巨灾风险分散渠道扩容
2026年10月16日
字数：2248
本报综合报道 为应对巨灾风险，保险业迈出创新一步。
近日，人保财险在香港成功发行“侧挂车”保险连接证券，总额为1200万美元（相当于约9400万港元），为人保财险承保的海上风电保险业务提供再保险保障。这是香港市场首笔“侧挂车”结构的保险连接证券发行，也是境内保险机构首次发行“侧挂车”保险连接证券，是人保财险继2022年在香港成功发行巨灾债券后，利用国际市场分散保险风险的又一创新实践。
什么是“侧挂车”结构保险连接证券？有什么功能作用？又如何推动巨灾风险分散？
境内首笔“侧挂车”保险连接证券落地
侧挂车（Sidecar）是保险连接证券（Insur⁃ance-linkedSecurities）的一种典型结构。保险公司通过发行“侧挂车”保险连接证券，以比例再保险的方式将保险风险分给专门设立的特殊目的保险公司（SpecialPurposeInsurer，SPI）。SPI通过发行股权或债权型证券的方式募集赔付资金，并将资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产以及时支付赔款。“侧挂车”保险连接证券的收益和损失与比例再保险合约的损益挂钩，其发行结构体现了保险公司与资本市场投资者收益共享、风险共担、灵活装卸的核心特征，因此被形象称为“侧挂车”。“侧挂车”保险连接证券与通过超赔再保险方式分散风险的巨灾债券相互补充，为我国保险公司拓展风险分散渠道，增强承保能力提供了新的工具。
据了解，本次发行中，人保财险作为发起人，通过香港特殊目的保险公司长城再有限公司（GreatWallReLimited）发行侧挂车票据，为人保财险承保的海上风电保险业务提供风险保障。
海上风电作为绿色能源的重要组成部分，近年来在国内快速发展，但其保险标的具有单一大额、风险集中、自然灾害敏感等特征，保险、再保险需求较为突出。人保财险表示，本次发行将中国海上风电保险风险引入国际资本市场，增进了国际投资者对中国绿色能源保险业务的了解，为保险服务绿色能源发展拓展了风险分散渠道。
实际上，此次发行也是香港市场首笔“侧挂车”结构的保险连接证券发行。
香港保险业监管局行政总监张云正表示：“在国家金融监督管理总局的政策支持下，这次保险连接证券发行充分彰显我们推动香港发展成为全球风险管理中心的承担和决心。香港保险业监管局亦会持续推进引入‘受保护单元公司’作为保险连接证券发行架构，并检视合资格保险连接证券投资者的现有定义，令交易市场更为蓬勃。”
在对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛看来，境内保险机构首次发行“侧挂车”保险连接证券，标志着我国保险风险证券化向更灵活结构扩展，打通“内地风险—香港SPV（SpecialPurposeVehicle，特殊目的机构）—国际资本”通道。
提升保险业应对巨灾风险韧性
过去，国内保险业分散巨灾风险主要依赖再保险，但再保险容量有限、集中度受限、单一标的与累积风险难分散、定价周期滞后、定制成本高。对于台风、地震、洪水等大额、集中、尾部风险，仅靠再保险难以完全满足需求。
2024年9月，保险业新“国十条”明确提出“研究探索巨灾债券，合理运用再保险分散风险”，为发展保险连接证券指明了政策方向。
作为落地举措，2025年10月，国家金融监督管理总局印发《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》（金规〔2025〕19号），支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券。
香港方面，据香港保监局披露，自2021年起香港为保险连接证券建立专属的规管制度，并推出资助先导计划，至今已在港促成七宗巨灾债券及一宗“侧挂车”保险连接证券发行，总发行额约63亿港元，发行主体涵盖中再集团、太平再保险、鼎睿再保险、世界银行等境内外机构。
其中，世界银行在香港发行、为牙买加提供保障的巨灾债券，在2025年底牙买加遭受飓风梅利莎（Melissa）吹袭后触发全额赔付，让灾后重建得以迅速展开。
其中，为鼓励保险连接证券在香港发行，并培育更多相关服务和业务，香港特区政府推出了保险连接证券资助先导计划，并将该计划延长至2028年。该计划为每宗合资格的保险连接证券提供最高达前期成本100%的资助。计划向在岸和离岸保荐人开放，涵盖任何风险类型及地区。
“此外，我们亦会研究修改法例引入‘受保护单元公司’，以进一步降低发行保险连接证券的成本，从而吸引更多不同规模的公司选择香港作为管理集团或区域性风险的地区。”香港财库局局长许正宇公开表示。
虽然“侧挂车”保险连接证券与巨灾债券属同类，但在风险转移逻辑、收益形成机制与产品结构特性上存在本质区别。
业内专家表示，“侧挂车”保险连接证券的结构设计通常与其基础比例再保险合同高度契合，流程相对标准化，由于不必然涉及公开上市发行，其设立与发行的周期往往更短，所需履行的公开信息披露义务也更为聚焦和简化。巨灾债券则因其常涉及在证券交易所挂牌或面向更广泛公众投资者发行，需满足更严苛的监管披露要求、完成复杂的模型验证与评级流程。“侧挂车”保险连接证券的核心价值超越了单纯的风险对冲，它更是一种动态的资本管理工具，能够在不直接募股增资的情况下，灵活、迅速地针对特定业务线扩充承保能力，并优化自身的偿付能力和资本占用。而对于投资者来说，“侧挂车”保险连接证券提供了一类与传统股债市场相关性极低的另类资产，其回报根源在于保险承保利润，这在全球低利率环境中显得尤为稀缺。
谢远涛指出，从巨灾风险治理的角度，本次“侧挂车”保险连接证券的发行，证明了“保险+资本市场”可分层分担巨灾和集中风险，为台风、地震、洪水及新能源风险提供可复制模板；推动数据、模型、SPV、监管与投资者生态建设，提升巨灾风险可保性。
“未来会有更多险企跟进，但推进路径将呈现分层渐进特征，大型险企以及新能源、巨灾等风险敞口较大的机构有望先行试水，中小机构则更多借助平台参与，整体节奏渐进。”谢远涛预测。
近日，人保财险在香港成功发行“侧挂车”保险连接证券，总额为1200万美元（相当于约9400万港元），为人保财险承保的海上风电保险业务提供再保险保障。这是香港市场首笔“侧挂车”结构的保险连接证券发行，也是境内保险机构首次发行“侧挂车”保险连接证券，是人保财险继2022年在香港成功发行巨灾债券后，利用国际市场分散保险风险的又一创新实践。
什么是“侧挂车”结构保险连接证券？有什么功能作用？又如何推动巨灾风险分散？
境内首笔“侧挂车”保险连接证券落地
侧挂车（Sidecar）是保险连接证券（Insur⁃ance-linkedSecurities）的一种典型结构。保险公司通过发行“侧挂车”保险连接证券，以比例再保险的方式将保险风险分给专门设立的特殊目的保险公司（SpecialPurposeInsurer，SPI）。SPI通过发行股权或债权型证券的方式募集赔付资金，并将资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产以及时支付赔款。“侧挂车”保险连接证券的收益和损失与比例再保险合约的损益挂钩，其发行结构体现了保险公司与资本市场投资者收益共享、风险共担、灵活装卸的核心特征，因此被形象称为“侧挂车”。“侧挂车”保险连接证券与通过超赔再保险方式分散风险的巨灾债券相互补充，为我国保险公司拓展风险分散渠道，增强承保能力提供了新的工具。
据了解，本次发行中，人保财险作为发起人，通过香港特殊目的保险公司长城再有限公司（GreatWallReLimited）发行侧挂车票据，为人保财险承保的海上风电保险业务提供风险保障。
海上风电作为绿色能源的重要组成部分，近年来在国内快速发展，但其保险标的具有单一大额、风险集中、自然灾害敏感等特征，保险、再保险需求较为突出。人保财险表示，本次发行将中国海上风电保险风险引入国际资本市场，增进了国际投资者对中国绿色能源保险业务的了解，为保险服务绿色能源发展拓展了风险分散渠道。
实际上，此次发行也是香港市场首笔“侧挂车”结构的保险连接证券发行。
香港保险业监管局行政总监张云正表示：“在国家金融监督管理总局的政策支持下，这次保险连接证券发行充分彰显我们推动香港发展成为全球风险管理中心的承担和决心。香港保险业监管局亦会持续推进引入‘受保护单元公司’作为保险连接证券发行架构，并检视合资格保险连接证券投资者的现有定义，令交易市场更为蓬勃。”
在对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛看来，境内保险机构首次发行“侧挂车”保险连接证券，标志着我国保险风险证券化向更灵活结构扩展，打通“内地风险—香港SPV（SpecialPurposeVehicle，特殊目的机构）—国际资本”通道。
提升保险业应对巨灾风险韧性
过去，国内保险业分散巨灾风险主要依赖再保险，但再保险容量有限、集中度受限、单一标的与累积风险难分散、定价周期滞后、定制成本高。对于台风、地震、洪水等大额、集中、尾部风险，仅靠再保险难以完全满足需求。
2024年9月，保险业新“国十条”明确提出“研究探索巨灾债券，合理运用再保险分散风险”，为发展保险连接证券指明了政策方向。
作为落地举措，2025年10月，国家金融监督管理总局印发《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》（金规〔2025〕19号），支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券。
香港方面，据香港保监局披露，自2021年起香港为保险连接证券建立专属的规管制度，并推出资助先导计划，至今已在港促成七宗巨灾债券及一宗“侧挂车”保险连接证券发行，总发行额约63亿港元，发行主体涵盖中再集团、太平再保险、鼎睿再保险、世界银行等境内外机构。
其中，世界银行在香港发行、为牙买加提供保障的巨灾债券，在2025年底牙买加遭受飓风梅利莎（Melissa）吹袭后触发全额赔付，让灾后重建得以迅速展开。
其中，为鼓励保险连接证券在香港发行，并培育更多相关服务和业务，香港特区政府推出了保险连接证券资助先导计划，并将该计划延长至2028年。该计划为每宗合资格的保险连接证券提供最高达前期成本100%的资助。计划向在岸和离岸保荐人开放，涵盖任何风险类型及地区。
“此外，我们亦会研究修改法例引入‘受保护单元公司’，以进一步降低发行保险连接证券的成本，从而吸引更多不同规模的公司选择香港作为管理集团或区域性风险的地区。”香港财库局局长许正宇公开表示。
虽然“侧挂车”保险连接证券与巨灾债券属同类，但在风险转移逻辑、收益形成机制与产品结构特性上存在本质区别。
业内专家表示，“侧挂车”保险连接证券的结构设计通常与其基础比例再保险合同高度契合，流程相对标准化，由于不必然涉及公开上市发行，其设立与发行的周期往往更短，所需履行的公开信息披露义务也更为聚焦和简化。巨灾债券则因其常涉及在证券交易所挂牌或面向更广泛公众投资者发行，需满足更严苛的监管披露要求、完成复杂的模型验证与评级流程。“侧挂车”保险连接证券的核心价值超越了单纯的风险对冲，它更是一种动态的资本管理工具，能够在不直接募股增资的情况下，灵活、迅速地针对特定业务线扩充承保能力，并优化自身的偿付能力和资本占用。而对于投资者来说，“侧挂车”保险连接证券提供了一类与传统股债市场相关性极低的另类资产，其回报根源在于保险承保利润，这在全球低利率环境中显得尤为稀缺。
谢远涛指出，从巨灾风险治理的角度，本次“侧挂车”保险连接证券的发行，证明了“保险+资本市场”可分层分担巨灾和集中风险，为台风、地震、洪水及新能源风险提供可复制模板；推动数据、模型、SPV、监管与投资者生态建设，提升巨灾风险可保性。
“未来会有更多险企跟进，但推进路径将呈现分层渐进特征，大型险企以及新能源、巨灾等风险敞口较大的机构有望先行试水，中小机构则更多借助平台参与，整体节奏渐进。”谢远涛预测。
