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防风险 国有企业降杠杆该如何推进
中国经济近几年的中高速增长的背后，也有企业部门高杠杆运行的因素，但是这种靠增加债务换取经济增长的模式蕴藏风险，存在大量问题。因此，未来经济增长要走向可持续发展，这就必须下决心去杠杆、降负债。
日前，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提出建立健全企业债务风险防控机制、深入推进市场化法治化债转股、加快推动“僵尸企业”债务处置等六大工作要点。
推进国企去杠杆
“加快推进降低企业杠杆率各项工作，打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制”，《要点》开宗明义指出工作部署的目标。
此前，《人民日报》撰文表示，“去年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。”
稳杠杆和企业去杠杆是否矛盾呢？东方证券首席经济学家邵宇表示，前段时间疾风骤雨般的监管、去杠杆进程告一段落，去杠杆的工作仍要继续，但节奏会相对温和。尤其是一些重点领域，像僵尸企业、部分地方政府投融资平台等。
“在当前经济运行面临一些新情况背景下，去杠杆的同时还要稳。要稳基建扩内需，这势必会有一定负债经营、借贷消费的情况。所以，当前去杠杆不能一刀切，针对不同企业类型有区别地降杠杆”，有国资专家表示。
各方面数据显示，国企去杠杆取得一定成效。统计局数据显示，月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国有企业去杠杆成效更为明显。
国资委数据显示，月末，中央企业平均资产负债率为66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点，其中半数以上中央企业负债率实现下降。
不过，这距离预期目标仍有差距。国务院国资委总会计师沈莹透露，到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。
推进市场化债转股
《要点》列出了包括推进市场化法制化债转股、推动“僵尸企业”债务处置、推动兼并重组等降杠杆措施。
此轮债转股为市场高度关注，去年签订框架协议的金额超过万亿元，但实际落地进度仍较慢。邵宇表示，引入更多资金会提供一些帮助，但短期内市场化债转股要取得成绩仍然有困难，因为市场化方式需要很多协商，主要难点在于价格谈不拢。
中国人民大学国家发展与战略研究院常务副院长聂辉华表示，市场化债转股要有效推行，需要满足一定条件。首先，要有有效的债务市场，通过市场能把债务卖给最有能力处置、最有效率的处理人。其次，针对债转股企业应该有一定惩罚措施，来警醒企业管理者要科学决策。最后，承接机构应该要比企业本身有更好的治理能力，现在多由银行的资产管理公司来承接，未必能改善公司管理。
完善“僵尸企业”出清配套政策
“僵尸企业”仍然是去杠杆重点的关照对象。
《要点》要求完善“僵尸企业”债务处置政策体系，要求在2018年底之前，研究出台有效处置“僵尸企业”及去产能相关企业债务的综合政策以及金融等相关领域的具体政策，落实好有利于“僵尸企业”出清的税收政策，通过推动债务处置加快“僵尸企业”出清。上述国资专家表示，僵尸企业要进行清算是有成本的，包括员工身份转换成本、安置成本，还有土地划拨转出让等费用，这个过程需要给予一定税收扶持政策。此外，僵尸企业往往因为经营不善，而负债累累，涉及多头债务，资产清算是有成本的。
“2015年‘处僵治困’工作开展有三年时间，对于什么是僵尸企业，一直没有全国指导性文件，各地都是按照地方办法在操作，不排除未来对僵尸企业有更明确的界定。因为有些周期性强的产业中，在特定时期可能是僵尸企业，但行业一旦回暖仍存在发展机会，如何界定僵尸企业不能单单以财务指标来衡量，还要考虑产业周期、行业背景”，该国资专家表示。
僵尸企业治理的工作仍然有难度。聂辉华直言，国有企业之所以成为去杠杆的重点，根源在于国企的预算软约束，不是严格意义上的市场行为，国企借钱没有考虑还钱，所以需要借助行政力量来去杠杆。在经济面临下行压力、企业产能没有明显扩张的时期，治理僵尸企业可能面临更大压力。周潇枭
日前，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提出建立健全企业债务风险防控机制、深入推进市场化法治化债转股、加快推动“僵尸企业”债务处置等六大工作要点。
推进国企去杠杆
“加快推进降低企业杠杆率各项工作，打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制”，《要点》开宗明义指出工作部署的目标。
此前，《人民日报》撰文表示，“去年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。”
稳杠杆和企业去杠杆是否矛盾呢？东方证券首席经济学家邵宇表示，前段时间疾风骤雨般的监管、去杠杆进程告一段落，去杠杆的工作仍要继续，但节奏会相对温和。尤其是一些重点领域，像僵尸企业、部分地方政府投融资平台等。
“在当前经济运行面临一些新情况背景下，去杠杆的同时还要稳。要稳基建扩内需，这势必会有一定负债经营、借贷消费的情况。所以，当前去杠杆不能一刀切，针对不同企业类型有区别地降杠杆”，有国资专家表示。
各方面数据显示，国企去杠杆取得一定成效。统计局数据显示，月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国有企业去杠杆成效更为明显。
国资委数据显示，月末，中央企业平均资产负债率为66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点，其中半数以上中央企业负债率实现下降。
不过，这距离预期目标仍有差距。国务院国资委总会计师沈莹透露，到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。
推进市场化债转股
《要点》列出了包括推进市场化法制化债转股、推动“僵尸企业”债务处置、推动兼并重组等降杠杆措施。
此轮债转股为市场高度关注，去年签订框架协议的金额超过万亿元，但实际落地进度仍较慢。邵宇表示，引入更多资金会提供一些帮助，但短期内市场化债转股要取得成绩仍然有困难，因为市场化方式需要很多协商，主要难点在于价格谈不拢。
中国人民大学国家发展与战略研究院常务副院长聂辉华表示，市场化债转股要有效推行，需要满足一定条件。首先，要有有效的债务市场，通过市场能把债务卖给最有能力处置、最有效率的处理人。其次，针对债转股企业应该有一定惩罚措施，来警醒企业管理者要科学决策。最后，承接机构应该要比企业本身有更好的治理能力，现在多由银行的资产管理公司来承接，未必能改善公司管理。
完善“僵尸企业”出清配套政策
“僵尸企业”仍然是去杠杆重点的关照对象。
《要点》要求完善“僵尸企业”债务处置政策体系，要求在2018年底之前，研究出台有效处置“僵尸企业”及去产能相关企业债务的综合政策以及金融等相关领域的具体政策，落实好有利于“僵尸企业”出清的税收政策，通过推动债务处置加快“僵尸企业”出清。上述国资专家表示，僵尸企业要进行清算是有成本的，包括员工身份转换成本、安置成本，还有土地划拨转出让等费用，这个过程需要给予一定税收扶持政策。此外，僵尸企业往往因为经营不善，而负债累累，涉及多头债务，资产清算是有成本的。
“2015年‘处僵治困’工作开展有三年时间，对于什么是僵尸企业，一直没有全国指导性文件，各地都是按照地方办法在操作，不排除未来对僵尸企业有更明确的界定。因为有些周期性强的产业中，在特定时期可能是僵尸企业，但行业一旦回暖仍存在发展机会，如何界定僵尸企业不能单单以财务指标来衡量，还要考虑产业周期、行业背景”，该国资专家表示。
僵尸企业治理的工作仍然有难度。聂辉华直言，国有企业之所以成为去杠杆的重点，根源在于国企的预算软约束，不是严格意义上的市场行为，国企借钱没有考虑还钱，所以需要借助行政力量来去杠杆。在经济面临下行压力、企业产能没有明显扩张的时期，治理僵尸企业可能面临更大压力。周潇枭