从“月底见”到“月初见”“月中见”，隔夜逆回购操作频率正在增加，进一步畅通政策利率向市场利率的传导；从海南首批落地到多地逐步铺开，DR（存款类金融机构债券回购利率）基准利率贷款正快速走向市场，推动贷款定价告别单一锚定LPR（贷款市场报价利率）的传统模式……
　　一系列新动向，是我国深化利率市场化改革的生动实践。近期，央行发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（下称“报告”），对上述改革方向予以明确的政策定调。报告要求：完善短端利率调控机制，将结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力。
　　分析人士认为，报告释放出利率改革新信号。预计央行将持续优化短端利率调控，在DR运行稳定的基础上，进一步健全市场化利率传导机制，纵深推进贷款定价基准多元化改革。
　　DR是通过银行间质押式回购交易形成的利率，其中DR001作为隔夜回购利率，是货币市场短端重要基准利率。调控货币市场短端利率，尤其是最短期限的隔夜利率，是全球央行实施货币政策的主流做法。
　　实际上，随着我国货币政策调控框架转型和更加注重发挥价格型调控作用，改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快。2024年以来，价格型调控的作用进一步发挥，完善短端利率调控框架的脚步加快。
　　近年来，中国人民银行陆续推出了明确7天期逆回购操作利率是主要政策利率、目标利率逐步转向货币市场隔夜利率、增加不同期限的逆回购操作工具、增设利率走廊性质的临时隔夜正/逆回购工具等一系列政策举措。
　　“1年期MLF（中期借贷便利）曾经作为中期政策利率。”有业内专家谈到，2024年明确主要政策利率后，中国人民银行将MLF从固定利率操作改为利率招标，并最终采用多重价位招标方式，MLF利率完全退出政策利率功能。
　　在今年6月的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜又宣布了优化临时正/逆回购工具的使用机制、增加隔夜逆回购操作品种的两方面政策举措。“这有助于进一步提升人民银行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，市场反应积极正面。”业内专家如是评价。
　　本次报告在回溯发展历程时提到，多年来公开市场操作主力操作品种是7天期逆回购，兼顾了操作精细程度和到期滚续压力。随着金融市场发展，操作频率也从最初的每周一次增加到每日操作，较好地发挥了公开市场操作“削峰填谷”、保持银行体系流动性基本稳定的功能。
　　“调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率也有迹可循。”业内专家分析称，2025年起，短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001，2026年以来进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号。近些年，货币市场回购交易中的隔夜占比已逾90%，隔夜融资成为机构流动性管理的重要手段，特别是在月末、税期等时点，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，在这些时点选用隔夜操作可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。
　　“预计未来人民银行会继续推动货币政策操作框架的改革完善，保持流动性充裕，货币市场短端利率有望继续平稳运行，政策利率向市场利率的传导也会进一步畅通。”业内专家表示。 （吟文琮）