科创板来了，相关制度文件正式出台速度之快超过市场预期。但对沉疴已久挣扎改革多年却见效细微的资本市场而言，等待的时间又很长了。科创板的重要意义在于，除了真正发挥资本市场功能留住未来符合中国经济发展战略的企业，还希望未来能将增量市场的成功试点经验复制到目前的存量市场。
　　3月2日正式出台的科创板正式文件，较征求意见稿主要在红筹企业上市标准、股份减持、信息披露审核以及保荐机构持续督导职责边界等做了修订；此前市场热议的券商跟投制度等并未删除。
　　但科创板改革的核心方向不会改变：注册制的提出、更宽容的上市制度和市场化的定价。当然，其他的改革包括退市制度、落实中介机构责任、投资者适当性等是否能够执行到位也关乎试点的成功与否。
　　靴子即已落定，接下来便是如何落实。可以预期的是，作为一项增量改革，中短期内出现不适应甚至在部分情况下存在争议都是有可能的，但重要的是在面临争议时监管能否保持定力，让市场的归市场，制度的归制度，保证政策的连续性和稳定性。
　　首先是在IPO阶段能否坚定注册制的核心，坚持硬条件上的放松，将严格执行落实在信息披露制度上。
　　科创板的企业定位是具有硬科技、面向中国经济主战场且具有重大需求的科技创新型企业。根据这批企业的特点，科创板也给予了更具宽容性的以“市值”为核心的指标，但相较于过往主板上市企业，这部分科创型企业也可能存在技术迭代快，未盈利等不确定性加大的可能性。
　　这也意味着，科创板上市企业的争议或许会加大，但这不应该改变注册制下“硬条件上的放松和更严格的信息披露制度”的监管原则。是否适合发行、以什么价发、发行多少规模合适，应该交由发行人、投行和市场决定，而非让行政管控插手。过去企业IPO存在的一个很大的问题是，为了保证上市企业的质量和稳定性，会通过窗口指导的方式变相提高上市企业要求，但在科创板的试点中既然已经明确注册制的执行和上市条件，则应该让市场发挥自由选择权。
　　科创板企业真正开始落实上市后，股价的大幅波动甚至是破发都是可能的情况，在市场面临股价波动时能否保持定力也是一大挑战。根据科创板制度设计，上市前五日取消涨跌停板限制，且T+6日后的涨跌幅也从主板的10%放宽至20%。
　　A股过去曾数次进行发行制度的改革并试图突破市场化定价，但每每功亏一篑，究其因，发行环节一锤定音以及缺乏做空机制等都是重要原因。
　　上市后，企业的事中事后监管和退市能否严格执行也是重点之一。过去，虽然全市场都明确退市制度对健康资本市场的重要性，但始终难以真正严格执行，原因不外乎各方利益作祟。从地方政府到上市公司，存在利益博弈。但资本市场要有效发挥资源配置，注册制和有效的退市制度是两大必要条件，市场进出通畅才能真正的发挥市场功能。
　　从制度设计上看，科创板在退市制度较主板也有了很大的突破，增加信息披露或者规范运营存在重大缺陷、“扣非”后净利润等退市指标，与国际市场接轨，接下来便是如何真正将规则执行到位，明确总体利益和局部利益的先后关系。
　　除了上述挑战外，市场主体的思想意识、行为模式、职业标准等都不可能在一夜之间立刻成熟，市场机制也需要过程培育。在这其中，正视改革的过程和必要代价，并在此过程中保持定力，不发生监管理念的摇摆至关重要。毕竟过去当出现问题时“创可贴”式的监管证明虽然能短暂止血，但是无法根治真正的病症，甚至还会引发其他的连环问题。
　　既然是市场化的改革就真正让市场说话、让制度说话、让法律说话。正如2月27日国新办就设立科创板并试点注册制的新闻发布会上，证监会主席易会满在首秀中也提及了四个敬畏：“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。”张榆