂牌转让中原资产5%股权等。
　　这背后的核心驱动力，来源于落实监管导向、回归主责主业。早在2023年发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》即要求，信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类。金融监管总局2025年修订的《信托公司管理办法》明确指出，信托公司经营信托业务，应当坚持信托本源，立足受托人定位，恪尽职守。
　　不过，上述部分股权转让案例多以失败告终，且多次降价仍未有人接手。
　　其中，最为典型的是华宸未来基金。2025年11月，华宸信托以1720万元挂牌转让其40%股权，未能征集到受让方；此后二次挂牌底价降至480万元，降幅超过72%。截至目前，仍未见该项目成交或股权结构发生变化。
　　对于上述现象，中国金融智库特邀研究员余丰慧给出深层解读：“过去信托公司把金融牌照当‘提款机’，用信托资金扶持基金子公司、券商子公司，左手倒右手形成虚假繁荣。如今监管强制回归本源，要求清理非主业资产，但买方市场极度理性。”
　　在监管导向与市场环境双重作用下，信托行业金融股权“择优持有、动态调仓”是否会演化成常态化操作？对此，孙宇昊作出判断，从行业趋势看，未来金融机构持有金融股权可能会更加注重动态管理，但是否形成普遍性的调整，需要结合不同机构自身情况判断。
　　在余丰慧看来，信托公司回归本源不是“选择题”而是“生死令”。但其关键不是卖掉牌照，而是用回笼的资金真正建立主动管理能力和信托业务核心竞争力。因此，不能让回归本源停留在“卖资产换现金”的技术层面，否则盈利模式仍然空心化，这才是行业最深层的结构性危机。