国庆长假后的首个交易周，交易所债市延续节前慢牛走势，国债指数和企债指数不断创新高，交易量随之放大。进入第四季度后，债市料将继续缓慢上行，并很可能实现完美收官。
    该周，各类影响债市的消息较多。国际方面，月末以来，发达国家长债收益率普遍上行15—20Bp，全球负利率债规模减少1.5万亿美元，规模降幅12％，主要源于美联储加息预期升温和欧日央行再宽松预期下降，全球流动性拐点隐现。
    国内方面，国务院近日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。作为市场关注度最高的降杠杆途径，相关文件的出台标志着本轮债转股的顶层方案落地，也在一定程度上意味着信用风险将进一步缓释，总体有利于信用债。同时，在“缺资产”仍主导市场的情形下，主流投资机构的配置压力或仍难缓解，供需矛盾将有利于信用债的表现。不过，考虑到信用基本面依然弱势，企业尤其是过剩产能行业企业偿债压力和再融资压力仍较大，后期仍需警惕信用风险上升。
    此外，随着一二线城市房地产调控政策加码，房地产需求将受到短期抑制，基建将成为“稳增长”最重要的抓手。在此背景下，城投债作为地方基建投资的重要资金来源，势必要求城投平台的“投资建设”功能回归，这可能对城投企业信用提升构成潜在利好。
    四季度，预计国内债市将更多受到国内经济下行压力、“影子银行”退潮、机构配置压力、央行再宽松预期的推动，不会被海外市场的调整“乱花迷眼”。在今年最后的3个月内，“债牛”仍有望延续。短期来看，反复的区间震荡或将成为四季度债市主旋律，严控风险，把握节奏将是重中之重。总体而言，未来债券市场的投资机会仍在，只是波动性会加大。债市投资者一方面需要在信用债方面“精耕细作”，另一方面也需要利用市场的波动，积极寻求资本利得收益。同时要密切关注其他类别资产的收益风险变化情况，及时评估其对债券市场的影响。马宜敏