三部门联手打出稳市“组合拳”
2026年11月04日
字数：2277
本报综合报道 资本市场再迎利好。
11月2日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，对两项支持资本市场工具使用作出安排。
会议明确，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。同日，央行公告称，将于11月3日开展SFISF互换操作，互换期限1年，可视情展期。
互换便利扩围降费
据了解，2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布创设SFISF，这也是我国首项支持资本市场的货币政策工具。SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。该工具采用“以券换券”形式，不扩大基础货币投放规模，资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市，互换期限一年并可展期，费率通过招标确定。
同年10月，SFISF明确操作流程并正式启动首期操作，20家证券及基金公司参与投标，操作金额500亿元，中标费率为20BP（基点）。此后，2025年1月，SFISF第二次招标操作落地，规模1为550亿元，20家机构参与投标，中标费率降至
0BP。
本次操作，将是中国人民银行第三次启动SFISF操作招标。根据公告，目前有31家证券、基金公司提出申报需求，申请额度超过1000亿元，参与机构数量、申请额度均较此前有所扩容。
“此次31家机构申报、额度超1000亿元，是互换便利从头部试点走向广泛参与的重要一步。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，此前两轮各仅20家机构参与，覆盖范围偏窄，部分非头部券商和基金难以获得流动性支持。此次参与机构增至31家，旨在让更多非银机构获得稳定的资金补充渠道，从而扩大稳定市场资金的覆盖面。
在董希淼看来，额度放量的直接作用体现在融资端。“额度大幅放量意味着这一成本优势正被更多机构实际运用，参会机构明确表示申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。”
“此次操作在参与广度、市场认可度与制度灵活性上均呈现显著跃升。”南开大学金融学教授田利辉表示，第三次的单次申报量已接近前两次操作的总和，参与机构也更凸显“主动要”。这说明，互换便利正在从一项定向安排向覆盖面更广的常态化流动性机制过渡。
“关键不在额度本身，而在政策重心从‘给额度’向‘促使用’的边际转变。”苏商银行特约研究员付一夫表示，互换便利设计机制上不直接投放基础货币，但机构换券后融资入市，流动性仍可能间接来自银行体系，传导路径比降准降息更短、更具定向性。
“另一个重要变化在价格。”田利辉表示，中标费率已从首次的20个基点降至第二次的10个基点，此次费率有望维持低位，甚至进一步下行。田利辉认为，扩容解决“谁能进来”的问题，降费则解决“进来划不划算”的问题。两项调整形成配合，目标是把申报意愿转化为实际入市。回购增持再贷款转为长期安排
资本市场的利好消息，不仅仅在于SFISF第三次启动。
当日，证监会表示，将提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率，引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头。
中国证监会最新披露的数据显示，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。另据央行披露，股票回购增持贷款累计发放量超2800亿元。
此次监管部门召开会议，释放出非常关键的信息：股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
“这个‘转’字分量极重。”中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端表示，它意味着，这项工具不再被定位为应对特定时点波动的临时手段，而成为维护资本市场内在稳定性的长期机制。
在创金合信基金首席经济学家魏凤春看来，常态化的制度安排可建立起资本市场内在的稳定平衡机制，为市场提供持续的托底支持，有助于稳定市场预期，增强投资者信心，促进资本市场长期健康发展。
市场风险偏好有望修复
回顾刚过去的10月，A股主要指数集体下跌，沪指相继失守3800点、3700点、3600点三道整数关口。
有专业人士表示，当前，资本市场正处于预期博弈与震荡分化的关键期。三部门联合发声，标志着货币政策与资本市场政策的共振效应正在增强。这不仅体现出监管层防范市场异常波动的决心，更表明对流动性的呵护正从预期引导走向实质性落地——为市场注入确定的“政策底”预期，有助于在关键节点稳固投资者信心。
“这次会议释放的最大信号，不是哪一项工具又拿出了多大额度，而是资本市场支持工具完成了一次政策定位的根本性升级。”陈端认为，政策由应急时点出手正式转为常态化制度安排，并且组合运用货币、产业与预期引导三类手段，形成体系化稳市的完整格局。
在爱建证券首席策略分析师薛威看来，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。
“后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估A股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强表示，随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。
11月2日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，对两项支持资本市场工具使用作出安排。
会议明确，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。同日，央行公告称，将于11月3日开展SFISF互换操作，互换期限1年，可视情展期。
互换便利扩围降费
据了解，2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布创设SFISF，这也是我国首项支持资本市场的货币政策工具。SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。该工具采用“以券换券”形式，不扩大基础货币投放规模，资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市，互换期限一年并可展期，费率通过招标确定。
同年10月，SFISF明确操作流程并正式启动首期操作，20家证券及基金公司参与投标，操作金额500亿元，中标费率为20BP（基点）。此后，2025年1月，SFISF第二次招标操作落地，规模1为550亿元，20家机构参与投标，中标费率降至
0BP。
本次操作，将是中国人民银行第三次启动SFISF操作招标。根据公告，目前有31家证券、基金公司提出申报需求，申请额度超过1000亿元，参与机构数量、申请额度均较此前有所扩容。
“此次31家机构申报、额度超1000亿元，是互换便利从头部试点走向广泛参与的重要一步。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，此前两轮各仅20家机构参与，覆盖范围偏窄，部分非头部券商和基金难以获得流动性支持。此次参与机构增至31家，旨在让更多非银机构获得稳定的资金补充渠道，从而扩大稳定市场资金的覆盖面。
在董希淼看来，额度放量的直接作用体现在融资端。“额度大幅放量意味着这一成本优势正被更多机构实际运用，参会机构明确表示申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。”
“此次操作在参与广度、市场认可度与制度灵活性上均呈现显著跃升。”南开大学金融学教授田利辉表示，第三次的单次申报量已接近前两次操作的总和，参与机构也更凸显“主动要”。这说明，互换便利正在从一项定向安排向覆盖面更广的常态化流动性机制过渡。
“关键不在额度本身，而在政策重心从‘给额度’向‘促使用’的边际转变。”苏商银行特约研究员付一夫表示，互换便利设计机制上不直接投放基础货币，但机构换券后融资入市，流动性仍可能间接来自银行体系，传导路径比降准降息更短、更具定向性。
“另一个重要变化在价格。”田利辉表示，中标费率已从首次的20个基点降至第二次的10个基点，此次费率有望维持低位，甚至进一步下行。田利辉认为，扩容解决“谁能进来”的问题，降费则解决“进来划不划算”的问题。两项调整形成配合，目标是把申报意愿转化为实际入市。回购增持再贷款转为长期安排
资本市场的利好消息，不仅仅在于SFISF第三次启动。
当日，证监会表示，将提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率，引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头。
中国证监会最新披露的数据显示，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。另据央行披露，股票回购增持贷款累计发放量超2800亿元。
此次监管部门召开会议，释放出非常关键的信息：股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
“这个‘转’字分量极重。”中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端表示，它意味着，这项工具不再被定位为应对特定时点波动的临时手段，而成为维护资本市场内在稳定性的长期机制。
在创金合信基金首席经济学家魏凤春看来，常态化的制度安排可建立起资本市场内在的稳定平衡机制，为市场提供持续的托底支持，有助于稳定市场预期，增强投资者信心，促进资本市场长期健康发展。
市场风险偏好有望修复
回顾刚过去的10月，A股主要指数集体下跌，沪指相继失守3800点、3700点、3600点三道整数关口。
有专业人士表示，当前，资本市场正处于预期博弈与震荡分化的关键期。三部门联合发声，标志着货币政策与资本市场政策的共振效应正在增强。这不仅体现出监管层防范市场异常波动的决心，更表明对流动性的呵护正从预期引导走向实质性落地——为市场注入确定的“政策底”预期，有助于在关键节点稳固投资者信心。
“这次会议释放的最大信号，不是哪一项工具又拿出了多大额度，而是资本市场支持工具完成了一次政策定位的根本性升级。”陈端认为，政策由应急时点出手正式转为常态化制度安排，并且组合运用货币、产业与预期引导三类手段，形成体系化稳市的完整格局。
在爱建证券首席策略分析师薛威看来，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。
“后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估A股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强表示，随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。
