近期，交易所债券市场略有分化。其中，国债指数处于平台整理，成交量也明显缩小；企债指数则继续上行。我们认为，短期内“债牛”前行不易，未来一段时间，债市大概率将陷入震荡格局，难有大级别的行情，建议投资者谨慎操作。不过，投资者也不必过于悲观，市场短期调整有望带来阶段性的博弈机会。
    不过，从基本面看，当前经济下行压力仍较大，投资增速继续下行，基建投资受制于财政约束，增速恐难维持20％以上水平；而地产投资增速拐点已现，对整体投资增速拖累明显，这将继续支撑收益率长期下行趋势。
    值得关注的是，信用债违约成为近期市场热点。信用债是指由政府之外的主体发行、约定了确定的本息偿付现金流的债券，包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、次级债等。2016年以来，信用债违约进入高峰期。数据显示，截至2016年8月12日，国内信用债市场已有41只债券违约，违约债券余额253.81亿元。而从2014年至今，涉及违约的债券余额总共为385.01亿元。换句话说，今年前8个月，信用债违约金额几乎是过去两年的2倍。在违约的41只信用债券中，20只来自央企和地方国企，违约债券余额164.7亿元，占到了整体违约债券余额的65％。违约后，只有7只债券、37.1亿元足额兑付，比例仅占全部违约金额的15％。
    长期以来，在国内债券市场上，当企业尤其是国企债务到期无法兑付时，总有大股东、政府等其他主体接盘兜底。在种种隐形担保的支撑下，处于“刚兑信仰”中的国内债券市场，在2014年前未发生过公开债违约。即便刚性兑付被打破后，不少违约债券最终也未实质性违约。业内人士指出，刚性兑付背后捆绑的隐形担保，增加了企业融资的成本，也造成了金融资源配置的扭曲错位和效率低下。更重要的是，刚兑使企业杠杆率不断提高，累积的债务风险越来越大。考虑到信用债可能面临的信用风险、流动性风险等，在极低的利差下，信用债整体性价比不高，“防踩雷”仍是当前最重要的事。
    一级市场方面，由于近几日债市收益率有所上行，一级市场需求也呈边际减弱趋势。我们认为，债券市场延续调整，超长债因流动性较差，波动往往会更剧烈。短期来看，债市震荡格局或将持续一段时间，但债券配置需求仍将维持高位。马宜敏