银行中期“分红潮”重塑板块投资逻辑
2026年09月02日
字数：3282
A股上市银行2026年半年报披露收官，中期分红阵营从国有大行向股份行、城商行乃至农商行全面扩容，正重塑银行板块高股息投资新逻辑。
本报综合报道 随着A股上市银行2026年半年报披露正式收官，银行业中期分红也成为资本市场热议话题。曾经主要由上市国有大行主导的中期分红，正加速向全国性股份制银行、城商行乃至农商行延伸，越来越多上市中小银行正加入中期分红行列。
专家表示，该趋势是新“国九条”鼓励多次分红、国有大行示范带动的结果，旨在稳定股价、增强投资者信心、提升股东回报。对中小银行而言，中期分红常态化既是响应政策、强化市值管理的主动选择，也考验其盈利兑现与资本充足率的平衡能力。
中信证券研报认为，下半年银行板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”转型。对投资者而言，在板块平均PB（净资产倍率）处于0.58倍历史低位的背景下，精选“低估值+高股息+资本充足+资产质量优”的标的，长期持有以获取分红收益与估值修复的双击机会，是相对稳妥的配置策略。
分红阵营持续扩容
上市公司中期分红自2024年落地以来，国有六大行始终是绝对主力。不过，银行业中期分红阵营当前正从国有大行逐步扩展至股份行、城商行及农商行。从披露的中期分红方案来看，沪农商行、上海银行、江阴银行、中信银行和成都银行5家机构的分红比例均突破30%。
其中，沪农商行分红比例最高，每10股派息2.499元（含税），合计分红金额为24.10亿元，占该行合并报表2026年上半年实现的归属于母公司股东净利润的34.07%。这也是该行连续第三年实施中期分红。
中信银行分红最多，也是目前首家中期分红突破百亿元门槛的银行，以每10股2.03元（含税）的分配比例向股东派发现金红利112.96亿元，分红比例达30.04%，同时占该行中期合并后归属于普通股股东净利润的32.09%，较前一年再度提升至历史最高水平。
成都银行则是自上市以来首次开启中期分红，将以普通股总股本42.38亿股为基数，向全体普通股股东每10股派送现金股利人民币4.89元（含税），合计分配现金股利人民币20.73亿元（含税），占2026年上半年3归属于母公司普通股股东净利润的
0.02%。
此外，还有多家中小银行密集发布中期分红公告。杭州银行发布《2026年度中期利润分配方案公告》显示，拟以实施权益分派股权登记日的普通股总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.60元（含税），即每股派发0.46元（含税）。宁波银行拟中期分红总额为26.41亿元，分红金额占上半年归属于母公司股东的净利润为15.95%。瑞丰银行、江阴银行均拟每10股派发现金红利1元，其中江阴银行分红金额占上半年归属于母公司股东的净利润为31.27%，瑞丰银行分红金额占上半年归属于上市公司股东的净利润为21.85%。
浙江大学国际联合商学院（ZIBS）助理教授邵辉指出，中期分红最直接的好处就是缩短了投资者的回报周期，让股东能更早落袋为安，增强收益的稳定性与可预期性。在当前低利率环境下，银行股的高股息属性对保险资金、养老金等长线资金吸引力很强，一年两次分红有助于改善投资者结构、稳定估值。
趋势背后逻辑清晰
天府立言金融研究院院长曾刚表示，中期分红由国有大行向中小银行扩散，是政策牵引与银行主动选择共同作用的结果。新“国九条”强化现金分红监管，明确推动一年多次现金分红，使稳定、持续、可预期的股东回报成为上市公司治理的重要指标。对上市银行而言，在利率中枢下行、优质资产稀缺的环境中，高股息是提升估值、吸引保险等长期资金的重要抓手。随着部分区域银行盈利韧性增强、资本缓冲较为充足，中期分红自然由政策响应逐渐转化为自身的内生需求。
博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，当前银行板块整体估值承压，中期分红既能够向市场传递经营稳健的信号、吸引机构资金布局，也可以满足国资股东的现金流回报需求。政策更多发挥外部引导作用，为中期分红落地提供制度导向。与此同时，中期分红应当作为年度分红的补充，不宜过度分红，净息差压力偏大的机构更应优先留存利润夯实资本，切不可为追求分红透支自身资本实力。
曾刚还表示，上市银行分红行为应严守资本约束，在净息差承压和风险加权资产增长的背景下，上市银行过度分红可能会削弱信贷扩张及风险抵御能力。因此，中期分红应以全年利润、资本规划和压力测试为基础，更多体现支付时点前移，而非全年派息比例大幅增加。银行还应设置资本充足率、拨备覆盖率及资产质量触发条件，一旦盈利低于预期或风险上升，及时调整派息安排，避免依靠外部融资维持高分红。
在曾刚看来，参与中期分红的上市银行数量预计还会进一步增加，但经营承压的中小银行则应保持审慎。行业下一阶段的主要变化大概率是分红频次提升和派息节奏优化，即从“一年一次”转向“一年两次”，而不是分红比例普遍大幅上升。银行整体仍需依靠利润留存支持信贷投放和资本补充。
长期资金加速布局
Wind数据显示，截至2026年一季度末，保险资金现身641只A股前十大流通股东，合计加仓42.4亿股，工商银行、兴业银行、杭州银行等均获增持。
西部金融研究院副院长陈聪表示，这是保险资金连续第五个季度逆势加仓A股，银行股作为其核心配置品种的地位进一步巩固。其底层逻辑可归纳为四点：
一是负债端匹配的客观要求。保险资金尤其是寿险资金，需同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。在利率中枢持续下移的背景下，传统固收资产收益率承压，而银行股普遍破净、股息率超4%，通过长期股权投资按净资产入账可有效增厚当期利润，是险资资产负债匹配管理中的理想“压舱石”。
二是资产荒下的收益诉求。截至2026年一季度末，保险资金运用余额39.44万亿元，股票配置占比仅为9.73%，仍有提升空间。在低利率、优质固收资产供给收缩的背景下，提高权益配置比例，是缓解长期投资回报压力的必然选择。此外，按照监管要求，部分国有大型险企每年新增保费的30%需投向A股，这也为银行股提供了持续增量资金。
三是银行股自身属性高度契合保险资金配置需求。银行股具备低估值、高股息、分红稳定、波动较低的“哑铃型”配置特征，完美契合保险资金“高股息打底、成长股增强弹性”的投资策略。同时，银行股容量大，能够容纳巨额资金进出而不造成显著市场冲击。
四是基本面改善预期提供估值支撑。净息差逐步企稳、不良率持续下降、超额拨备约2万亿元，为银行股估值提供了基本面基础；部分优质区域银行资产投放景气度高、业绩弹性充足，进一步提升了板块整体的配置性价比。
曾刚指出，截至2026年6月末，42家A股银行平均市净率约0.56倍，全部处于破净状态，其中约四成低于0.5倍；按2025年年度分红测算，有13家银行股息率超过5%，部分银行股息率约6%。这意味着，银行板块仍具备“低估值、高现金回报”的配置价值，尤其在低利率环境下，股息率相对国债收益率的优势较突出。
惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰分析，监管层持续鼓励中长期资金入市并提升权益资产配置比例，也进一步增强了保险资金增配银行股的动力。根据监管统计数据，截至2026年一季度末，保险公司股票及长期股权投资占比已由上年同期的约16.5%提升至约17.9%，反映出保险资金整体增配权益资产。不过，权益类资产通常伴随着更高的资本占用，对偿付能力的影响也更为显著。因此，保险资金在具体配置路径上往往更加注重结构性和选择性。部分投资风格较为稳健的保险公司，更倾向于配置流动性较强、回报相对稳定的权益类资产。银行股通常被视为兼具高股息、低波动特征及有防御属性的资产，对保险资金这类长期资金具有较强吸引力。
“保险资金、社保基金、养老金等长期资金对银行股的配置需求是系统性的、持续的。中长期资金对银行板块的‘锁仓意愿’较强，与增量资金共同形成了银行股估值底部支撑。”陈聪说。
从国有大行主导的年度分红，到如今股份行、城商行、农商行纷纷加入中期分红阵营，上市银行一年两次分红的常态化趋势，正在重塑A股银行板块的投资逻辑。这并非简单的派息时点前移，而是新“国九条”政策引导下，银行主动强化市值管理、向市场传递经营稳健信号的重要选择。在板块平均PB仍处0.56倍的历史低位背景下，高股息属性持续吸引保险、养老金等长期资金逆势布局，推动银行板块从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”转型。但行业也需守住资本约束底线，避免为追求短期分红透支长期发展韧性，最终在股东回报与信贷支持实体经济之间找到动态平衡。
本报综合报道 随着A股上市银行2026年半年报披露正式收官，银行业中期分红也成为资本市场热议话题。曾经主要由上市国有大行主导的中期分红，正加速向全国性股份制银行、城商行乃至农商行延伸，越来越多上市中小银行正加入中期分红行列。
专家表示，该趋势是新“国九条”鼓励多次分红、国有大行示范带动的结果，旨在稳定股价、增强投资者信心、提升股东回报。对中小银行而言，中期分红常态化既是响应政策、强化市值管理的主动选择，也考验其盈利兑现与资本充足率的平衡能力。
中信证券研报认为，下半年银行板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”转型。对投资者而言，在板块平均PB（净资产倍率）处于0.58倍历史低位的背景下，精选“低估值+高股息+资本充足+资产质量优”的标的，长期持有以获取分红收益与估值修复的双击机会，是相对稳妥的配置策略。
分红阵营持续扩容
上市公司中期分红自2024年落地以来，国有六大行始终是绝对主力。不过，银行业中期分红阵营当前正从国有大行逐步扩展至股份行、城商行及农商行。从披露的中期分红方案来看，沪农商行、上海银行、江阴银行、中信银行和成都银行5家机构的分红比例均突破30%。
其中，沪农商行分红比例最高，每10股派息2.499元（含税），合计分红金额为24.10亿元，占该行合并报表2026年上半年实现的归属于母公司股东净利润的34.07%。这也是该行连续第三年实施中期分红。
中信银行分红最多，也是目前首家中期分红突破百亿元门槛的银行，以每10股2.03元（含税）的分配比例向股东派发现金红利112.96亿元，分红比例达30.04%，同时占该行中期合并后归属于普通股股东净利润的32.09%，较前一年再度提升至历史最高水平。
成都银行则是自上市以来首次开启中期分红，将以普通股总股本42.38亿股为基数，向全体普通股股东每10股派送现金股利人民币4.89元（含税），合计分配现金股利人民币20.73亿元（含税），占2026年上半年3归属于母公司普通股股东净利润的
0.02%。
此外，还有多家中小银行密集发布中期分红公告。杭州银行发布《2026年度中期利润分配方案公告》显示，拟以实施权益分派股权登记日的普通股总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.60元（含税），即每股派发0.46元（含税）。宁波银行拟中期分红总额为26.41亿元，分红金额占上半年归属于母公司股东的净利润为15.95%。瑞丰银行、江阴银行均拟每10股派发现金红利1元，其中江阴银行分红金额占上半年归属于母公司股东的净利润为31.27%，瑞丰银行分红金额占上半年归属于上市公司股东的净利润为21.85%。
浙江大学国际联合商学院（ZIBS）助理教授邵辉指出，中期分红最直接的好处就是缩短了投资者的回报周期，让股东能更早落袋为安，增强收益的稳定性与可预期性。在当前低利率环境下，银行股的高股息属性对保险资金、养老金等长线资金吸引力很强，一年两次分红有助于改善投资者结构、稳定估值。
趋势背后逻辑清晰
天府立言金融研究院院长曾刚表示，中期分红由国有大行向中小银行扩散，是政策牵引与银行主动选择共同作用的结果。新“国九条”强化现金分红监管，明确推动一年多次现金分红，使稳定、持续、可预期的股东回报成为上市公司治理的重要指标。对上市银行而言，在利率中枢下行、优质资产稀缺的环境中，高股息是提升估值、吸引保险等长期资金的重要抓手。随着部分区域银行盈利韧性增强、资本缓冲较为充足，中期分红自然由政策响应逐渐转化为自身的内生需求。
博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，当前银行板块整体估值承压，中期分红既能够向市场传递经营稳健的信号、吸引机构资金布局，也可以满足国资股东的现金流回报需求。政策更多发挥外部引导作用，为中期分红落地提供制度导向。与此同时，中期分红应当作为年度分红的补充，不宜过度分红，净息差压力偏大的机构更应优先留存利润夯实资本，切不可为追求分红透支自身资本实力。
曾刚还表示，上市银行分红行为应严守资本约束，在净息差承压和风险加权资产增长的背景下，上市银行过度分红可能会削弱信贷扩张及风险抵御能力。因此，中期分红应以全年利润、资本规划和压力测试为基础，更多体现支付时点前移，而非全年派息比例大幅增加。银行还应设置资本充足率、拨备覆盖率及资产质量触发条件，一旦盈利低于预期或风险上升，及时调整派息安排，避免依靠外部融资维持高分红。
在曾刚看来，参与中期分红的上市银行数量预计还会进一步增加，但经营承压的中小银行则应保持审慎。行业下一阶段的主要变化大概率是分红频次提升和派息节奏优化，即从“一年一次”转向“一年两次”，而不是分红比例普遍大幅上升。银行整体仍需依靠利润留存支持信贷投放和资本补充。
长期资金加速布局
Wind数据显示，截至2026年一季度末，保险资金现身641只A股前十大流通股东，合计加仓42.4亿股，工商银行、兴业银行、杭州银行等均获增持。
西部金融研究院副院长陈聪表示，这是保险资金连续第五个季度逆势加仓A股，银行股作为其核心配置品种的地位进一步巩固。其底层逻辑可归纳为四点：
一是负债端匹配的客观要求。保险资金尤其是寿险资金，需同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。在利率中枢持续下移的背景下，传统固收资产收益率承压，而银行股普遍破净、股息率超4%，通过长期股权投资按净资产入账可有效增厚当期利润，是险资资产负债匹配管理中的理想“压舱石”。
二是资产荒下的收益诉求。截至2026年一季度末，保险资金运用余额39.44万亿元，股票配置占比仅为9.73%，仍有提升空间。在低利率、优质固收资产供给收缩的背景下，提高权益配置比例，是缓解长期投资回报压力的必然选择。此外，按照监管要求，部分国有大型险企每年新增保费的30%需投向A股，这也为银行股提供了持续增量资金。
三是银行股自身属性高度契合保险资金配置需求。银行股具备低估值、高股息、分红稳定、波动较低的“哑铃型”配置特征，完美契合保险资金“高股息打底、成长股增强弹性”的投资策略。同时，银行股容量大，能够容纳巨额资金进出而不造成显著市场冲击。
四是基本面改善预期提供估值支撑。净息差逐步企稳、不良率持续下降、超额拨备约2万亿元，为银行股估值提供了基本面基础；部分优质区域银行资产投放景气度高、业绩弹性充足，进一步提升了板块整体的配置性价比。
曾刚指出，截至2026年6月末，42家A股银行平均市净率约0.56倍，全部处于破净状态，其中约四成低于0.5倍；按2025年年度分红测算，有13家银行股息率超过5%，部分银行股息率约6%。这意味着，银行板块仍具备“低估值、高现金回报”的配置价值，尤其在低利率环境下，股息率相对国债收益率的优势较突出。
惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰分析，监管层持续鼓励中长期资金入市并提升权益资产配置比例，也进一步增强了保险资金增配银行股的动力。根据监管统计数据，截至2026年一季度末，保险公司股票及长期股权投资占比已由上年同期的约16.5%提升至约17.9%，反映出保险资金整体增配权益资产。不过，权益类资产通常伴随着更高的资本占用，对偿付能力的影响也更为显著。因此，保险资金在具体配置路径上往往更加注重结构性和选择性。部分投资风格较为稳健的保险公司，更倾向于配置流动性较强、回报相对稳定的权益类资产。银行股通常被视为兼具高股息、低波动特征及有防御属性的资产，对保险资金这类长期资金具有较强吸引力。
“保险资金、社保基金、养老金等长期资金对银行股的配置需求是系统性的、持续的。中长期资金对银行板块的‘锁仓意愿’较强，与增量资金共同形成了银行股估值底部支撑。”陈聪说。
从国有大行主导的年度分红，到如今股份行、城商行、农商行纷纷加入中期分红阵营，上市银行一年两次分红的常态化趋势，正在重塑A股银行板块的投资逻辑。这并非简单的派息时点前移，而是新“国九条”政策引导下，银行主动强化市值管理、向市场传递经营稳健信号的重要选择。在板块平均PB仍处0.56倍的历史低位背景下，高股息属性持续吸引保险、养老金等长期资金逆势布局，推动银行板块从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”转型。但行业也需守住资本约束底线，避免为追求短期分红透支长期发展韧性，最终在股东回报与信贷支持实体经济之间找到动态平衡。
